恒大2020年開年不利。
元旦剛剛過去，1月5日下午，恒大位于武漢的巴登城生態休閑旅遊開發項目一期飲食中心工程部分腳手架突然垮塌，事故造成6人死亡，5人受傷。
該項目開發商爲武漢巴登城投資有限公司，由廣東貿琪投資有限公司100%持股，後者大股東爲恒大旅遊集團有限公司。項目位于武漢市江夏區天子山大道1號，用地總面積爲10000 畝,其中建設用地土地面積6700畝, 生態防護綠地3300畝，項目規劃可建地上面積 130 萬平方米。
2009年8月30日，武漢巴登城正式奠基。此後數年間，該項目股權幾經轉手，最終恒大旅遊全資子公司廣東貿琪投資有限公司以56億元挂牌價競得上述股權。恒大接盤後，該項目又名“武漢恒大科技旅遊城”。
由于股權幾經轉手，項目開發時間一拖再拖，直到2018年7月25日，項目一期二（3）一標段才獲得施工許可證。
促銷跑量 壓線完成6000億目標
中國恒大（03333.HK）1月3日發布公告顯示，中國恒大全年銷售額爲6010.6億人民幣，合約銷售面積約爲5846.3萬平方米，合約銷售均價10281元/平方米。2020年其全年銷售額目標位6500億。
恒大並沒有公布12月單月的銷售情況，但對比以往月份業績情況計算得出，于2019年12月單月，恒大合約銷售金額爲205.2億元。
2019年初，恒大制定了全年銷售6000億的目標，6010億的數額幾乎是壓線完成。
從恒大2019年銷售數據來看，全年合約銷售金額猶如坐過山車一樣，波蕩起伏。數據顯示，截止今年上半年，恒大銷售額只完成了2818億，不到全年任務的一半，到8月底也只完成了3700億。
10月份季度工作會議上，許家印又將銷售和銷售回款工作作爲恒大集團的頭等大事，爲恒大定下目標，“今年一定要提前超額完成6000億元的銷售任務，同時，下半年銷售回款要確保2800億元、力爭3000億元。”
恒大在8月份啓動“全員營銷”搶收計劃，祭出促銷跑量策略。回顧恒大發展曆程會發現，棄價保量，是恒大在許多輪地産調整周期中存活的有效武器。許家印早年便公開表示過“沒有賣不出去的房子，只有賣不出去的價格”這一觀點。
9月，恒大實現合約銷售金額831.1億元，刷新集團單月銷售額曆史紀錄。十月份，這一數據再次刷新，銷售額達903億。
與此相對應，數據顯示，恒大9月10054元/平方米的銷售均價，較去年同期下降約450元/平方米，降幅4.3%。十月份更是降到9336元，爲全年最低點。11月份和12月份銷售均價不足萬元，處于低位。與全年銷售均價保持每平方米1萬元不同的是，第四季度恒大每月合約銷售均價都低于每平方米1萬元。
現金流淨額由正轉負 2020年要還600億債務
開發商蓋房子，都是拿別人的錢來蓋房子，是一個資本遊戲，核心競爭力是融資能力和融資成本。
自從提出“房住不炒”，並在今年首次提出“不將房地産作爲短期刺激經濟的手段”後，各種房地産收緊政策密集出台，房地産企業的融資越來越受到嚴格控制。央行直指房地産行業占用信貸資源依然較多，對小微企業、先進制造業、科技創新企業等領域支持力度仍有待加強。
在2019年最後一天，北京銀保監局發通知，防範房企杠杆率過高，對淨負債率畸高、經營策略激進、大量進行杠杆收購的房地産企業，應嚴格控制新增融資。
在降杠杆的大勢下，房地産企業面臨資金壓力之際，都開始越發重視現金流管理。
中國恒大發布的2019年中期財報顯示，公司上半年經營性現金流淨額由正轉負，爲負456.22億元，上年同期爲淨流入183.13億元。經營性現金流爲負，反映出其來自主營業務的現金流入少于現金流出。
在這種情況下，恒大需要依靠更多融資來維持資金鏈運轉。上半年，中國恒大向銀行等借款額達到2267億元，同比增加29%；通過發行優先票據和企業債，融入了670億元。中國恒大上半年融資活動所得現金淨額達到1347億元，同比增加了830%。
通過上半年大規模融資，爲恒大贏得了一絲喘息的機會。截至2019年6月底，恒大的現金及等價物較2018年底增加了60%至2068億元。
