曼普瑞特吉爾Manpreet Gilll
習慣了多年的零利率後，我們持有的現金現在可再發揮功用，賺取少許收益了。 利率仍然不太吸引人，12個月美元倫敦銀行同業拆息率目前約爲2.75%。 美國和香港的通脹率爲2%，2.75%的利率僅與通脹同步。 所以，我們必須提出一個問題——我們是否持有太多現金?
有調查顯示，上述問題的答案很可能是肯定的。 資産管理公司美盛（Legg Mason）的全球投資調查指出，投資者的現金持有量占三分之一。 有趣的是，按地區來劃分，亞洲是現金持有量最高的地區；在年齡層方面，千禧世代持有的現金份額最大。
乍看之下，現金持有量占三分之一似乎相當高。 該項調查頗尖銳地指出，很多投資者未能達到自己定下的投資回報，關鍵原因可能是持有太多現金。
我們普遍將現金分爲兩大類，一類是現金扮演作爲必需品的角色，即應付每天的支出或在緊急時提供實時的資金。 這類角色與現金在投資領域內所扮演的角色有天淵之別。
在投資領域，現金可以滿足以下兩種需求：
一、多元化投資：在市場表現疲弱時，現金和具有現金功能的資産（例如非常優質的短期債券）通常會錄得穩定的正回報。
二、備用資金：投資者持有隨時可用的現金，有能力可以趁著市場大跌時進行投資。
驟耳聽來，上述兩點可能是持有較多現金的合理原因。 不過，這忽略了很重要一點，就是純粹爲這兩個目的而持有現金的代價可以很昂貴。
我們可以比較過去10年的數據。 自從2009年6月30日以來，將全數資金投資于全球股票，每年可以錄得大約10.8%回報，但全數資金投放于三個月現金的話則只會有大約1.0%。 這個差距就是機會成本，此例子可以解釋持有太多現金會令投資者錯失獲取回報的機會。 另外，同期美國消費物價指數每年增長約1.7%，投資者如果全數持有現金，實際上已喪失購買力。
當然，這也會引起一些爭議，雖然將全數資金投資于全球股票每年可能會賺取超過10%的回報，但股市風高浪急、波動性大，或會令投資者措手不及。 對此我們同意，所以建議投資于混合資産，多元化投資有助獲取最大回報，令投資者感到安心，這點非常重要。 這可以發揮現金分散投資的作用。
第二個作爲備用資金目的則未必能直截了當地表達出來。所謂“備用資金”，是在機會出現時，可以投放于高風險資産的現金，以賺取較高的回報。 所以，我們要持有現金以等候黃金機會。
現金可以充分發揮這個作用，但要有節制才可達到這個效果。 否則，投資者只會付出代價而未能享受到備用資金帶來的好處。
三方法衡量現金持有量
我們如何判斷自己是否持有太多現金? 根據我們的估計，投資組合內的現金分布應爲0%至11%，視乎本身的風險狀況而定。 如果投資者持有的現金多過這個範圍的話，很可能未必賺取足夠的回報。 爲此，我們可以采用以下三種方法來衡量現金的持有量。
一、考慮現金在分散投資中所應該占的份額。 請注意純粹的現金並不是唯一的選擇。 其他的策略如非常優質的短期債券，相比起現金可爲投資者帶來更高的回報，而毋須影響資金的流動性或承受更大的風險。例如，發達市場政府債券易于出售以贖回現金，違約的概率低，全球投資級公司債券自1981年起任何年度的違約率爲0%至0.4%（即每250只債券中，最多有一只曾經違約，其余則可于到期時取回本金）。
二、考慮現金作爲備用資金所應該占的份額。投資者可就如何和何時使用現金定下有規律的策略，並嚴格遵守。
最後，投資者應該考慮在達到投資目標一事上尋求協助。 上述美盛的調查指出，“獲建議投資者”較“自助投資者”往往持有較少現金且獲取更高的回報。
（作者Manpreet Gilll是渣打銀行財富管理部債券、貨幣及商品投資策略部主管）