CMC Markets 市場分析師
李竹君 (Leon Li)
許多評論人士和投資者預計，在中美貿易戰、全球疫情爆發以及俄烏沖突等背景下，意識形態對立日益凸顯，世界將去全球化。本文將討論從更長遠的角度來看，全球化是否已經開始逆轉，高盛將全球化定義爲(1)商品、(2)資本和人員流動、(3)通信技術的跨境流動的增長。
在商品方面，全球商品貿易(商品進出口總額)在全球GDP中所占的比例在2008年達到47%的峰值後小幅下降了4個百分點，盡管2021年快速反彈。自2008年以來，全球貿易在價值上增長了35%，在數量上增長了30%。
中國的貿易份額自2008年金融危機以來下降了28個百分點，這是全球商品貿易下滑的主要原因。中國作爲制造業大國擁有者“世界加工廠”的稱呼，國內有很大一部分的出口企業是中小型的勞動密集型企業。在金融危機的背景下，北美和歐洲地區的需求銳減，這直接導致中國勞動密集型産品的出口遭受巨大損失。而全球大宗商品價格的暴跌也反映了全球經濟複蘇緩慢，需求的低迷。中國的進口額也出現了一定程度的下降。
彭博商品指數
圖片來源：Tradingview
圖片來源：IMF, World Bank, Goldman Sachs Global Investment Research
在資本流動方面。對資本流動的判斷取決于是股市價值或資金流變化。自2008年金融危機以來，直接投資和證券組合投資的跨境資本流入占全球GDP的比例大幅下降。但是，這些流動仍然足夠大，股票資産價值繼續增長。相比之下，在官方數據方面，淨國際儲備在過去10年的大幅度下滑，使其與15年來快速增長的股票資産價值所占GDP處在相持平的水平。
圖片來源: World Bank, IMF, OECD, Goldman Sachs Global Investment Research
圖片來源：IMF, Goldman Sachs Global Investment Research
資金流動放緩與股市上漲之間的對比，在資本和勞動力方面非常相似。在過去十年中，發達經濟體的淨移民流量呈下降趨勢，但在海外出生的人口比例進一步上升。盡管疫情抑制了移民，但由于自2月底以來已有490萬難民逃離烏克蘭(盡管一些人正在返回被烏克蘭軍隊重新占領的地區)，流入其他歐洲國家的淨移民可能會增加。
圖片來源: United Nations, Goldman Sachs Global Investment Research
相比之下，全球旅遊服務出口一直呈穩步上升趨勢，直到2020年疫情崩潰。盡管美國和歐洲的年度旅遊出口在2021年有所回升，但全球旅遊出口基本持平，亞太大部分地區出現了直接下降。
圖片來源：World Bank, Haver Analytics, Goldman Sachs Global Investment Research
計算機和通信服務出口自90年代初大幅上升。計算機和通信服務出口占全球GDP的3%以上,約有一半的服務出口,遙遙領先于旅遊、國際交通、和金融服務。
圖片來源: World Bank, Goldman Sachs Global Investment Research
跨境互聯網業務自2008年以來增長了115倍。聯合國貿易和發展會議（UNCTAD）發現，內容提供商推動了這一爆炸性增長，估計80%的互聯網流量與視頻、社交網絡和遊戲服務有關。這些服務在很大程度上是由YouTube、google、Facebook、Instagram或Netflix等主要平台提供的。這些科技巨頭的用戶高度國際化，80-90%的月度活躍用戶來自美國以外。
圖片來源：Telegeography, McKinsey, SensorTower, Goldman Sachs Global Investment Research
綜上所述，“全球化放緩”(即跨境流動增長放緩)一詞更好地描述了過去10-15年間的變化，而非“去全球化”。數字跨境活動的激增也支持了新全球化的概念，即全球化在有形領域放緩，但在無形領域加速。
作者簡介
李竹君 (Leon Li)是CMC Markets大中華地區上海團隊成員，主要研究外彙、貴金屬、股指期貨等産品，擅長基本面和技術面分析。
根據多年的金融衍生品交易經驗，Leon認爲金融市場作爲一個時刻充滿未知性的領域，投資者在研究投資策略的同時，還應當不斷強化自身的交易心理以及風控意識。能做到對自身策略的嚴格執行，要具有高度的自律性。
Leon擁有澳大利亞莫納什大學 (Monash University) 工商管理碩士學位，曾在澳大利亞本土券商有多年的工作經驗，其市場分析和評論經常發表在多家主流媒體。Leon持有澳大利亞證券從業資格證書 (RG146- Derivatives, Foreign Exchange, Generic Knowledge) ， 他能時刻給予客戶邏輯清晰，高專業性和時效性的分析。
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