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一 、 折 疊手機供應 鏈迎來三大投資機遇
華爲爲第二代折疊手機 Mate Xs 與三星定位女性消費者的新款折疊手機 Galaxy Z Flip 一經推出就被搶購一空，說明折疊手機創新刺激了部分消費者極 大的購買需求 。分屏操 作的極佳 使用體驗 以及手機 平板二合 一的移動 便捷性都 是消費者對折 疊手機愛 不釋手的 理由，移 動辦公和 在線娛樂 的場景也 隨之大大 拓寬，更重要 的是折疊 手機的出 現使得外 觀趨于一 致性的智 能手機開 始重新體 現差異性，智能手機將重新回歸個性化時代。
我們把以諾基亞(NOKIA)爲代表的實體鍵盤智能手機時代定義爲“智能 手機 1.0 時代”，以蘋果 iphone 爲代表的全觸屏智能手機定義爲“智能手機 2.0 時代”，那麽在 2019 年以三星和華爲推出的 Galaxy Fold 和 Mate X 爲代表折 疊手機將正式開啓“智能手機 3.0 時代”。2019 年可以看做折疊手機元年， 2020 年將成爲折疊手機快速導入的關鍵一年，隨著各家顯示面板廠商良率提升 以及新産能釋放，預計 2021 年折疊手機出貨量有望突破千萬台，達到 1420 萬 台，到 2023 年折疊手機滲透率有望超過 2%，達到 3300 萬台，主打個性化的 折疊手機有望重新開啓新一輪換機需求。
折疊手機全 新的手機 形態是下 一代智能 手機發展 的方向， 不僅會驅 動智能 手機的升級換 代，而且 有望驅動 手機供應 鏈重塑。 折疊手機 面板作爲 價值量最 大、增幅最高的部件是首先要重點關注的，國內柔性 OLED 面板産能逐漸開出， 折疊 OLED 面板將爲面板廠商帶來新的盈利增長點。最受益的面板廠商將是三 星顯示、京東 方和華星 光電，其 分別爲三 星折疊機 、華爲折 疊機和摩 托羅拉折 疊機供應折疊屏幕。在屏幕開始“折疊”以後，PI 材料將成爲折疊手機用量增 加最多的一種，主要有以下三處應用:(1)玻璃基板切換爲 PI 基板;(2)觸控的 ITO+PET 基膜切換爲納米銀線+PI 基膜;(3)玻璃或金屬蓋板切換爲 PI 蓋板。我 們按均價每噸 PI 漿料 100 萬元計算，柔性 OLED 推動下的 PI 材料的市場規模 將在千億元以上，建議重點關注國內有能力實現 PI 漿料和 PI 塗覆膜量産的鼎 龍股份。
如果說折疊 手機屏幕 是最亮眼 的皇冠， 那麽支撐 折疊功能 的鉸鏈就 是這個 皇冠上的明珠 。在折疊 手機中采 用的軸承技 術比筆記 本電腦中 的難度系 數更高， 一般筆電軸承的彎折測試次數爲 2-3 萬次，而折疊屏手機則要求至少 10 萬次以 上。要實現折疊手機如此高強度彎折的性能，采用 MIM 加工配件的耐磨性優勢 就非常明顯，預計 2021 年國內 MIM 件市場規模有望達到 110 億元。從鉸鏈的 制造材料來看 钛合金與 液態金屬 材料兩類 ，華爲折 疊手機目 前率先提 出采用非 晶態合金(液態金屬)和 MIM 件結合打造的鉸鏈，其強度與耐性對于需要反複 開啓閉合的連接而言都是最佳的，建議關注國內 MIM 件龍頭東睦股份和液態金 屬供應廠商宜安科技的投資機會。
