去年7月，輝聯集團（Vibrant）以3760萬澳元（約3730萬新元），全面收購在澳大利亞上市的寶金能源國際（Blackgold）。當時，寶金能源國際的淨資産是2.05億澳元。從賬面而言，輝聯集團似乎撿到便宜貨。在2018財政年第一季度，輝聯集團從這個收購確認賬面盈利1.24億新元。
不過，輝聯集團隨後發現寶金能源國際的賬目有造假之嫌。上個星期三，它在公布全年業績時，爲這個收購項目的投資以及應收賬款減值6320萬元，導致集團全年虧損8869萬元。輝聯集團的股價今年以來下跌了51％。
企業收購價高于收購資産的公允價值（fair value），其差額稱爲商譽（goodwill）。由于輝聯集團是以遠低于賬面淨資産的公允價值收購寶金能源國際，因此出現了負商譽，並在損益表上確認爲賬面盈利。
不過，當寶金能源國際在中國重慶的幾家子公司遭銀行追債後，它的公允價值下跌，輝聯集團必須爲這筆投資減值，以反映它的市場價值。
除了商譽，公允價值會計也普遍用于重估投資房地産（investment property） 的市場價值。因此，公允價值也俗稱“按市值計價”（mark-to-market）。
公允價值計算帶有主觀成分
理論上，以公允價值爲基礎的會計准則，是爲了適時反映資産的市場價值，以便爲投資者提供實用的信息。然而，公允價值的計算帶有不少的判斷以及主觀成分。在市場價格波動激烈或房地産使用價值改變時，公允價值可能有很大的起伏。
此外，在變賣資産時，公司是否能以公允價值脫手，也是一個問題。
以勝寶工業信托（Sabana REIT） 的一個工業房地産爲例，在今年6月底的估值是2330萬元。當它在9月有意出售這個資産而進行重估時，估價猛降至1110萬元。最終，勝寶工業信托以1118萬元脫售資産。
上市公司的盈利大部分來自公允價值或資産重估的盈余，並非好事。萊佛士教育（Raffles Education） 在上個財政年的賬面淨利是2264萬元，但投資房地産的公允價值盈余卻高達6494萬元。如果沒有公允價值的盈余，萊佛士教育的運營實際上是虧損。
在上星期一舉行的股東大會上，萊佛士教育主席兼總裁周華盛說，公司准備脫售非核心房地産資産，以削減債務。在上一個財政年，萊佛士教育的總債務達3.66億元，而利息開支達1551萬元。
在市況好的時候，公允價值計量推高公司資産的賬面價值以及盈利。但在市場大跌時，公司資産的公允價值下跌，導致資産價值以及盈利下降。因此，在市場波動激烈時，公允價值計量的順周期特征，可能加劇恐慌抛售。
其實，按市值計價的公允價值會計，普遍上被視爲2008年全球金融危機的導因之一。當時，美國的次貸泡沫破裂，迫使銀行將持有的資産按下跌的市值減值，並造成銀行的資本充足率下降。銀行恐慌抛售資産，導致資産價格進一步下跌。流動性和資本充足率不足，將金融機構推向破産邊緣，從而引爆金融危機。
在全球金融危機後，市場重提曆史成本（historical cost）計量的原則，也就是根據交易的實際成交價格，作爲初始的入賬依據，並定期攤銷或折舊。曆史成本計量較爲謹慎及可靠，但無法反映市場價格的波動。
另一方面，公允價值是以市場價格信息爲基礎，反映資産價值的動態變化，但較爲漂浮不定。目前，國際會計准則還是繼續采用公允價值的計量方式。
投資房地産需要每年重估，並以公允價值反映在賬目上。但一些保守的公司，在賬目處理上，將房地産歸入物産、廠房及設備（Property, Plant and Equipment）項目，以曆史成本計量。
一般上，以曆史成本計量的房地産價值，遠低于市場的價值。因此，當公司脫售這些房地産時，通常會有可觀的特殊收益。
上市公司是否能以公允價值或高過公允價值變賣資産，對股價有直接的影響。在寶金能源國際的投資失利後，輝聯集團准備以脫售及租回的方式，變賣化學物流及倉儲設施，叫價“超過2.2億元”。較早前，凱發集團（Hyflux）表示要以不低于賬面價值13億元，脫售大泉水電廠。持有該資産抵押的馬來亞銀行，顯然對大泉水電廠的公允價值有不同的看法，並表示將自行重估這個資産。
雖然公允價值反映資産的市場價值，但當兵臨城下時，上市公司可能被迫壯士斷腕，以低價脫售資産。目前，利率進入上升周期，保護現金流最爲迫切。