呂愛麗
逆風不斷，最近的市場跌宕起伏，投資者能否在危機四伏的市場中，立于不敗之地，甚至還能賺到錢？
新加坡凱基證券（KGI Securities）分析師黃感恩最近在一份分析報告中指出，一般上10月是全球股市波動最劇烈的其中一個月份。以今年來說，環球經濟面對諸多不確定因素，包括中國和美國的貿易談判、美國總統特朗普可能被彈劾、英國脫歐等。
黃感恩說：“在這樣的局勢中，反向型挂牌基金（inverse ETF）或許是從市場獲利的一項理想工具。”
交易所挂牌基金（ETF）是一般投資者比較常接觸的，反向ETF相對陌生許多。
挂牌基金指的是能在證券交易所自由買賣的開放式投資基金，有些追蹤某個指數，有的則投資在相同領域的一攬子股票。
利用反向ETF進行對沖
換言之，反向ETF就是逆向操作，所追蹤的指數或一攬子股票若下跌，反向ETF則獲利，反之亦然。
黃感恩以美國股市爲例，他認爲，許多數據顯示全球經濟正面臨更多下行風險，這也給金融市場帶來壓力。若這些下行風險在今年第四季實現，黃感恩預測，標普500指數有可能下跌20％，它上漲的空間只有5％，3200點是阻力。
若投資美國股市的投資者與黃感恩一樣不看好標普500的走勢，他建議可以借由ProShares放空型標普500指數ETF（ProShares Short S&P 500），進行對沖或兩面下注。
ProShares和Direxion是提供反向ETF的兩家主要公司，本地投資平台FSMOne.com可交易125只相關ETF。其中大部分都是在美國的證券交易所挂牌，小部分在香港交易所，只有一只是在新加坡交易所挂牌。
在本地交易所挂牌的這只反向ETF是db x-trackers S&P 500 Inverse Daily UCITS ETF，同樣是追蹤標普500指數。它于2009年起在新交所挂牌交易。
反向ETF是屬于特定投資産品（Specified Investment Products，簡稱SIP），投資者必須通過審核及評估才可投資。
只宜短線操作
FSMOne.com股票和挂牌基金研究部股票分析員陳怡瑾接受《聯合早報》采訪時說：“在市場充滿不確定性和波動時，投資者的確可以考慮以反向ETF進行對沖，減少投資組合可能蒙受的損失。”
不過，她也提醒，反向ETF只宜短線操作，不宜長期持有。陳怡瑾說：“反向ETF是一把雙刃劍，它可以協助投資者減少損失，也可能導致投資者的獲利減少。”
陳怡瑾以一個例子說明。假設一個指數與追蹤它的反向ETF皆以100爲起點。在首個交易日，該指數下跌10％，即由100下滑至90，反向ETF就上升10％，由100上升至110。到了第二個交易日，指數上升11％，由90回升至100，反向ETF下跌11％，由110下滑至98。
由此例子可見，指數已經收複失地，反向ETF仍下跌了2％。因此，投資反向ETF以單日交易最佳。
也須留意流動性成本 及交易對手風險
值得留意的是，陳怡瑾提出的這項假設例子的杠杆倍數爲一倍（-1X），市場上也有杠杆倍數爲兩倍或三倍的反向ETF，投資者的虧損或獲利可能以同等倍數放大。例如Direxion每日三倍放空小型股ETF（Direxion Daily Small Cap Bear 3X Shares），這只ETF追蹤羅素2000（Russell 2000）小型股指數。
若要交易反向ETF，盛寶金融（Saxo Markets）的環球宏觀策略師彼得森（Kay Van-Petersen）受訪時建議：“如果它的流動性不佳、費用高、定價不透明、結構也不易懂，我會選擇完全避開。”
彼得森指出，反向ETF也可能含有負利差（negative carry），導致回報率低于預期。
陳怡瑾指出，在FSMOne.com投資平台交易反向ETF的開支比率（expense ratio）平均是1％，高于一般的ETF，“這是因爲反向ETF的投資是使用衍生工具（derivatives）。”
因此，交易對手風險（counterparty risk）也是投資者應該考慮的另一個風險。一般ETF是投資實質股票，以追蹤新加坡海峽時報指數的ETF爲例，是實際投資在該指數的成份股，反向ETF則不然。如果交易對手因各種原因例如破産，違約不能交付，反向ETF的價格可能暴跌，但實際的指數或許並未受影響。
綜合上述，市場走勢向下時，投資者想要減少虧損，反向ETF是可以考慮的一項工具，但只宜短線操作。彼得森指出，股市的長期走勢是向上的，標普500自2009年的最低點，至今已經上漲了超過300％。