在華爲推出第二代折疊屏産品之前，三星今年 2 月 11 日在舊金山也推出了 第二款折疊手機 Galaxy Z flip。Galaxy Z Flip 是三星首款翻蓋式折疊手機，相 較于三星在去年推出的 Galaxy Fold 折疊手機，這款手機最大的改進在于首次 使用超薄可折疊式玻璃(Ultra-Thin Glass)作爲屏幕蓋板材質，比起 Galaxy Fold 采用 PI 作爲保護層，Z Flip 會更加耐用和平整，不過在實際的測試中屏幕 整體還是偏軟，被诟病的屏幕折痕問題有改進不過還是沒有完全消除，這次 UTG 玻璃的加入主要還是增加屏幕折疊的壽命以及改變觸控手感。不同于 Galaxy Fold 的定位，這款手機折疊後是方形的，就像女生使用的化妝盒，而且 手機采用鏡面設計，可見 Z Flip 主打的是女性消費者。
其次折疊手 機最大的 改變在于 改善了智 能手機的 交互體驗 ，當折疊 手機打 開之後，用戶 可以實現 雙屏刷新 聞，邊分 享邊交流 等雙屏操 作，在移 動辦公和 在線娛樂方面 確實大大 拓寬了場 景，進而 替代目前 雞肋的平 板産品， 打開全新 的增長空間。
雖然目前折 疊手機售 價高達上 萬元，但 是由于出 衆的用戶 體驗和新 奇多樣 的玩法，新發布的折疊手機銷售非常火爆，無論是華爲最新推出的 MateXs 還 是三星定位女性消費者的 Galaxy Z Flip 都受到市場追捧。在 3 月 5 日上午華爲 第二代折疊手機 Mate Xs 售價爲 16999 元人民幣，但是開售後瞬間被秒殺，從 2 月 24 日首發後網上預約量也突破上百萬。三星 Galaxy Z Flip 從 2 月 14 日在 韓國、美國、法國、西班牙和新加坡等 40 多個國家發布以後，也出現了瞬間 售罄的盛況。當前全球折疊手機出貨量還比較少，按照三星今年銷售 600 萬台 折疊手機的出貨目標測算，預計全球折疊手機銷售在 2020 年有望達到 830 萬 台。
2019 年是折疊手機元年，2020 年將成爲折疊手機快速導入的關鍵一年， 預計未來五年柔性 OLED 面板的需求會快速提升，折疊手機由于良率較低對于 柔性 OLED 産能消耗較大，所以我們認爲明年面板廠留給折疊手機面板的産能 有限，預計折疊手機的供應會比較緊張，2020 年三星的銷售目標爲 600 萬台， 我們認爲 2020 年全球出貨量達到 830 萬台左右。隨著各家面板廠商良率提升 以及新産能釋放，預計 2021 年折疊手機出貨量有望突破千萬台，達到 1420 萬 台，到 2023 年折疊手機滲透率有望超過 2%，突破 3000 萬台。
即使手機廠 商和消費 者都非常 看好折疊 手機的發 展趨勢， 但是目前 困擾折 疊手機最大的問題在于良率較低造成折疊面板供給不足。根據咨詢機構 DSCC 的統計，全球 OLED 面板龍頭三星在折疊手機的生産良率也僅爲 40%左右，國 內廠商京東方的良率不到 15%，其他廠商如 LGD 預計到 2021 年才開始推出折 疊 OLED 面板。由于折疊 OLED 面板良率遠低于靜態彎折的産品，消耗産能較 大，所以在明年國內廠商投産初期，折疊面板供應仍然有限。
聚酰亞胺(PI)具有 6 大特點:(1)耐高溫:耐高溫達 400°C以上，長期使 用溫度範圍-200~300°C，無明顯熔點。(2)高絕緣性能:103Hz 下介電常數 4.0， 介電損耗僅 0.004~0.007，屬于 F 至 H 級絕緣材料。(3)優良的機械性能:未填 充的塑料的抗張強度都在 100Mpa 以上。(4)自熄性:聚酰亞胺是自熄性聚合物， 發煙率低。(5)無毒:聚酰亞胺無毒，並經得起數千次消毒。(6)穩定性:一些聚 酰亞胺品種不溶于有機溶劑，對稀酸穩定，一般的品種不大耐水解。憑借優異 的化學和機械性能，PI 不僅在柔性顯示面板中大量應用，而且能夠柔性電路板 中廣泛使用，隨著折疊手機成爲趨勢，柔性電路板(FPC)的用量也將提升， 進一步增加 PI 材料的用量。