另一方面，維權投資機構Quarz則認爲，MCT收購MNACT的價格過低，並要求MNACT的管理公司邀請第三方競標，以爭取更高的收購價。它指出，MCT每股作價2.0039元比它的賬面淨資産高出20%，不切實際。在合並消息宣布後，MCT股價下跌至較爲“實際水平”的1.82元左右。
豐樹産業的承諾，平息了合並條件的爭論，也使MCT的優先配售附加股計劃成爲“技術性”的集資。MCT股價下跌至1.78元，大部分的獨立股東不太可能會以2.0039元認購附加股。但基于協議的安排，MCT仍然要花費時間與資源在這個已成定局的優先配售計劃上。
以1.82元作價，Quarz認爲每股MNACT應換取0.68股MCT股票，比MCT獻議的0.5963股高出許多。它也指出，隨著MCT的股價從2.0039元下跌至1.82元，MNACT每股的估值從1.1949元下跌至1.08元（全股票支付選項）或1.10元（股票加現金支付選項）。
清償股息的數額，要在除息注冊日後才公布。若以上個財政年度的全年每股股息9.53分估算，清償股息可達約2.9分。因此，投資者在上星期五以1.78元買進MCT，在扣除清償股息後，實際成本降至1.75元，進一步拉大了它與新股發售價的差距。獨立股東的附加股申購率低，幾乎已成定局。
提全現金收購選項 豐樹産業力挽狂瀾
MCT尚未公布MNACT股東的選擇結果。從MCT發出的優先配售附加股表格顯示，它將籌集約20億元，這意味著絕大部分的MNACT股東選擇了全現金收購。
雖說是合並，其實是MCT收購MNACT。在收購後，MCT的投資組合將從五個房地産增加到18個，管理的資産規模從88億元增加至171億元。在合並前，MCT管理的資産全部在新加坡。在合並後，它的投資組合將擴大至東北亞，包括香港、中國大陸、日本與韓國。
上星期二（7月12日），豐樹商業信托（Mapletree Commercial Trust，簡稱MCT）開始接受現有股東申購新股，以籌集資金收購豐樹北亞信托（Mapletree North Asia Commercial Trust，簡稱MNACT）。
自合並消息公布以來，MCT股價節節敗退，已接近它的資産淨值，並相應地推高股息收益率。與附加股售價比較，MCT目前的股價有顯著的折扣。對于小股東而言，這是進場的機會或是投資陷阱？
這項並購是以協議安排的方式進行。在開始時，MCT給予MNACT股東兩個選擇：一是全股票支付，每股MNACT換取0.5963股MCT新股；二是股票加現金支付，每股MNACT換取0.5009股MCT新股，外加0.1912元現金。MCT新股的作價是每股2.0039元，因此這兩個選擇給予MNACT的估值都是每股1.1949元，相當于後者的賬面資産價值。
在合並案中，一般上是被收購方的股東對收購價感到不滿。但MCT並購MNACT的消息宣布後，則罕見地令雙方股東都吐槽。
在合並問題鬧得沸沸揚揚之際，MCT在今年3月21日修改收購條件，推出第三個選項，以每股1.1949元全現金收購MNACT。全現金收購選項爲MNACT股東提供更大的確定性，不會因爲MCT股價的波動而受損。
去年12月31日，MCT與MNACT兩家信托宣布合並計劃，成立豐樹泛亞商業信托（Mapletree Pan-Asia Commercial Trust，簡稱MPACT）。合並後的信托市值達105億元，晉升亞洲10大房地産投資信托的行列。
在這個“優先配售”（preferential offering）計劃下，現有的股東每持有1000股，有權以每股2.0039元認購306股。新股的申購截止日期是本星期三（7月20日）。MCT將在這一輪的集資中，籌集約20億元。
實際上是MCT收購MNACT 合並案雙方股東都有不滿
爲了支付全現金收購的現金開支，MCT推出優先配售附加股的計劃，向股東籌集高達22億元。豐樹産業承諾，它將吃下所有未被認購的附加股，以22億元爲限。它也承諾，在六個月內不會脫售MCT的股票。換句話說，豐樹産業將承擔全現金收購所須的現金開支。
淡馬錫控股旗下的豐樹産業( Mapletree Investments）同是MCT與MNACT的保薦人（sponsor）與大股東。它接受全股票的支付方式，減輕了MCT收購MNACT的現金開支負擔。
然而，自MCT宣布收購MNACT以來，它在公開市場的每股交易價從未達到2.0039元。上星期五，它閉市時報1.78元，比新股的發售價低了11%。因此，即使是獲得“優先”配售，相信很少股東會申購。
有MCT股東認爲，這個合並是在拯救MNACT。在MNACT的資産組合中，最大的資産是香港“又一城”商場。這家商場先後受到反修例示威的破壞以及冠病疫情影響，導致新簽約的租金一度下跌了30%左右。此外，香港的房地産投資信托的股價，普遍上比賬面資産價值低了許多。因此，MCT的收購價相等于MNACT的賬面資産，被視爲偏高。
根據MCT的計算，如果所有的獨立股東（與豐樹産業無關的股東）都選擇股票加現金的收購，它的現金支付將達4.17億元。若他們都選擇全現金收購，它的現金支付將激增至26億元。
MCT也將全現金收購列爲默認選項（default option），MNACT股東若沒有在三個選項作出選擇，即將被視爲接受全現金的選項。
另一方面，MCT原本是每半年發放一次股息。但由于它與MNACT正在完成合並程序，因此兩家信托都將在正式合並前，分別發放清償股息（clean-up distribution）給各自的股東。MCT將發放給股東4月1日至7月20日期間的清償股息，除息注冊日是7月20日。換句話說，新股將不享有清償股息。