作者：格隆彙 伊耽
上個財年業績給予投資者驚喜的周大福(01929.HK)，似乎也在疲軟嚴峻的香港零售市場境況面前敗下陣來。近日，周大福公布了其首財季的銷量。
二季度銷量大滑坡
7月16日，周大福(01929.HK)公布，截至2019年6月30日止3個月，中國內地零售值增長24%，香港及澳門零售值減少6%；中國內地同店銷售增長11%，香港及澳門同店銷售減少11%；中國內地同店銷量增長減少3%，香港及澳門同店銷量增長減少14%。
值得注意的是，中國內地的同店銷售保持增長勢頭並于季內錄得11%的升幅。然而，香港及澳門市場受到高基數的影響及宏觀環境不明朗令消費氣氛審慎，導致同店銷售下跌。
中國內地珠寶鑲嵌首飾的同店銷售增長穩健，增幅達8%。來自新零售點的貢獻增加亦推動珠寶鑲嵌首飾零售值增長至18%。香港及澳門珠寶鑲嵌首飾的同店銷售則于季內下跌16%，此乃由于消費者抑制消費所致。中國內地珠寶鑲嵌首飾的同店平均售價爲6,200港元，香港及澳門珠寶鑲嵌首飾的同店平均售價則爲10,100港元。
由于已售黃金産品的平均單件重量增加及周大福傳承系列的成功，季內中國內地黃金産品同店銷售增長12%。中國內地黃金産品的平均售價于季內躍升至4,800港元，香港及澳門黃金産品的平均售價則爲8,600港元。與去年同期相比，季內國際平均金價持平。
金價飛漲不完全是好事
事實上，通過對周大福股價的曆史複盤可以發現，周大福股價與周大福整體同店銷售增速相關度較大，呈現正相關。自2014Q2（-40%）至2016Q3（-25%）周大福同店銷售增速爲負期間，股價跟隨同店銷售增速下跌，最高跌幅達60%，後期隨著同店負增速收窄，股價緩慢回升。2016Q4周大福同店銷售增速（2%）回正後至2018Q3，保持兩位數增長，股價亦有良好表現。
自2011年上市以來，股價波動除受到恒生指數大盤影響外，與金價漲跌亦有一定關系。黃金終端需求銷售業績，受金價影響較大，反映值股價波動。2018年下半年以來金價累計上漲20%。年初至今，隨著國際金價在6月起開始不斷向上突破，致使周大福的股價亦水漲船高。
（行情來源：富途證券）
值得注意的是，黃金價格的一路飙升，使不少人對于周大福等珠寶企業的毛利率有所期待。事實上，盡管黃金制品有一定保值升值能力，但在經濟低迷時消費者往往會選擇縮減可選消費，這其中自然也包括奢侈品、珠寶等。因此，黃金價格的上漲，並不一定會刺激大衆消費黃金制品，甚至會産生一些抑制作用。這似乎也解釋了爲何金價不斷上漲，但周大福的銷量整體有所滑坡。
當然，這也不能完全歸咎于飛漲的金價，香港零售市場本身的波動才是最主要的因素。
香港零售市場疲軟
香港零售疲軟也表現在另一方面：今年五一期間，香港零售商莎莎(00178.HK)的港澳地區零售銷售出現同比3.9%的下跌。而在一個月後的京東618狂歡，銷售同比增長超出26%，兩相對比之下令人唏噓。
在所有的消費品類中，影響最大的無疑是奢侈品消費，長期以來，香港奢侈品市場完全有賴中國內地遊客，而該類別占零售業比重超過10%，幾乎可以看作是香港零售業和亞太地區，乃至全球經濟的晴雨表。
今年4月，香港零售業珠寶首飾、鍾表及名貴禮品銷售暴跌11.4%，是2016年12月來最差表現。至此，該類別銷售同樣連跌三個月，在過去六個月，其中有五個月表現負面，僅有1月份借助假日效應錄得4.1%的增長。
早前，香港政府統計處發表最新的零售業銷貨額數據。2019年5月的零售業總銷貨價值的臨時估計爲400億元，同比下跌1.3%。2019年4月的零售業總銷貨價值的修訂估計較2018年同月下跌4.5%。2019年首五個月合計的零售業總銷貨價值的臨時估計下跌1.8%。
數據顯示，扣除其間價格變動後，2019年5月的零售業總銷貨數量的臨時估計同比下跌1.7%。2019年4月的零售業總銷貨數量的修訂估計同比下跌5.0%。2019年首五個月合計的零售業總銷貨數量的臨時估計同比下跌2.2%。
而按零售商主要類別的銷貨價值的臨時估計由高至低分析，2019年5月珠寶首飾、鍾表及名貴禮物的銷貨價值同比下跌2.7%。
香港政府發言人表示，雖然零售業銷售在5月跌幅收窄，部分原因是內地勞動節假期今年較遲出現，導致五月訪港旅客人數有更爲顯著的按年升幅。但整體而言，近月零售業銷售表現維持疲弱。消費情緒在環球經濟環境充滿不確定因素下依然審慎，短期內估計會困擾零售業銷售前景。
由于中國內地消費者是全球奢侈品行業最大的客戶，而三分之二的奢侈品來自境外消費，其中香港又是內地遊客主要目的地和奢侈品消費地，該類別的低迷，幾乎反映了目前中國整體經濟和消費意欲，除此之外，減費降稅以及疲弱的人民幣加劇了香港旅遊零售市場的低迷。
在多家香港零售商在6月公布業績後，市場普遍開始對那些香港業務占比較大的零售商抱審慎的看法。由2019年4月到6月初，大多數零售商的香港同店銷售增長持平或輕微下跌。這是由于本地居民和內地遊客的消費情緒惡化所致。然而，香港自6月中旬以來發生多起事件後，零售商的銷售表現或將明顯惡化。
不過，似乎也並不需要對周大福的未來感到太過悲觀。鑒于目前中美貿易關系有所緩和，且周大福在內地的同店銷售表現亮眼，而其在內地門店的布局日趨成熟，近10年來加速擴張三線城市，拓展下沉渠道。
周大福公告顯示，季內于中國內地淨開設115個零售點，包括淨開設113個周大福珠寶零售點(其中18個爲直營店及95個爲加盟店)、3個MONOLOGUE零售點、3個SOINLOVE零售點，並關閉3個周大福鍾表零售點及1個HEARTSONFIRE零售點。在香港、澳門及其他市場，集團開設3個周大福珠寶零售點，分別位于新加坡、韓國及菲律賓，並于台灣關閉4個HEARTSONFIRE零售點。于2019年6月30日，集團合共有3,248個零售點。
隨著周大福在一線城市布局逐漸完善，在二三線城市開放加盟深耕低線市場。周大福依然有望憑借高口碑、豐富的産品線和對內地市場的加速擴張，維持穩健的增速。