投資理財
伍澤恩
John Woods
市場近日出現的調整爲增持亞洲股票提供了一個機會，因爲美國聯邦儲備局更趨平緩的加息前景，爲市場進一步回升提供了穩健基礎。
市場基本面也配合亞洲股市利好的中期前景，而中國經濟也正顯示初步回穩迹象，各種數據讓市場對經濟最終會出現L型複蘇有更大的信心。
瑞信經濟師最近已將對中國于2016年和2017年的國內生産總值增長預測，分別調高至6.6％和6.3％。韓國和台灣的出口複蘇也顯示，當地對外貿易的最壞情況或已告一段落。
科技業成爲區內的領先增長行業。鑒于科技業在指數中占有重大比重，故爲亞洲市場帶來正面的推動作用。估值方面，雖然單獨來看亞洲股市的估值平平，但相比其他新興市場及發達市場，該區的估值更具吸引力。
聯儲局加息的可能性
對亞洲市場潛在影響
我們繼續預期聯儲局將于12月舉行的議息會議上宣布加息。聯儲局9月份的會議紀錄，一方面顯示意見分歧的議息委員會整體上的態度已不如先前強硬，特別是對長遠方面，但另一方面又更明確表示了于年內加息的整體意向。
我們仍然認爲，鑒于11月舉行的議息會議僅在美國總統大選前不到一星期，在該次會議上宣布加息的可能性較低。因此，我們預期聯儲局將于12月舉行的議息會議上，將政策利率上調25個基點。
雖然聯儲局的加息時間，短期內對市場十分重要，但宏觀來看，我們預期聯儲局縮緊貨幣政策的道路將保持非常平緩。因此，我們認爲這對亞洲市場來說是一項利好因素，特別是與全球的其他新興市場比較。
鑒于亞洲國家對出口的依賴程度低于東歐、中東、非洲和拉丁美洲地區，因此聯儲局可能加息的風險，對亞洲國家造成的影響有限。
亞洲市場長短期
面臨的最大風險
聯儲局于12月加息，可能導致市場重新定價，令短期內全球股市的波動加劇。
人民幣于長短期內均可能成爲亞洲市場的風險。盡管中國的經濟增長近來趨向穩定，經濟前景也有所改善，人民幣長期貶值的壓力依然存在。
基于新一輪的對中國房地産泡沫以及企業債務的擔憂，中國中央銀行大概很難通過傳統的降息手段放松貨幣政策。因此，爲了穩定和促進經濟增長，中國央行有可能會選擇逐步讓人民幣貶值。
看好的資産級別及板塊
其他令人民幣貶值的現存因素也未改變。尤其是，就實際有效彙率（REER）來看，人民幣估值仍然過高。因此，整體而言，我們預見人民幣兌美元在未來3個月和12個月內都會繼續走跌。
另一個長期挑戰，是全球貿易明顯持續下滑（有民粹主義傾向的貿易保護主義日益惡化），削弱了亞洲戰後由出口帶動經濟增長的可持續性，全球經濟增長自2008年起停滯不前。
亞洲股市方面，我們看好基建股。越來越多發達國家的政府同時采取異常寬松的貨幣政策和財政擴張措施。這種增長策略在亞洲並非新鮮事，我們預計這種策略可能還會持續多年。
根據亞洲開發銀行的資料，截至2020年，亞洲的基建項目將達總值8萬億美元。除需要爲現有基建進行維修和升級工程外，越來越多農村人口遷往城市也帶動開支上升。中國的總開支大部分都用在基建設施，每年用在經濟基建方面的開支比美國和西歐的總和還要多。
菲律賓等其他國家的建議開支也正不斷增加。此外，公私合營模式（PPP）正迅速成爲一種更獲廣爲接受的商業安排，而基建項目正尋找更有利的融資條件。
我們依然看好亞洲的固定收益。我們偏好由亞洲公司發行的投資級別美元債券，因爲這類債券通常會提供較發達國家債券更高的息差增長，年初至今更錄得曆來表現最佳達8.4％的總回報。
盡管聯儲局可能會在12月加息，但我們認爲市場大致上已消化這次加息，正如市場在2015年類似的加息行動後的（即時）反應一樣。發達國家仍然超寬松的貨幣狀況反而將受到整個亞洲的中央銀行歡迎，因爲這讓央行可更靈活地采取進一步的寬松政策。
在這種寬松貨幣政策的背景下，我們也看好印度尼西亞和印度以當地貨幣發行的債券，收益率仍維持在近7％具吸引力的水平。
（作者是瑞信亞太區
首席投資總監）