但是2020年恒大“還賬”的壓力也並不小。特別是恒大又殺入了另外一個極其燒錢的項目——新能源汽車行業。
根據天風證券研究所統計，2020年房企需要償還的信用債規模僅2095.7億元，其中恒大規模僅次于萬達，爲258億。
恒大2020年到期債務
2010年1月份房地産企業大量供應鏈ABS集中到期，2020年房企ABS的償還量將達到2287億元，恒大達到107億。
恒大2020年到期ABS
在海外債方面，恒大需要償還的海外債33.7億美元，約合236億人民幣。
2020年恒大到期海外債
三者合計，恒大2020年需要償還債務超過600億。
回A遙遙無期 今年還有1300億“退股還錢”壓力
除了上面提到的債務，恒大更有戰投“退股”的壓力當前。
2016年10月，中國恒大披露，深深房A(000029.SZ)將以發行A股或現金方式購買中國恒大境內附屬公司廣州市凱隆置業有限持有的恒大地産100%股權。由此，恒大地産回A路徑正式浮出水面。
中國恒大也先後引入了三輪戰略投資者，共計融資1300億元。恒大地産還與戰略投資者簽訂了對賭協議，在未實現上市的情況下，恒大地産將兜底保證投資者年均7.79%的投資收益。對賭協議使得這些股權融資更像是債權融資。
根據恒大地産當初簽訂的對賭協議，如果2020年1月31日前回A不成功，第一批、第二批戰略投資者（合計戰投金額700億元）可以要求中國恒大全資下屬公司廣州市凱隆置業有限公司，按原有的投資成本回購股份，或額外無償轉讓相應股份（投資者持股的50%）給投資者作爲補償。
到2020年6月30日，第三批戰略投資者對賭承諾也將到期。如若三批戰投均選擇套現撤退，中國恒大還需要額外面臨超過1300億元的“退股還錢”壓力。
而目前來看，恒大地産回歸A股仍然遙遙無期。
深深房從2016年9月14日開始停牌，目前仍然處于停牌中，深深房光停牌公告就發布了整整90次，被投資者戲稱“光戀愛，不結婚”。
2019年8月，中國恒大總裁夏海鈞在香港的業績會上表示，戰略投資者可以選擇留下來做股東，也可以選擇“走”，但“相信這些戰投會等著恒大地産上市”。
不過2019年7月18日，中國恒大公告稱，將于2019年12月31日前完成通過2018年度的股息具體分配方案。根據2019年12月8日公布的股息分配方案，決定每股派發人民幣1.419元（ 1.578港元）股息，這意味著恒大將拿出188億用于股東分紅。
自上市以來，恒大之前每年都向股東分派股息，但是，自從三年前計劃回歸A股後一直沒有派息。
事實上，恒大回歸A股與否直接決定其派息計劃。中國證監會在《關于上市公司監管法律法規常見問題與解答修訂彙編》中規定，“對于以收益現值法、假設開發法等基于未來收益預期的估值方法作爲主要評估方法的，擬購買資産在過渡期間（自評估基准日至資産交割日）等相關期間的收益應當歸上市公司所有，虧損應當由交易對方補足。”
雖然證監會對于采取成本法、市場法作爲主要估值方法時的期間損益歸屬沒有明確要求，但是此番恒大分紅派息也引發了市場關于恒大或許將暫停其回歸A股計劃的猜想。
尾聲
根據2019年半年報顯示，中國恒大的短債規模增加到了3759億元，較2018年底增長18%，短債占其當前借款總額的46.2%。現金/短債比爲0.77，這是中國恒大有史以來短債壓力最大的時期。
在此時刻，中國恒大又加大了對汽車産業的投入，這直接導致其經營性現金流轉爲負數。去年9月份，國際評級機構標普稱中國恒大的流動性逐漸弱化，下調了中國恒大的評級展望，由正面至穩定。
要應對債務壓力，恒大唯有進一步加大周轉率，項目更快的開發，更快的投入市場。
1月7日，武漢市應急管理局發布《市安委會辦公室關于深刻汲取江夏區“1·5”較大建築施工坍塌事故教訓進一步強化全市安全生産集中整治和冬季安全防範工作的通知》，提出要有效遏制事故發生，對趕工期、超産能等各類非法違法違規和違章指揮、違章作業和違反勞動紀律的行爲“零容忍”。
武漢恒大科技旅遊城發生安全事故致6人遇難後，恒大集團董事局主席許家印昨晚連夜組織緊急會議，令恒大系統所有在建項目暫時停工，排查安全隱患。