吉寶企業（Keppel Corp）收購報業控股（SPH）非媒體業務的計劃，半路殺出了個程咬金。10月29日，旅店置業老板王明星牽頭的財團，以全現金每股2.10元獻議競購報業控股。從報業控股的股價表現來看，市場期待這項競購能推高收購價。
吉寶企業是在8月2日，以現金加股票的方式，獻議在報業控股剝離媒體業務後，全面收購及私有化報業控股。在這個獻議下，報業控股股東每股可獲得0.668元現金，外加0.596股吉寶房地産信托（Keppel REIT）以及來自報業控股的0.782股報業控股房地産投資信托（SPH REIT）。按當時的兩只房地産投資信托的股價計算，每股收購價合計2.099元。
在這個總值34億元的收購獻議中，吉寶企業的現金投入只有10.8億元，或占總收購價的32%，其余68%是通過分發兩只房地産投資信托的股票支付。在股票分發後，報業控股在SPH REIT的股權將從目前的66%削減至20%，因此吉寶企業巧妙地避開鏈式收購的規定而無須對SPH REIT提出收購獻議，從而減少現金的投入。
吉寶企業的收購價，比報業控股在3月30日宣布展開戰略檢討時的股價高出近40%。自它在8月2日宣布收購獻議以來的兩個多月，在公開市場交易的報業控股股價都低過收購價。這顯示市場當時認爲，報業控股已成爲吉寶企業的囊中物，收購已成定局。
然而，王明星財團提出全現金的收購獻議後，報業控股的股價突破2元，從1.99元躍升至2.12元。它上周五的閉市價是2.13元，高過吉寶企業以及王明星財團的收購獻議價。這反映了投資者對收購戰的期待。
王明星財團的收購價雖然與吉寶企業不相上下，但由于它是全現金的收購，比吉寶企業的收購獻議來得幹脆利落。以吉寶企業目前的收購獻議，報業控股的散戶投資者可能獲得兩只房地産投資信托的散股，而且兩只房地産投資信托的股價波動也影響實際的收購價。
以每股2.10元的現金收購獻議計算，王明星財團收購報業控股需投入34億元現金。除此以外，王明星財團若成功收購報業控股，它將觸及鏈式收購規定，必須向SPH REIT的股東提出全面收購獻議，每股最低收購價是0.964元。
吉寶可在11月15日前調高收購獻議
報業控股董事會表示，它將履行受托責任，以股東利益最大化爲原則，考慮王明星財團的收購獻議。與此同時，吉寶企業也有機會最遲在11月15日調高收購獻議。
王明星財團還未與報業控股董事會簽訂有約束力的協議，它的收購獻議目前只是一個建議。另一方面，吉寶企業與報業控股董事會在8月2日簽訂的則是有法律約束力的協議。如果競購方成功收購報業控股，吉寶企業將獲得報業控股3400萬元的分手費賠償。不過，王明星財團的收購獻議指出，它的收購價不會因爲報業控股賠償分手費而調整。換句話說，它准備承擔這筆賠償費。
吉寶企業是否會調高收購價？報業控股最終花落誰家？散戶投資者又何去何從？
吉寶企業在8月2日提出收購獻議時表示，報業控股的資産與吉寶企業有很大的互補性，包括房地産、資産管理以及電信業。集團總裁盧振華當時表示，他尤其看好報業控股的學生宿舍資産，並認爲吉寶企業可很快地將這些資産注入房地産投資信托套現，或是將它們證券化後賣給投資基金。他也表示，報業控股的一些重要的資産，沒有充分反映在賬面資産價值中。這包括報業控股的資産管理平台以及可注入房地産投資信托的資産。
從這個角度而言，吉寶企業很可能調高收購價，以免讓煮熟的鴨子飛了。不過，由于吉寶企業的負債率（淨負債與股本比率）達0.76倍，銀河—聯昌（CGS-CIMB）證券行以及投資銀行麥格理研究（Macquarie）發布的報告異口同聲指出，吉寶企業不太可能提出全現金收購。
在王明星財團尚未競購之前，分析師普遍建議報業控股股東接受吉寶企業的收購獻議。但是隨著股權爭奪戰可能出現，報業控股的身價跟著提高。王明星財團的全現金2.10元收購獻議成爲底價，並有調高的可能。
分析師：每股重估淨資産值介于2.61元至2.87元
截至8月底，報業控股在剝離媒體業務後的每股賬面淨資産達2.18元。銀河—聯昌證券行通過“分類加總估值法”（Sum of the Parts）計算出報業控股每股資産價值是2.60元。麥格理研究則認爲，報業控股的每股重估淨資産值（RNAV）介于2.61元至2.87元。報業控股股東是否能夠獲得更接近重估淨資産價值的收購價，且看競購的發展。
報業控股的媒體業務，將在12月初移交給一家名爲新報業媒體信托的擔保有限公司。在完成剝離媒體業務之後，報業控股不再受到《報章及印刷法令》的約束。這意味著投資者可累積超過5%的報業控股股權，而報業控股目前的股權結構，可能招惹投機集團或不速之客的襲擊。爲了確保股權的平穩過渡，相信報業控股董事會應該會趕在剝離媒體業務之前，爲報業控股找到適當的歸宿。
報業控股已宣布派發每股3分的股息，它將在11月22日除權。吉寶企業以及王明星財團都承諾，它們不會在收購價扣除這3分的股息。目前，報業控股的股價是2.13元，投資者若在股息除權日之前以這個價位買進，他的實際投入是2.10元。因此，不論是吉寶企業或是王明星財團勝出，投資者以目前的價位進場，相信都不至于虧本。此外，他們持守一個多月，報業控股花落誰家應該就能見分曉。