受子公司陽光城三季報爆雷、債務展期等不利因素影響,母公司陽光集團日子也不得安甯。
01
債券暴跌
11月2日,由陽光集團發行的YANGOG 11 3/4 09/08/22盤中報價10.713,下跌2.169%,收益率596.015%;YANGOG 11 7/8 05/10/23報價12.177,下跌6.532%,收益率258.945%。
《小債看市》統計,目前陽光集團存續10只債券,存續規模34.39億元,且全部將于一年內到期,短期面臨巨大集中兌付壓力。
存續債券到期分布
除此之外,陽光集團還存續7只境外債券,存續規模13.5億美元,其中有3.1億美元債將于一年內到期。
值得注意的是,陽光集團境外發債融資成本較高,其中有4只債券票息高于12%,最高票息達到12.5%。
近日,陽光城陷入業績下滑 、二股東投反對票、美元債展期、被多家評級機構降級等多重旋渦,作爲母公司陽光集團也承受著切膚之痛。
02
資金鏈緊繃
據公開資料,陽光集團成立于2002年,是一家主要從事房地産開發業務,輔以貿易、環保設備制造和民辦教育業務的民營企業。
陽光集團旗下上市公司主要有陽光城(000671.SZ)和龍淨環保(600388.SH),其現金流主要來自運營子公司,其中陽光城占陽光集團總資産的85%以上。
陽光城官網
從股權結構上看,自然人吳潔直接持有陽光集團43.74%股份,合計享有87.62%的表決權,爲公司控股股東和實際控制人。
值得一提的是,吳潔爲陽光集團創始人林騰蛟的嫂子。
股權結構圖
近年來,陽光集團收入同比增長,房地産開發仍爲毛利潤主要來源,受新冠肺炎疫情影響,環保設備制造業務規模收縮,同時地産結轉項目成本上升,毛利潤和毛利率水平均有所下降。
今年前三季度,陽光集團實現營收656.59億元,同比增長14.35%;實現歸母淨利潤9.24億元,同比下滑7.81%。
盈利能力
截至最新報告期,陽光集團總資産爲4433.79億元,總負債3715.53億元,淨資産718.26億元,資産負債率83.8%。
隨著陽光城近年來激進擴張,陽光集團財務杠杆高企,常年維持在80%以上,存在一定杠杆風險。
財務杠杆
《小債看市》分析債務結構發現,陽光集團主要以流動負債爲主,流動負債占總負債比爲78%。
截至今年三季末,陽光集團流動負債有2904.12億元,主要爲應付賬款及其他應付款,其一年內到期的短期負債有352.36億元。
相較于短期負債規模,陽光集團的資金流較爲緊張。截至今年三季末,其賬上貨幣資金有317.86億元,不足以覆蓋短債,短期償債壓力較大。
在備用資金方面,截至今年6月末,陽光集團銀行授信總額爲1427.72億元,未使用授信額度爲680.06億元,可以看出其備用資金尚可。
銀行授信額度
除此之外,陽光集團還有非流動負債811.41億元,主要爲長期借款,其長期有息負債合計749.44億元。
整體來看,陽光集團剛性負債規模有1177.5億元,主要爲長期有息負債,帶息債務比爲32%。
近年來,陽光集團有息債務持續增加且規模較大,短期內面臨集中償付壓力,2018年以來其財務費用均超20億,對公司盈利空間形成嚴重擠壓。
另外,陽光集團對外擔保規模較大,面臨一定代償風險。
截至2021年6月末,陽光集團對外擔保余額爲60.88億元,其中不含陽光城對並表項目的擔保及子公司龍淨環保的對外擔保,占淨資産的8.29%,對外擔保余額較大,被擔保企業主要爲福建省內從事貿易的公司,與其具有多年合作關系。
主要對外擔保企業
在對外融資渠道方面,除了發債和借款融資,陽光集團還通過應收賬款,租賃,定增,股權質押以及信托等方式融資。
截至2020年9月,陽光集團共計質押5.81億股陽光城股票,占其所持股份比例75.63%,可以看出質押比例較高。
值得注意的是,近兩年由于償還大量債務,陽光集團的籌資性現金流已發出預警信號。2018、2019和今年前三季度,其籌資性現金流淨額由正轉負,分別流出4.07、9.84億和309.4億元,融資環境逐步惡化。
籌資性現金流情況
在資産質量方面,陽光集團存貨規模頗爲龐大,截至今年三季末已突破2000億元,主要爲子公司陽光城的房地産開發項目,存在一定跌價風險和去化壓力。
另外,陽光集團在建及擬建房地産項目未來投資規模較大,在房地産市場調控政策和融資環境趨緊背景下,面臨較大的資金壓力。
截至2020年末,陽光集團受限資産合計爲1327.98億元,占當期末總資産的31.99%,對資産流動性造成一定不利影響。
總得來看,陽光集團業績下滑明顯,有息負債逐年攀升,短期償債壓力較大;由于外部融資環境趨緊,其籌資性現金流已連續兩年爲負,再融資方面存在較大壓力。
03
“並購之王”
1995年,27歲的林騰蛟從新加坡留學歸來,在福州投資創辦了陽光集團。
次年,林騰蛟成立陽光房地産,進入地産行業,後又涉足教育行業。
2002年,林騰蛟收購上市公司石獅新發,陽光城實現借殼上市,這也是陽光集團第一次進入資本市場,林騰蛟也迎來了回國創業後事業的第一次“起飛”。
陽光控股董事局主席林騰蛟
同年,陽光集團以4549萬元入主實達網絡,進軍IT行業。
2012年,陽光城把總部從福州遷到上海,陽光集團的房地産業務把觸角伸向全國。
“遷都”上海的陽光城,迎來了高速發展時期。銷售規模從2012年的20億元迅速增長至2015年的200億元,三年時間增長近10倍,位列中國房地産企業銷售第29名,成功讓陽光城跻身並領跑房企第二梯隊。
2016年,陽光集團憑借236.57億美元營收首次跻身《財富》“世界500強”,位列榜單第459位,林騰蛟一時間成爲媒體爭相報道的焦點。
2017年6月,陽光集團收購了全球最大的大氣環保裝備制造企業——龍淨環保。而閩商一直在爭取的民營銀行——華通銀行也在2017年開業,林騰蛟正是銀行的發起人之一。
在並購龍淨環保之後,“陽光系”旗下完整布局陽光金控(銀行、保險、證券全牌照)、陽光教育(幼教連鎖、K12學校連鎖及福州大學陽光學院)、陽光醫療(綜合性醫院及專科醫院)、陽光物産(能源、國際貿易、大宗商品)、陽光城以及環保集團等六大産業集團。
在事業成功的同時,林騰蛟還積極參與社會公益,直接慈善捐款超過6.3億元,先後獲得“第十一屆中國青年五四獎章”、“首屆中國慈善事業十大功勳人物”等獎勵和稱號。
如今,林騰蛟實際控制的陽光控股,已成爲中國巨型投資控股集團。而風光背後,其多年來積累的風險也在醞釀,近期陽光城債務風險一觸即發,給本就淩冽的房地産行業更增添了一抹寒意。