善用市場持續波動至關重要
制造業新訂單大幅減少，多個行業已從原材料稀缺迅速轉爲庫存過剩。工業活動和國際貿易雖經曆疫後大幅反彈，但可能會在下半年受創。
市場對全球增長前景和大宗商品價格高企的擔憂日益加劇，導致亞洲新興市場貨幣（除日本）承壓，因爲亞洲國家對全球貿易尤其敏感，而且大多是大宗商品的淨進口國。亞洲新興市場和美國的利差惡化也無濟于事。
我們總體上仍對亞洲高收益債券保持警惕，盡管其收益頗具吸引力。事實上，亞洲高收益債券的高收益率通常預示著資金緊張，可能會導致資不抵債。
善用持續的市場波動和保護投資組合仍至關重要。我們增持流動性，盡管收益機會增加，但我們仍認爲存在持續時間較短的現金增值解決方案。所有傳統資産類別的戰術期權交易仍然適用，也可用于策略性地應對大宗商品價格的劇烈波動。
我們仍青睐醫藥等領域現金流良好的優質成長股。鑒于股市面臨的挑戰，我們仍重點關注具有穩健收入流和派息的板塊。
因此，“衰退”再次成爲市場熱議的話題。領先指標顯示，美國經濟衰退的風險加劇，經濟學家一致認爲衰退將于2023年初開始。
最近數月，亞洲新興市場貨幣兌美元普遍走弱。雖然能源進口成本在短期內仍可能對亞洲新興市場貨幣構成挑戰，但全球利率見頂以及中國相對于美國的增長前景改善，有望在中期爲這些貨幣帶來逆轉。
隨著財政刺激措施推動中國經濟反彈，亞洲高收益債券利差預計從6月24日的230個基點微幅收窄至年底的210個基點。
面對全球供應鏈瓶頸、能源沖擊、實際收入縮水、金融環境趨緊、新一波疫情等諸多不利因素，全球經濟這艘船可能已不堪重負，無法平靜航行。
我們仍看好亞洲投資級別公司債券，盡管近期收益率有所收窄，但其相對于美國同類債券的收益率溢價仍具有吸引力。因此，我們的目標是持續“剪息票”（clipping coupons）。
盡管新興市場股市在6月份與全球市場一樣出現普遍調整，且美元再次走強，但新興市場股市的表現總體上優于發達市場股市。亞洲表現尤爲突出，錄得相對較好的表現，而中國是唯一在本月實現正回報的主要新興市場。
與此同時，俄烏沖突將繼續影響大宗商品價格。未來幾個月，天然氣和石油價格可能會繼續加劇通脹。如何在收緊貨幣政策對抗通脹與避免經濟衰退之間找到適當的平衡，將是各國央行面臨的挑戰。
多個因素幫助改善了投資者此前對中國股市的低迷情緒。經濟逐漸重啓，互聯網巨頭面臨的監管壓力有所緩解，額外的刺激措施，以及特朗普執政時代施加的關稅有望部分取消，這些因素都幫助壓縮了中國的風險溢價，從而支撐股價。未來，中國股市可能會繼續分化，有望在今年余下時間成爲頗具吸引力的投資對象，尤其是在全球市場依然低迷的情況下。
人民幣大幅貶值更使亞洲新興市場貨幣在第二季度雪上加霜。不過，全球風險胃納下降對亞洲貨幣的負面影響要小于對新興市場貨幣的負面影響，因爲人們認爲前者相對不太容易受到全球避險情緒激增的影響。
（作者是瑞士百達財富亞洲首席投資官兼CIO辦公室及宏觀研究主管）
如何在收緊貨幣政策對抗通脹與避免經濟衰退之間找到適當的平衡，將是各國央行面臨的挑戰。
股票風險溢價（持有股票相對于避險的政府債券的溢價）表明，盡管近期估值有所下降，但股票價格依然堅挺。隨著各國央行決心抑制需求以遏制通脹，企業盈利衰退的風險也在上升。投資者情緒已轉爲負面，足以說服我們對全球股市整體保持中性立場，對瑞士等個別防禦型市場持正面看法。
亞洲信貸（除日本）的利差緊隨美國市場今年大幅擴大的步伐，盡管仍具有吸引力，但亞洲投資級別債券相對于美國同類債券的溢價已收窄。
刺激措施推動中國經濟反彈
迄今，我們的亞洲股票敞口一直集中在估值偏低的東南亞股票上。但隨著中國解除防疫封鎖，以及旨在重振經濟勢頭的財政刺激措施生效，我們正轉向中國股市。一些行業的政策壓力可能也會減輕，以幫助中國經濟複蘇，而盈利預測的下降趨勢最近也已停止。
展望未來，我們認爲聯儲局明年不會加息，可能限制亞洲新興市場和美國利差的惡化。此外，由于實施財政刺激，未來幾個季度中國應會錄得比發達市場更高的增長率，從而支撐亞洲新興市場貨幣。
全球經濟衰退再次成爲市場熱議的話題，未來幾個月，天然氣和石油價格可能會繼續加劇通脹。