年後蛋價或將複制2019年走勢
2019年生豬高價明顯抑制了消費，也就是說能夠發生替代的已經發生，剩下的更多的屬于剛性需求，需求一定的情況下，價格取決于供給，在上半年供給趨緊，凍肉庫存所剩無多的情況下，豬價上漲的動力依舊充足。
在這種情況下，雞蛋自身供應大增的基本面有望得到緩解。
其一，被動淘雞：年後雞蛋供應壓力大，蛋價若持續下行跌破成本，類比2019年，淘雞增加進而利好後市；
其二，主動淘雞：豬價上漲提前啓動，淘雞價格走高，淘雞增加，托底蛋價。
芝華最新存欄數據顯示，12月全國蛋雞總存欄爲14.22億只，環比降0.70%，同比增加12.86%；在産蛋雞存欄量爲11.35億羽，環比降1.73%，同比增加8.51%；後備雞存欄量爲2.87億羽，環比增加3.24%，同比增幅34.74%；育雛雞補欄量爲9850萬只，環比增3.85%，同比大增45.11%。
同期公布的雞齡結構顯示，育雛雞占比從11月的11.57%小幅上升至12.05%；青年雞占比從上月的10.02%增加至10.30%；主力産蛋雞占比從上月的67.70%微降至67.69%；即將淘汰雞占比從上月的10.71%下降至9.98%。
從芝華存欄數據可以看出，12月蛋雞總存欄與在産蛋雞存欄略有下滑，說明節前老雞淘汰量略有增加，存欄下滑幅度不大說明出淘老雞並不太多。主力産蛋雞存欄占比從2019年8月的61.58%上升至當前的67.79%；9月份以後，主力産蛋雞存欄占比均在67%以上。老齡雞占比則持續下降，從8月份的13.27%下降至當前的9.98%。這意味著可淘老雞不多，在産蛋雞存欄增加面對節後淡季，現貨將持續承壓。
在産蛋雞存欄=新開産量-淘汰量，新開産蛋雞對應4個月前的雛雞補欄量，老雞淘汰按480天計，即對應16個月前的雛雞補欄量。
根據芝華統計數據推算，預計未來4個月的在産蛋雞存欄有望達到：11.57億、11.83億、12.11億、12.42億。
另據峪口禽業統計數據顯示，2019年全國商品代在産蛋雞月均存欄10.16億只，較2018年月均存欄9.06億只增加了1.01億只，增幅達12.1%。但比曆年同期平均存欄9.95億只，僅增加0.21億只，同比增幅爲2.1%。2019年鮮蛋的供給能力基本接近曆年同期水平。2019年1-12月份，全國商雛月均銷量爲11145萬只，較2018年同期的8798萬只增加了2347萬只，增幅26.7%。比曆年同期均值8883萬只，增加2262萬只，同比增幅25.5%。
隨著前期商雛補欄數量的持續增加，2020年上半年新開産壓力有進一步上升趨勢，以及2020年3月份以後在産蛋雞存欄將突破12億羽。芝華和峪口禽業的數據均表明今年的開産壓力巨大。
從理論推算的在産蛋雞存欄情況來看，今年上半年存欄有望看齊2016年上半年。2016年上半年雞蛋現貨價格持續低迷，低點2.9元/斤，高點不超過3.5元/斤，春節後價格始終在3.0-3.5元/斤區間震蕩，一則上半年需求偏淡，二則存欄量偏大。反觀今年，存欄與2016年類似，而需求上仍然不能忽視豬的表現。豬價超預期，則蛋價隨之跟漲；豬價表現不溫不火，則蛋價上半年或持續走低並跌破成本。
我們對豬價持謹慎樂觀態度，然而對節後蛋價並不十分樂觀，預期蛋價低點有望跌破成本，觸及2.6元/斤。
綜合判斷，年後蛋價或將複制2019年走勢，視年後淘雞情況而定。
節選自：華泰期貨研究院 ，作者：農産品組
延展閱讀：影響2020年蛋價走勢的幾大因素
一、禽流感疫情情況
根據國家衛計委數據，截至2019年10月31日，我國人感染H7N9禽流感和人感染高致病性禽流感無發病、死亡報告。
禽流感疫情情況圖
數據來源：國家衛計委
繼2019年2月22日雲南省麗江市華坪縣發生家禽H5N6亞型高致病性禽流感疫情後，3-4月仍有偶發禽流感疫情現象，但撲殺及時風險整體可控；考慮到禽流感疫情對雞蛋消費影響巨大，2020年仍需重點關注疫病情況。
二、環保因素
《環境保護稅法》2018年1月1日起正式實施，將對蛋雞飼養環境及設備要求更爲嚴格，一方面提高蛋雞養殖成本，另一方面加速散戶的退出。在行業洗牌的同時，規模化養殖的進程有加快的迹象，大企業也在全面布局百萬級別的蛋雞養殖場。
三、豬肉缺口問題
2019年11月28日商務部發布會消息，11月初以來，由于生豬存欄環比回升、凍豬肉上市量增加、豬肉進口增長等因素的影響，國內豬肉價格回落明顯；全年肉類進口量將超過600萬噸，其中，進口豬肉及其副産品將超過300萬噸。
另外，12月17日農業農村部在新聞發布會上表示，生豬産能有望在2020年底前基本恢複，截至目前，31個省份都出台了文件，形成了恢複生豬生産的強大推動力。
全國生豬、仔豬及白條雞、淘汰雞、雞蛋價格走勢對比圖
數據來源：布瑞克
隨著豬肉價格走弱，我們可以看到，白條雞、淘汰雞、雞蛋現貨價格均跟風回調，但考慮到2019年春節後仔豬成本飙升，顯示生豬複養的成本整體擡升，按照養殖周期來看，將對明年上半年生豬出欄成本形成價格支撐。
全國月度能繁母豬和生豬存欄數量走勢圖
數據來源：布瑞克
農業農村部發布2019年11月份400個監測縣生豬存欄信息，生豬存欄較上月回升2%，較去年同期下降39.8%，能繁母豬存欄較上月回升4%，較去年同期下降34.6%。11月份生豬存欄自去年11月份以來首次回升；能繁母豬存欄環比增長4%，已連續兩個月回升，生豬存欄和能繁母豬存欄這兩個重要生産指標雙雙止降回升，表明全國生豬生産已經扭轉了持續下滑局面。
數據來源：萬德
通過觀察定點屠宰數據，可以發現下半年以來月度屠宰量顯著下沉至曆史同期最低水平，由于生豬養殖利潤高企，步入漲價周期後，養殖企業出現明顯的壓欄現象，肉類進口增量一定程度上填補了供應缺口。
根據農業農村部出台的《加快生豬生産恢複發展三年行動方案》，預計生豬存欄及能繁母豬存欄水平恢複至2018年8月非洲豬瘟爆發前的水平尚需時日。
（來源：瑞達期貨）