亞洲作爲全球貿易的主要樞紐，供應鏈在區內多個市場縱橫交錯，因此相比全球多個其他地區，亞洲無疑更容易受到貿易相關外在震蕩的沖擊。
全球化導致工資增長微小，發達市場的中産階層對此的不滿情緒升溫，這是2016年全球政經格局的一大主題，也是促成英國脫歐，以及特朗普當選美國總統的導因之一。
雖然我們認爲特朗普的確需要應對貿易自由化所引起的衆多關注，但基于美國在貿易上長期倚恃亞洲市場，相信特朗普或美國當局不會推行任何過激的貿易政策，而是采取較溫和的貿易保護主義措施。而作爲美國最大貿易夥伴的亞洲市場，或將受到嚴重沖擊。
不太可能推行過激貿易保護主義政策
雖然特朗普就貿易政策的言論每每慷慨激昂，但實際施政相信將會比其辭令溫和得多。
首先，要取代亞洲過去數十年所建立的龐大價值鏈、基礎設施和生態系統並非易事，美國可能需要多年時間才能重建足以應付本身需求的制造業。
過去數十年來，美國制造業不斷萎縮、技術流失，制造業職位數目已由20年前占私人職位總數的約17％，縮減至現時的近10％。故此，要給美國現有的工廠升級、興建新廠房和吸引勞動力回流制造業，整個過程說易行難，也無法一蹴而就。
此外，將生産線搬回美國境內，很可能會推高産品價格，終歸會由美國消費者來承擔。而關鍵的問題是，工資及經濟加快增長能否彌補成本上漲的影響。
最後，來自商界的龐大反對勢力將展開遊說，以及違反世貿組織（WTO）貿易協議的嫌疑，均有望遏止過激的保護主義政策出台。
以不同形式實施較溫和貿易保護主義措施
特朗普治國理念的核心，乃視貿易政策爲促進出口、創造就業和振興經濟增長的一種手段，因此在他執政期間，的確很有可能實施某種形式的貿易保護主義政策。
以“邊境稅收調整”（border tax adjustment）爲例，相較其惡名昭彰的“在美國和墨西哥邊境修築圍牆”主張，這項倡議要務實得多。邊境稅收調整提議向美國進口貨品按企業所得稅邊際稅率征稅，而出口貨品所得的收入則免稅，如此將顯著提升美國生産貨品的競爭力，而由于進口貨量下降，貿易差額將收窄，對美國國內生産總值增長也將帶來短期的溫和刺激作用。
亞洲作爲全球貿易的主要樞紐，供應鏈在區內多個市場縱橫交錯，因此相比全球多個其他地區，亞洲無疑更容易受到貿易相關外在震蕩的沖擊。
從地區的層面來看，美國貿易赤字有高達67％是來自與亞洲的貿易，而在貿易赤字金額最大的前15個市場中，亞洲便占八個。
現時美國從亞洲進口的貨品有85％爲制成品（end products），當中顯著比重來自中國，所以一旦美國實施貿易保護主義，中國很可能首當其沖。值得留意的是，中國本身也廣泛地從亞洲地區進口接近50％的中間産品（intermediate goods）或原材料，可見它對亞洲供應網絡十分倚賴。因此，縱然我們並不認爲美國會取代中國等成爲主要制造基地，但中美貿易關系倘若起變，很可能波及亞洲整體生産線。
總括而言，盡管邊境稅收調整或許是特朗普政府實施貿易保護主義政策較爲務實的一種形式，但究竟如何執行和所涵蓋貨品的種類仍屬未知之數。
不過，美國萬一築起貿易壁壘（不論是邊境稅收調整或其他形式），將對美國與全球其他國家的貿易關系産生變革性影響。
我們因而將密切留意貿易保護主義風險趨升的發展，並認爲美國一旦建立貿易壁壘將對亞洲極爲不利，而投資者目前仍未完全了解有關風險，區內資産價格亦未充分反映相關因素。
作者是貝萊德亞洲股票團隊主管