10年一場危機的魔咒什麽時候出現、會不會出現，沒有人知道。但金融市場動蕩與貿易紛爭，都是擺在眼前的威脅。
債券收益率曲線趨平的現象，已經不再是美國獨有的情況。美國國債兩年期與10年期收益率差，隨時出現2007年以來的首次“倒挂”，即短期收益率高于長期收益率。這種收益率曲線趨平的現象，也出現在英國、印度、印度尼西亞和澳大利亞等地。
短期收益率高于長期收益率的異象表明投資者對未來的經濟前景沒有信心，金融泡沫可能正在形成，這種情況通常是經濟陷入衰退前的信號——過去美國六次經濟衰退都發生在收益率曲線倒挂之後。今年適逢雷曼兄弟破産10周年，因此收益率曲線趨平的情況更加受到關注。
2008年9月，投資銀行雷曼兄弟倒閉後引發了美國的金融危機，並迅速蔓延全球，演變成全球金融危機，各大市場無一幸免，全球經濟大衰退。距離9月越來越靠近，有關下一場危機的討論便越來越多。財政部長王瑞傑日前出席一場銀行討論會時，也特地提醒與會者不要忘記金融危機的教訓。
10年一場危機的魔咒什麽時候出現、會不會出現，沒有人知道。但金融市場動蕩與貿易紛爭，都是擺在眼前的威脅。國際貨幣基金本月發表的《世界經濟展望》報告便警告，貿易緊張局勢有進一步加劇的風險，對信心、資産價格和投資均有負面影響，是全球經濟增長近期內的最大威脅。
淡馬錫控股和GIC 對未來展望感擔憂
淡馬錫控股和新加坡政府投資公司（GIC）日前先後公布表現不一的年度報告時，也表達了對未來展望的擔憂。
GIC首席執行官林昭傑在發布年報時，對接下來的展望發出警告，並對近期貿易爭端升溫表示擔憂，較早公布年報的淡馬錫同樣警告全球市場面對的下行風險增加。
兩個大機構都指出，貿易糾紛和地緣政治局勢緊張帶來的風險，以及部分主要經濟體面對的貨幣和金融壓力，都可能增加市場波動性，進一步抑制全球經濟增長潛力。
它們的觀點跟其他主權財富基金基本上一致。資産管理公司景順（Invesco）日前的調查報告指出，在2017年股市強勁上漲後，逾三分之一的主權財富基金計劃在未來三年削減股票投資，原因是貿易摩擦、地緣政治和高估值對未來股市的表現不利。
眼下的不穩定局勢，令挪威主權財富基金在今年第一季蒙受兩年來的首個季度虧損，是第一個“受傷”的主權財富基金。GIC在截至今年3月底的20年裏，取得3.4％年率化實際回報率，較去年低0.3個百分點，這也是2009年以來的最低。淡馬錫截至今年3月底的一年期股東總回報率爲12.19％，略低于前一財年的13.37％，10年期與20年期股東回報率分別爲5％和7％。
大家都說淡馬錫的投資表現比GIC好，從兩個機構所披露的數據看來也確實如此，但由于兩個機構所采用的衡量標准不太一樣，而背負的責任也不同，擺在一起做比較多少欠精准。
無論如何，GIC的投資表現遜于去年是個不爭的事實，而且還是10年來最差，難免引起熱議。
GIC公布的回報率是以20年平均回報率計算，換句話說，GIC本財年的回報率是1998年4月至2018年3月這20年的表現。這段期間經曆了亞洲金融風暴、互聯網泡沫，以及全球金融危機，跟早幾年前的20年比較，這是比較不尋常的20年。
GIC長期回報率 能否維持4％受關注
亞洲金融危機的影響會在接下來兩年跌出20年期，但要剔除互聯網泡沫和全球金融危機對20年回報率的拉扯，還需要一段時間，因此預料GIC下來的回報率會繼續走低，暫時無法回到4％的平均水平。
至于GIC日後的長期回報率能否還保留在4％水平，更值得關注。投資大環境已經改變，上世紀80年代、90年代的高增長高回報不可能重現。GIC雖然不直接管理公積金儲蓄，但由于公積金儲蓄只用來投資特別政府證券，而特別政府證券所籌得的資金又交由GIC管理，因此GIC的投資表現間接影響到公積金儲蓄的投資回報。
如果GIC的長期回報率無法維持在4％，那公積金儲蓄目前享有的2.5％和4％利率，又要如何維持呢？
確實有一些投資達人不論在順市逆市都能讓投資翻倍，但當中的風險是我們看不見的。GIC不是一般基金經理，它的責任是保存資産的價值，所以投資比較傾向于保守，投資組合的波動性也比參考組合來得低。根據年報，它在發達市場股票比率從去年3月底的27％減少至23％，與此同時，債券和現金比率則從35％增至37％，反映它謹慎的投資立場。