澳大利亞2022財年年中回顧
CMC Markets市場分析師：李竹君 Lion Li
澳大利亞2022財年年中回顧：需求強勁，通脹加速，周期性行業盈利勢頭向好。
在上半年強勁的經濟複蘇後，澳大利亞大部分地區在下半年重新陷入封鎖狀態。在封鎖期間，零售銷售急劇下降，在第三季度下跌4.4%，但在第四季度強勁反彈，雖然在12月受Omicron病毒的影響環比下降4.4%，但第四季度整體錄得增長8.2%。
澳大利亞零售銷售月率
圖片來源：TradingEconomics
同時商業和消費者信心恢複，強大的家庭儲蓄緩沖使一系列行業的潛在需求保持合理的彈性。2021年第三季度居民儲蓄率攀升至19.8%，原因是Delta病毒的肆虐抑制了居民的消費需求。而隨著澳大利亞失業率的不斷下降，經濟活動在第四季度的解封，以及在今年2月底將全面開放邊境，高儲蓄率和失業率下降將使澳大利亞居民消費具有消費動能，成爲澳洲經濟的增長引擎。
澳大利亞居民儲蓄率
圖片來源：TradingEconomics
通脹壓力將是一個關鍵焦點，但強勁的需求和供應短缺可能會讓利潤率意外上升。2021年第四季度CPI同比 3.5%，而隨著勞動力普遍短缺，企業的勞動力成本預期在2021年第四季度上升至年化率約4%。根據今日的澳洲聯儲會議紀要顯示，CPI近期的上漲具有不確定性，其增速比央行預期要快。紀要聲明澳大利亞將在幾年來首次有望實現通脹目標，健康的家庭和企業資産負債表將支持經濟前景。雖然現在的通脹率已經上升，但從目前整體的趨勢來看，無法斷定通脹率已經處在2-3%的目標區間。而澳聯儲也表明，在CPI維持在2-3%的目標水平之前，不會提高現金利率。
雖然全球範圍內的利潤壓力明顯增加，但大多數公司在保護利潤方面做得比普遍預期的更好。鑒于許多行業的需求持續強勁，供應短缺，預計許多公司的定價能力將超過正常水平。
澳大利亞通脹率
圖片來源：TradingEconomics
從行業角度看，房地産是上半年的關鍵優勢。隨著住宅建築商計劃的結束，建築審批從創紀錄的高位下降，但來年的工作仍處于高位。由于創紀錄的低利率和信貸增長激增（12月加速至年環比+7.2%），房價繼續上漲。能源密集型行業面臨另一半成本增加（石油+17%），而更陡峭的收益率曲線意味著企業借貸成本將在六年內首次阻礙盈利（適度）。
Omicron在近期給市場蒙上了陰影，但零新增政策的結束將推動更強勁的複蘇。最近勞動力供應的中斷加劇了可自由支配支出的減少，但這些影響可能比Delta期間的影響要短得多，也要輕得多，高盛的經濟學家預計，從第二季度起，經濟活動將迅速複蘇。更重要的是，病例激增加速了更廣泛的經濟重新開放，包括國際學生和移民工人的到來，這應該有助于緩解勞動力緊缺。
最近幾個月，周期性行業的盈利勢頭持續向好，高盛預計這一趨勢將持續下去。另一方面，考慮到成長型公司的估值仍然非常高，加上央行越來越鷹的姿態，任何令人失望的溢價評級成長型公司都將遭受比正常估值更大的降級，就像最近的美國財報季一樣。
Earnings momentum has
been the strongest in cyclical sectors
圖片來源：FactSet, Goldman Sachs
Global Investment Research
公司資産負債表保持健康。盡管盈利預期穩定，但股息預期仍低于新冠肺炎爆發前的水平。目前普遍預計，ASX200工業公司2022財年的每股收益（EPS）將比2019財年的水平高出約5%，但2022財年的每股股利（DPS）仍比2019財年低約6%。在曆史意義上，杠杆率水平仍然非常低，因此公司有很大的空間來實現積極的資本管理。
Bottom-up consensus earnings forecast
圖片來源：Goldman Sachs
Global Investment Research, FactSet
ASX200 Median Net Debt / Equity
圖片來源: FactSet, Goldman Sachs
Global Investment Research
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