如果新加坡報業控股（SPH）無法通過剝離媒體業務的重組計劃，媒體業務會繼續拖累集團的盈利和股息派發，股價也可能下跌。
銀河—聯昌（CGS-CIMB）最新公布的報告，針對報業控股重組計劃可能發生的情況進行分析。
該證券行分析師殷嘉薇預計，媒體業務2021至2023財年的每年稅前虧損爲2000萬元。她說，這個虧損預測的下行風險超過上行風險，因爲數碼渠道會占據廣告收入的更高比率，集團也會增加在數碼領域的投資來重振媒體業務。
如果集團投資把學生宿舍床位增加30％至1萬個，所取得的收入可抵消媒體業務的每年稅前虧損，但這仍是在“燒錢”，集團其實可把這筆錢部署到其他投資領域賺取回報。
當集團在3月30日宣布進行戰略評估時，股價從1.50元攀升至最高2元，昨天閉市報1.84元。
殷嘉薇指出，如果股東反對重組計劃，股價將受負面沖擊。
重組計劃若通過
可能出現兩種情況
若重組計劃通過，則可能出現兩種情況。
第一種情況是，集團可能吸引到戰略投資者持股超過5％，因爲不再受《報章與印刷館法》的約束。
殷嘉薇認爲，報業控股擁有高質量的資産組合，穩定的房地産投資收入支撐盈利。目前集團股價分別比重組前和重組後的每股淨資産值低18％和12％。全球房地産投資基金的估值則比賬面價值高，平均市賬率2.5倍。因此報業控股的股價應當接近重組後的每股淨資産值2.08元。
報業控股的房地産發展業務相對更小，因此集團未來的焦點預計是增長穩定的資産，建立起穩定經常收入的防禦型資産組合。
殷嘉薇認爲，持有房地産投資組合的戰略投資者和房地産基金，或有意投資房地産管理業務的投資者，會對重組後的報業控股感興趣。
她指出，吉寶企業（Keppel Corp）或許有意持有報業控股的戰略股權，與吉寶資本合作發展教育和年長護理領域的資産；吉寶或可買下報業控股在第一通（M1）或仁定巷數據中心的股權；兩個集團甚至可能合並。
至于報業控股會否私有化，殷嘉薇說：“買家若持有報業控股30％以上股權，也要對新加坡報業控股REIT提出全面收購，因此買家要准備53億元資金，這會是一大障礙。”
第二種情況是，報業控股的非核心資産估計價值12億元，或許可進行資産循環。如果集團出售這些資産，可把學生宿舍組合增加一倍，2022至2023財年的淨利預測提高30％，股息收益率提升到4.5％至5％。
不過，脫售占集團淨資産值、淨利或市值20％以上的資産，需要獲得股東批准。因此集團需要有明確的資金部署計劃來吸引股東。
殷嘉薇把報業控股的目標價從2.09元，上調至2.19元，評級爲增持。