兩個星期前，本欄在題爲《潛伏股市的黑天鵝》一文中提及，武漢肺炎疫情（2019新型冠狀病毒肺炎）擴散風險尚未反映在股價上。當時，中國當局公布，截至1月17日，武漢肺炎累計確診病例達62個，其中兩名病患死亡。此外，泰國與日本也證實發現確診病例。不過，市場當時普遍認爲，武漢肺炎疫情不會如2003年的沙斯那麽嚴重。
其實，美國道瓊斯工商指數以及標准普爾500指數在1月17日都創下新高，而香港以及新加坡股市也在當天達到今年以來的最高點。
然而，自1月下旬以來，武漢肺炎疫情急速擴散。中國當局對武漢及周邊地區實施封城措施、外國航空公司減少或中止往返中國的航班服務、多個國家限制來自中國的旅客入境以及從中國撤僑的動作，迫使投資者重新評估這只黑天鵝對股市的沖擊。
從1月17日至上星期五，香港恒生指數下跌超過9%，新加坡海峽時報指數下跌約3.9%。航空、旅遊以及零售類股遭到賣壓，而醫藥股則受到追捧。
以往的經驗顯示，不論疫情如何嚴重，總有一天會消逝。2003年沙斯病毒肆虐，前後不到半年的時間。在病毒離去後，股市很快地強力反彈。在2003年，美國標准普爾500指數上升26%，香港股市上揚35%、新加坡股市上漲近32%，而重災區的中國股市也起10%。因此，股市因疫情而暴跌，被視爲趁低吸購的機會。
雖然武漢肺炎的致死率沒有沙斯那麽高，但其病毒的潛伏期較長，而傳播能力也較強。在短短的兩個星期內，中國境內的累計確診病例突破一萬個。相比之下，在2003年，全球申報的沙斯病例是8096起。此外，傳染病專家至今還在追蹤病毒的來源與傳播途徑，因此疫情何時消退，病毒是否會變異，還是未知數。
有意抄底投資者 不應操之過急
因此，不少分析師建議，有意抄底的投資者，不應操之過急。新加坡銀行在一份報告中指出，武漢肺炎不太可能對全球經濟造成持久性的破壞，而股市調整確實是買入的時候。但在疫情還在飙升之際，不宜全面的吸購。
雖然沙斯與武漢肺炎的病原同屬于冠狀病毒的家族，各國的抗炎方式也師從沙斯的經驗，但是有分析師認爲，目前的全球經濟以及股市與2003年有很大的不同。武漢肺炎疫情對全球經濟的沖擊，可能遠超過2003年的沙斯事件。
首先，在2003年，中國的經濟總量只占全球的4%，目前則高達17%。去年全年，中國公民出境旅遊人次估計達1.68億人次，遠比2003年的2022萬人次高。此外，中國號稱全球工廠，在全球生産供應鏈中占據重要的地位。
武漢肺炎疫情暴發，中國中央政府果斷地采取封城措施，受影響的不僅是湖北省市，也包括中國其他地區。爲了遏制病毒散播，中國多個省市要求商場暫時停業或縮短營業時間，直到“另行通知爲止”。不少工廠也接到通知，展延開工日期。此外，中國以及其他國家實施的旅遊限制，也使經濟活動處于半停頓的狀態。
情況與沙斯時期不同
去年，美中貿易戰已沖擊全球經濟以及生産供應鏈的布局。中國以及全球經濟增長已在放緩，武漢肺炎疫情無疑是雪上加霜。中國的經濟增長，爲全球增長貢獻40%。因此，它的經濟若進一步放緩，勢必沖擊全球經濟。另一方面，生産活動處于半停頓的狀態若拖得太久，也將擾亂全球的生産供應鏈。
其次，在沙斯事件發生前，全球股市因互聯網泡沫破裂以及九一一事件的影響而連續三年下跌。因此，當沙斯病毒迅速消失後，股市從谷底強力反彈。然而，武漢肺炎疫情暴發前，美國股市已屢創新高，股市的估值完美地反映所有的利好因素。任何突發性及不可預見的負面事件發生，都可能成爲股市調整的借口。此外，美國的經濟周期正處于後期階段。上星期公布的經濟數據顯示，美國去年的經濟增長已開始放緩。
國際貨幣基金組織上個月再度調低去年及今年的全球經濟增長預測。但由于美中簽訂第一階段的貿易協議，它認爲全球增長可能開始趨于穩定。不過，這個預測是在武漢肺炎疫情暴發之前發布的。其實，武漢肺炎疫情是股市的黑天鵝事件，疫情擴散將對經濟造成下行風險。但這個疫情對經濟的傳染效應有多大，分析師衆說紛纭。畢竟，要爲還在演變中的公共衛生緊急事件計算風險溢價，並不容易。
與沙斯一樣，武漢肺炎疫情總會過去。沙斯疫情過後迎來的是強力的股市反彈。當武漢肺炎疫情消退後，在經濟刺激措施的推動下，股市是否會攀上另一高峰？抑或是完美風暴的開始？