隨著美國與中國的貿易磨擦持續升溫，環球金融市場仍處于避險狀態。美國從本月6日起，對從中國進口、總值340億美元（462億新元）的818種工業機械和設備征收25％關稅，預期美國政府很可能于本月31日，再就總值160億美元、涵蓋284種中國進口産品的第二批關稅清單完成公衆咨詢，意味美國可能在8月底啓動第二輪關稅措施。
回應中國迅速公布就總值340億美元的美國進口農産品和汽車産品征收報複性關稅，美國總統特朗普宣布，對另一批總值2000億美元的中國商品額外加征10％關稅。
雙方針鋒相對，擺出強硬姿態，企圖迫使對手在重啓談判時作出實質讓步，這是慣常采用的談判策略；但誤判風險上升，未來兩個月貿易爭執噪音仍將困擾大市。
特朗普已要求商務部就歐洲進口汽車，是否對美國國家安全構成威脅進行調查。但在有關調查尚未完成之前，特朗普在推特貼文，威脅可能單方面對歐洲進口汽車征收20％關稅。歐盟日前警告，若美國對歐洲進口車實施20％關稅, 出口到歐洲的美國商品，也可能面對2940億美元的報複性關稅。
歐洲盈利前景和風險情緒或受壓
根據美國官方數據，美國在2017年從歐盟進口總值625億美元的汽車和零配件，若美國爲報複歐盟對總值28億歐元的美國鋼鋁商品和農産品開征關稅而對歐洲進口汽車征收報複性關稅，這將重創歐盟汽車業。一旦美國與歐盟的貿易緊張局勢進一步升溫，將令相對依賴貿易增長的歐洲的盈利前景和風險情緒受壓。
短期來說，中美貿易紛爭仍然甚爲緊張，並可能進一步升級，因此投資者宜采取更謹慎的選股策略。
美國可能公布加推更多保護主義措施，限制中國在美國科技行業直接投資和進行技術轉移。根據彙豐經濟師所做的情景分析，美國公布針對總值2500億美元的關稅措施，或會令2018年中國國內生産總值增長削減0.4個百分點。
總值2500億美元受影響的産品，占中國輸往美國的總出口約60％，占中國總出口11％（按2017年2.3萬億美元總出口計），約占中國2017年名義國內生産總值12.3萬億美元的2％。考慮到中國大規模和多元化的貿易結構，預期中國將進一步分散出口至亞洲、其他新興市場、日本和歐洲，以減低中美貿易放緩帶來的沖擊。
要回避貿易戰風險，投資者宜關注美中兩國的內需板塊。值得注意的是，目前內需貢獻中國經済增長的九成以上份額，中國主要股票指數均偏重內需爲主導的板塊，包括面向消費者的互聯網和高科技企業、銀行保險、能源、工業及電訊板塊，而這些內需板塊受美國開征關稅的影響較小。
事實上，MSCI中國指數成分股只有1％銷售收入來自美國市場，大部分指數成分股都以本土業務爲重點。
中國人民銀行宣布，由本月5日起定向調降存款准備金率50個基點，將有約80％銀行符合降准資格。這次降准釋放7000億元人民幣（1428億新元）流動資金，以支持“債轉股”和向小微企融資，爲中小型企業提供流動資金，應可緩沖與美國貿易磨擦升級所造成的外部沖擊。
環球多元化投資組合 可包括美國和亞洲股票
調降存准率可讓銀行把部分過剩存款准備金轉而投入較高收益資産，有助提高銀行盈利，將利好資金充裕和資本比率強勁的中資藍籌銀行股。
同樣地，美國中小型企業特別受惠于特朗普推動本土優先的經濟和稅務政策，減稅不但有助提高企業稅後利潤和消費者的可支配收入，更有助鼓勵美國公司進行回購股份和收購兼並活動。
在環球多元化投資組合內，筆者繼續超配美國和亞洲股票，包括近日經過調整的中資股票。中資股估值甚具吸引力，結構增長強勁，在産業升級和科技創新的帶動下，企業盈利前景理想，受貿易戰風險影響較出口導向型市場和行業輕微。
（作者是彙豐私人銀行董事總經理兼投資策略及咨詢業務亞洲區主管）
要回避貿易戰風險，投資者宜關注美中兩國的內需板塊。值得注意的是，目前內需貢獻中國經済增長的九成以上份額，中國主要股票指數均偏重內需爲主導的板塊，包括面向消費者的互聯網和高科技企業、銀行保險、能源、工業及電訊板塊，而這些內需板塊受美國開征關稅的影響較小。