投資者無須過度憂慮經濟增長速度的放緩趨勢，環球經濟經過第二季強力V型反彈後，目前正步入中段擴張期，同比增長率放緩是自然不過的情況。我們對經濟周期中段調整投資部署，更著重利潤率高和業務模式強勁的優質公司，偏好大型股，並通過高息股尋找額外穩定收益，
第三季環球經濟增長步伐明顯放緩，全球各地采購經理指數轉弱，令市場擔憂這一輪疫後複蘇周期的持續性。
筆者認爲投資者無須過度憂慮經濟增長速度的放緩趨勢，環球經濟經過第二季強力V型反彈後，目前正步入中段擴張期，同比增長率放緩是自然不過的情況。
當景氣周期處于中段，環比增長動力和公司盈利上調的勢頭減慢，將在未來數月令股票市場展現較溫和的升勢。同時，經濟前景也面對新的不確定因素，包括美國聯儲局啓動退市的影響，能源價格上升推高通脹，中國各行業監管收緊與房地産債務問題，均令市場表現持續波動。
事實上，經濟增長不確定性上升，將促使聯儲局維持非常審慎的退市策略。經濟增長動力放緩亦有助通脹于未來數季回落，需求稍爲放緩有助供應方爭取時間補充缺口。企業因應疫後複蘇擴大生産規模，增加供應滿足需求，緩和通脹瓶頸壓力，將帶動通脹壓力于2022年逐步減退。美國8月份消費物價指數低于預期，二手汽車和貨車價格回落，顯示通脹逐步受控。
聯儲局料後年6月才開始加息
預料聯儲局將于11月2日至3日舉行的會議正式公布退市，相信今次退市不會重演2013年引發的退市恐慌，因爲當局早已向市場發出清晰信號，將于今年內開始循序漸進式政策正常化。
我們預測退市過程將持續8個月，到2022年6月完成。更重要的是，聯儲局主席鮑威爾強調完成退市並不代表聯儲局會馬上加息，強調未來經濟增長仍存在不明朗因素。
故此，我們預料聯儲局將會在2023年6月才開始加息，首次加息25個基點，其後于2023年12月再度加息25個基點，意味環球利率水平仍將長期偏低。
我們對經濟周期中段調整投資部署，更著重利潤率高和業務模式強勁的優質公司，偏好大型股，並通過高息股尋找額外穩定收益，同時聚焦可持續投資主題，以加強投資組合的抗逆力。
現金流強勁、商業模型具競爭力和財政狀況穩健的優質企業擁有最佳優勢，有望帶來可持續的盈利增長。當景氣周期趨于成熟的中段擴張期，股票回報展望維持正面但上升幅度將會放緩，而且市場將加劇波動，因此投資者可以利用對沖基金、私募股本基金和私募信貸基金發揮分散風險的效益，以尋求與市場相關度較低的另類投資回報。
參考過往市場數據，周期中段的公司盈利增長仍然穩健，應可爲公司估值提供基本因素支持，支持我們對環球股票、環球高收益債券、新興市場和亞洲債券持偏高比重配置。
新台泰股較能受惠于環球複蘇
從投資主題來看，我們偏好受惠于亞洲結構性增長、全球數碼轉型和碳中和等長期增長趨勢的企業。環球板塊策略方面，我們在近月減低了周期性行業的配置，包括把資源類、工業和地産股下調至中性，而我們的順周期板塊觀點更偏重質量，專注于盈利透明度較高的非必需消費品、科技、通訊服務和金融股。
在亞洲市場方面，近期中國房地産債務問題觸發中港股市和債市大幅波動，我們認爲個別房地産發展商的債務問題引發系統性危機的風險較低，預期中國政府將支持有關企業進行有秩序的債務重組，並采取有效措施防止房地産債務風險蔓延至經濟其他領域。應對中國市場近期的波動，建議投資者以環球多元資産配置分散投資風險爲重點，並專注優質股債，筆者偏好抗逆力和防守性較強的亞洲績優股、高息股和投資級別債券。
在亞洲股市當中，我們對新加坡、台灣和泰國股票持偏高比重配置，因爲這些市場受惠于環球複蘇趨勢。新加坡的疫苗接種率超過80％，成爲亞洲區內之冠，台灣繼續受惠于全球半導體短缺和全球數碼轉型浪潮，台灣科技企業明年盈利前景依然看好。鑒于泰國非常依賴旅遊業，因此是經濟重啓和恢複國際旅遊的主要受惠者。
在亞洲債市，我們偏好亞洲投資級別美元企業債券、印尼美元企業債券，以及中國國企發行的債券。
由于市場對債務違約風險蔓延的憂慮持續，很可能令中國股票和債券風險溢價保持在較高水平，我們對中國股票和中國美元企業債券持中性投資觀點，專注受惠于中國政府政策支持的板塊和公司作差異化配置。
筆者看好可得益于科技自主、高端制造、5G科技、自動化、淨零碳排放轉型、可再生能源、電動車供應鏈和創新藥的長期增長趨勢的中國優質公司。預料中國促進“共同富裕”發展策略，專注社會公義、收入平等和勞工福利保護，應可提高投資者對環境、社會和治理（ESG）下社會責任的意識，爲專注社會責任的新興可持續投資趨勢增添動力。
作者是彙豐環球私人銀行及財富管理董事總經理兼亞洲區首席投資總監