投資理財
蘇上誠
目前，利率已經跌至五年來的最低水平，這很可能是自大蕭條以來最嚴峻的經濟衰退。對此，美國聯邦儲備局在今年3月將基准利率從年初的1.5％至1.75％降到零至0.25％的區間。這個爲市場注入流動資金的舉措，是美國政府采取的衆多積極財政與貨幣措施之一，旨在促進美國經濟複蘇。
由于冠病對全球造成難以估計的巨大沖擊，加上不時加劇的中美緊張關系所帶來的不確定性，複蘇的道路看來崎岖不平。
沒有人認爲利率將在不久的將來回升，而且聯儲局主席鮑威爾（Jerome Powell）已表示，將在較長一段時間內容忍通貨膨脹。傳統上，通脹一直是促使利率升高的關鍵原因之一。在曆史上，2008年金融危機暴發後，聯儲局也將利率降至零，並維持了七年之久。
低利率意味什麽？
低利率對借貸者有利，不論是個人或企業都可以支付較低的貸款利息。盡管如此，想趁這個機會申請新貸款的借貸者可能會面對信貸緊縮的情況。這是因爲在經濟前景不明朗的情況下，金融機構會變得更謹慎。
相比之下，儲蓄者卻陷入窘境。低利率意味著他們只能賺取微薄的利息，甚至因爲通脹而造成儲蓄縮水。爲了彌補這個缺口，他們只有選擇減低生活開銷，或者尋求提供較高利率的儲蓄戶頭，即便差異可能微不足道。
對投資者而言，情況較爲複雜。
近乎零的利率一般會有助于推高市場對股票的估值。這有兩個原因。首先，信譽好的企業可以取得低利率貸款。各國央行會希望借此促進投資和經濟增長，而這也是它們調低利率的原因。
利率也是評估公司現值時扣減未來收益的基准。這是利率低時股價升高的第二個原因——經過扣減的未來收益，以現值估算的市值將提高。
不過，來自債券等固定收益産品的回報，會受到低利率的沖擊。固定收益投資的風險也會增加，因爲超低的收益不能爲未來更高的利率或通脹提供緩沖。
在這種低利率環境下，投資者或許得更積極地調整投資組合，提高股債配置比例中股票的比重。
要在配置上做出多大的調整才算適當，取決于多個因素，尤其是投資者的投資期限。對已接近退休年齡的投資者來說，他們的投資組合應該主要是短期債券，因此不管利率處在什麽水平，可以轉變的空間也有限。
投資期限較長，也因此可以接受更多市場波動的投資者，應該考慮持有更大比例的股票，並且選擇股價有上漲潛能的股票。
除了債券和股票，黃金也是適合大小投資者的另一個投資選項。
在低利率時，持有黃金的成本較低，在這種環境下，黃金一般表現也較出色。此外，相對于一些歐洲和日本政府債券的負收益，持有黃金並不虧損，而且顯然更具吸引力。
黃金往往被視爲對沖通脹的投資工具。在全球政府大規模注入流動資金之際，通脹成了一些投資者的擔憂，這些原因造成金價暴漲。從今年初至今，金價漲幅已經超過20％。
避免按兵不動或操之過急
在低利率環境中制定最佳的投資策略相當複雜，因爲市場未必會按常理出牌。市場走勢不可預期，也不時會出現巨大波動，蘋果與特斯拉股價近幾個星期的雙位數波動就是很好的例子。因此，我們建議投資者不要嘗試擇時入市。
除了把投資分散到不同地域和行業的一般做法，投資顧問也可能會建議其他投資領域。例如，貫徹環境、社會和治理原則的基金或公司，便是具吸引力的選擇。
無法取得專業投資咨詢的投資者，可以考慮智能投顧服務（Robo-advisory）。智能投顧的特色在于它會根據投資者個別風險承擔能力和市場情況自動重新分配資産。
不管未來如何，投資者在目前不明朗的市場環境下，應保持審慎自律，在更廣泛的基礎上持續進行多元化的投資。
在低利率環境下，按兵不動意味著無奈地接受近乎零的回報。而操之過急地追求回報也會面對出乎意料、更高的投資風險。
（作者是大華資産管理
多元資産策略總監）