智庫專家｜Alicia Garcia Herrero，亞洲金融合作協會智庫研究員，法國外貿銀行亞太地區首席經濟學家
【本文爲亞洲金融智庫關于新冠肺炎影響系列研究第五篇】
“新冠肺炎”帶來的最大不確定性之一在于，中國暫時關閉工廠以遏制疫情蔓延這一舉措會如何影響區域和全球供應鏈。如今中國在全球價值鏈中的角色愈發重要，尤其是中間産品出口這一方面。2003 年“非典”期間，中國制造業出口份額僅有 8％，但 2018 年已上升至 19％。隨著中國的貿易結構升級，其在出口中間産品方面占有舉足輕重的地位，這意味著中國生産能力如有削弱或中斷，都會對世界其他地區造成比以往更爲嚴重的影響。
分析表明，全球從中國進口、用于再出口的中間産品不斷增多，因此對中國的依賴程度也不斷加強。與此同時，中國減少從世界其他地區進口中間産品，並正在推動除大宗商品和高科技産品以外的供應鏈的垂直一體化；相比之下，世界其他地區在進口中間産品方面對中國的依賴卻只增不減，例如美國、歐洲、新加坡和越南。北亞各經濟體正在減少和中國的中間産品進出口雙邊貿易，即便如此，敞口也依然很大。除了中間産品貿易，這些經濟體長期以來一直以直接投資的形式在中國大陸開設工廠，不過目前正在向東南亞遷移。總體而言，中國停工的時間越長，全球的中間産品進口和/或在華直接投資受到的負面影響就越大。
爲衡量其他地區所受波及的程度，我們暫且以中國制造業生産能力削弱20％來計算對亞洲主要經濟體 GDP 增長的影響。就GDP增長而言，目前受負面沖擊最大的是越南，最小的是日本，這也部分得益于日本原本的增長率較低。然而，如果考慮中國大陸生産力下降的直接影響加上其對東南亞（尤其是越南）直接投資的間接影響，那麽北亞總體所受的打擊更大些。具體行業方面，我們發現電子，汽車，機械和紡織行業受到的負面影響最大，因爲這些行業的規模較大，尤其是對中國的投入高度依賴。
盡管就增長而言，當前北亞所受的打擊比越南小，但由于日本、韓國和中國台灣經濟規模相對更大，與中國和東南亞的供應鏈一體化程度都很高，而且一些行業對中國的投入依賴很強，因此供應鏈削弱對這三個經濟體造成的實際經濟影響將更爲深遠。
“非典”之後，中國制造業影響力大幅上升
2003年中國制造業出口份額只占全球的8％，但2018年這一數字躍升至驚人19％（圖 1）；而且中國在機械、電氣零件、家具及服裝配件等領域的主導地位更加穩固。在價值鏈方面，中國快速的垂直一體化意味著當今更多來自中國的中間産品用于全球價值鏈中，其中用于其他地區再出口的中國中間産品比例由2003年的24％大幅上升至 32％（圖 2）。
目前除了被完全封鎖的湖北省，其他各地也實行了不同程度的隔離措施，例如富士康 2 月 10 日恢複生産，但鄭州分部只有10％的勞動力，因此可以說中國的供應鏈遭受嚴重的沖擊。對中國資本和中間産品的高度依賴意味著全球尋找替代生産力的能力十分有限，對于中國擁有較大市場份額的行業而言更是如此。本文將運用價值鏈模型來量化中國供應鏈減産對宏觀經濟和具體行業帶來的影響。
“新冠肺炎”對宏觀經濟價值鏈的影響量化
中國對世界的出口份額大幅增加，尤其是資本和中間産品（圖 3）。由于制成品用于最終消費，而中間産品對供應鏈的影響更大，因此我們將中間産品作爲分析的重點，圖4和圖5顯示了其占GDP比重（藍色爲中間産品，灰色爲制成品）。部分中間産品同時用于國內消費和出口。
假設中國大陸的生産力削弱20％並持續一個季度，對GDP造成的負面影響估算如下圖。如果一個月內工廠能夠完全恢複，影響則小得多。由于越南對中國大陸供應鏈的高度依賴，因此其受到的總體影響最大。中國香港、新加坡、馬來西亞、中國台灣和泰國也將受到不小的波及。並且，這只是一個季度減産20％相對保守的估算下。
除了中間産品進口的影響外，其在中國大陸和東南亞的直接投資也存在敞口。圖7顯示北亞經濟體爲避免投資過于集中在中國大陸帶來的風險，將部分資金轉移至東南亞。即便如此，根據2005年至今的流動數據來看，中國大陸的直接投資存量仍然大于東南亞。
因此，湖北停産以及廣東等其他地區生産活動的減少直接打擊了北亞的生産線；而間接上，北亞經濟體在東南亞的巨額投資也依賴中國的物料進行生産，這又增加一重打擊；第三再加上本國/地區的進口減少。我們的企業監測表明北亞企業受外部環境影響最大，此次也不例外。
行業供應鏈影響–直接投資不容忽視
爲分析價值鏈中斷帶來的行業影響，我們對中國貿易數據（尤其是各類産品向世界出口的數據）進行了更深入的研究。
圖8是中國向世界出口的十大制造業中間産品，按升序顯示了各類産品的價值和相應的市場份額。價值最高的是1390億美元的陰極閥和陰極管，占15％的市場份額。其他領域如機器配件、汽車配件及紡織材料等也是高價值行業，由于中國所占市場份額較大，因此也對中國的生産高度依賴（圖 8）。由于缺乏替代生産力，與這些行業關聯密切的經濟體和企業會受到較大影響，例如日本、韓國、中國台灣，當然還有越南。