2019年5月2日
買入 (維持)
收盤價：SGD 1.370 | 預測DIV：SGD 0.004
目標價：SGD 1.670 | 總回報：22.2%
摘要
2019年一季度收入和淨利潤符合我們的預期。中間餾分油的産量溫和增長，但其它石油産品的産量暴跌。由于平均油價下跌，浦東的表現不佳。
基于12個月的市盈率爲11.5倍，我們將2019財年末的每股盈利維持在10.7 美分，並維持買入評級建議，目標價不變仍爲新元1.67。
積極方面
中間餾分油供應量和貿易量溫和增長。如圖1所示，由于恢複對中國的供應，2019年一季度的航空燃油量同比增長6%。在此期間，71%的航空燃油供應給了中國，而在最近幾個季度，這一比例超過了60%。由于燃料市場的燃油被含硫量較高的燃料油所替代，所以對柴油的需求增加。
消極方面
整體供應和貿易利潤率持平。以毛利潤/噸計算的供應和貿易利潤率，在2019年一季度，同比下降1.4% 至1.71美元/噸 (1018年一季度：1.74美元/噸)。風險較高的交易頭寸減少，導致利潤的增幅降低。
其它石油産品的産量驟降。如圖1所示，其它石油産品的大幅度下降是由于燃料油産量不足造成的。2020年國際海事組織的燃料含硫量新法規將逐步淘汰高硫燃料油。因此，對這類燃料油的需求急劇下降。展望未來，其它油産品産量預計將徘徊在當前水平。
來自浦東的利潤貢獻略有減少：受平均油價下跌和燃油補給量持平的影響，2019年一季度，來自浦東的利潤爲1720萬美元 (同比減少8.9%)。在此期間，燃油補給量達到110萬噸，與2018年一季度的數量相當。
前景
預計供應和貿易業務將保持穩定。由于地緣政治風險和市場不確定性不斷加劇，貿易業務規模收緊，增長放緩。第五跑道已投入使用，但由于國內對飛機著陸的管控，尚未得到很好的利用。在可預見的未來，我們確實預計浦東機場的航空客運量將會逐漸增長，而我們對2019財年末的預期利潤增長的貢獻爲4.6%。
維持買入評級，目標價不變仍爲新元1.67
我們對2019財年末的每股盈利維持在10.7美分。基于對平均遠期12個月市盈率爲11.5倍保持不變，我們維持買入評級，目標價不變仍爲新元1.67。
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