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摘要
2018年三季度營收超出預期，但由于SMM虧損擴大，淨利潤未能實現。
公用事業中國表現良好，而公用事業新加坡則遭受點火價差薄弱所拖累。
由于SGPL 的虧損再次擴大，公用事業印度的盈利環比有所減少。
海事部門繼續拖累集團的業績。
由于SMM的長期虧損，我們將2018財年末的每股盈利從新元17.7分降至新元17.1分。在納入SMM以較低的目標價新元1.65後，基于分類加總估值法，我們維持買入評級的建議，並下調目標價至新元3.60 (先前是新元3.70)。
積極方面
公用事業中國的業務表現良好：2018年三季度，來自中國的淨利潤達到2180萬新元 (同比增長10.1%)，主要是由于長治水處理廠和松藻火電廠的設備負荷系數 (PLF) 提高的貢獻所致。
消極方面
公用事業新加坡的業務下滑：2018年三季度，來自新加坡的淨利潤爲4650萬新元(同比下降9.3%)。據管理層表示，由于點火價差較低以及運營支出增加，使其批發業務受到負利潤率的影響。由于蒸汽、水和廢物轉化能源業務的貢獻，其零售部門的利潤率略有增長。
公用事業印度仍保持盈利，但SGPL 再次出現虧損：2018年三季度，來自印度業務的淨利潤爲2900萬新元 (2018二季度爲：3900萬新元)，這是由于SGPL的虧損擴大，抵消了SGIL的出色表現，見圖1。SGIL的淨利潤激增是由于較高的電力售價以及與O&M 承包商的結算 (約爲1900萬新元)。2018年二季度，SGPL 的實際虧損爲300萬新元，但被成本逆轉爲1100萬新元所抵消。然而，2018年三季度的成本擴大主要歸因于季節性因素 (水力發電供應增加) 和煤炭價格上漲。煤炭價格的漲幅超過了SGPL的現貨費率。同時，預計SEIL 的其中一個單位將于今年四季度關閉，進行設備檢測。但集團已投保業務中斷保險 (如果停工超過21天，保險將涵蓋淨利潤)。
海事部門繼續拖累集團的業績：勝科海事 (SMM) 報告淨虧損爲2980萬新元。淨訂單量繼續下降 (2018三季度爲64億新元，對比2017財年（重申）爲84億新元)。工作量將保持在低水平，而利潤率將被壓縮。運營虧損預計還將持續幾個季度。
前景
在管理層指導下，公用事業印度將在2018財年實現全年盈利。然而，2018年四季度往往是一個風力較弱的季節，預計在下個季度會出現一些中斷供應。因此，印度的表現將會疲弱。另一方面，預計英國的電力儲備將在2018年四季度和2019年一季度産生利潤，這可部分地抵消此前發生的整體虧損。同時，由于市場狀況仍然疲軟，我們預計短期內SMM 的盈利能力不會出現好轉。
維持買入評級，下調目標價至新元3.6
由于SMM的盈利能力持續疲軟，我們將2018財年末的每股盈利從新元17.7分降至新元17.1分。在納入SMM以較低的目標價新元1.65後，基于分類加總估值法，我們維持買入評級的建議，並下調目標價至新元3.60 (先前是新元3.70)。
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