從新加坡烏節路，到北京長安街。
文丨華商韬略 霍 怡
據說，在可口可樂和百事可樂高層中，流傳過一句豪言壯語。
“2022年，市場上不會再有元氣森林的氣泡水。”
這句話，真僞不易求證，但聽起來頗有《古惑仔》裏陳浩南的氣魄，“你在灣仔插旗，我就把它拔了扔回去。”
可惜的是，兩大巨頭並沒有兌現。
【1】
中國是世界上最重要的軟飲料市場，這句話，有兩層含義。
第一層，中國的軟飲料市場規模已過萬億，體量空前。另一層，過去二十年裏，中國市場的增速，就是飲料巨頭們的業績來源，是財報上的漂亮數字，是管理層給董事會的交待。
有這兩層，沒有一家飲料巨頭，敢于放棄這個市場，在中國市場闖不出名堂的飲料企業，也不配自稱巨頭。
這讓人又想起了《古惑仔》裏，山雞的著名台詞：“你在這裏凶是沒有用的，有種就去缽蘭街闖一闖。”
出身遊戲互聯網的元氣森林，真的打著“健康無負擔”的大旗，“撈過界”闖了一闖。可怕的是，可口和百事兩大幫派，壓根拔不動這杆旗。
曆史上，可樂並不是沒有打過“0糖0卡”的噱頭，從“零度”到“健怡”，吃的都是0糖0卡的飯，只是做了多年，一直還在可樂的大旗下面打轉轉，怎麽看也不像自立香火的龍頭大哥，最多算個堂口紅棍。
但元氣森林做到了。
用赤藓糖醇這種天然甜味劑做替代，研發出多種水果口味氣泡水，元氣森林一下立住了聲望，接著陸續推出低糖低脂的咖啡、奶茶，一幹小弟分頭出擊，張雨绮、易烊千玺、谷愛淩……“誰紅誰代言”的操作，很快就擊中了對健康控糖減卡有迫切需求的飲料愛好者。
▲元氣森林氣泡水配料表顯示不含苯甲酸鈉、山梨酸鉀等防腐劑
2020年8月，元氣森林通過“新加坡健康促進局（HPB）”認證，又拿到了新加坡HCS健康優選標示。來自新加坡的背書，更添一分含金量。
在軟飲料的江湖裏，元氣森林是後起之秀，可樂老大哥雖然壓不住小字輩，卻也無可奈何，只能眼看做大。
元氣森林的背後，站著一衆知名投資機構，其中背景最深的，當屬淡馬錫。
▲來源：淡馬錫官網
在2021年年初，淡馬錫協同紅杉中國、華平資本等一衆投資巨頭，完成過一輪將元氣森林估值拉到60億美元的融資。到了年底，淡馬錫再次領投，紅杉中國華平資本跟投，讓元氣森林完成了新一輪近2億美元的融資，投後估值達到150億美元。
還有知情人士稱，在原本60億估值融資時，就有領投方以120億美金鎖定了下輪份額，但在最後，淡馬錫給出了更高價，直接讓元氣森林的估值暴漲兩倍多。
敢于在新消費賽道上堅決出手，大膽做多。背後的原因，不僅基于它對産業的看好，更基于它對中國的理解。
【2】
淡馬錫，本是新加坡的別名，大致相當于“華夏”和中國的關系。這個名字，曾經存在于航海大家鄭和的圖志中。但現在，它爲人熟知的身份，是與GIC、MAS並稱的新加坡三大投資機構。
從馬來小島到著名投資機構，淡馬錫這個名字的轉變，離不開一位傳奇的政治人物——新加坡國父李光耀。
1965年，新加坡正式獨立。建國初期的新加坡，實在是彈丸之地，經濟基礎薄弱，私人投資不足，失業率居高不下。
國家要振興，人民要富裕。無奈之下，新加坡只能選擇一條“政府推動，力促改革”的路子。在時任新加坡總理李光耀的主導下，新加坡政府設立了一批財政部直屬的國有企業，進入高風險、高投資的工業領域。
當時的新加坡，從鋼鐵到造船，從石油到化工，舉凡國計民生的大項目，都可以看到政府資本的身影。新加坡的工業化打下基礎，正是得益于此。
在新加坡的改革大潮中，李光耀發現了一個問題：財政部是政府部門，職在監管，統屬營商，似有不便。應該需要一個機構，以商業原則，專門經營和管理各類國有企業。1974年，在李光耀的提議下，淡馬錫正式成立。
由總理發起，冠國家之名，淡馬錫需要承載的使命，不需多言。
它一成立，就從新加坡財政部接管了總值3.54億新元的初始投資組合，並開始進行商業化管理。
這是一家得到“欽命”的主權投資機構，在淡馬錫官方的描述中，開宗明義第一句話就奠定了基調——“淡馬錫于1974年在新加坡法令下成立，以持有及管理之前由新加坡政府所持有的投資與資産。”
在20世紀70年代，新加坡有更多的大型工業項目建設需要大量資金，使得淡馬錫一經成立，便迅速開始以投資機構性質，運作大型工業項目。
日後被投資界津津樂道的“淡馬錫模式”，也正是在這一階段成型。
所謂的“淡馬錫模式”，指的是財政部代表政府爲公司唯一股東，通過控制董事會來貫徹意志，再由董事會監督管理層，對公司項目進行市場化管理。
所以在淡馬錫的董事會成員裏，曾經有大量兼職的政府公務員。從擔任董事長的財政部副部長，到擔任董事的新加坡金融管理局局長、財政部總會計師、新加坡貿易發展局局長。
日後，淡馬錫的董事會構成雖然趨向外部化，但董事會成員，還是不免濃厚的政商背景——前中石化董事長傅成玉、前世界銀行行長佐裏克、香港信和置業主席黃志祥都擔任過淡馬錫的董事。
在董事會的架構下，淡馬錫再通過數十家全資子公司，通過股權投資，控制數百家公司，逐步形成了一個從政府到母公司、子公司、分公司的産權經營多達六個組織層次的大型國有企業集團。
從1974年到2021年，淡馬錫的資産從當初的3.5億新元，膨脹到如今的3810億新元（約合人民幣1.8萬億）！增長超過1000倍的同時，也造就了一家世界上最有影響力的主權財富基金。
【3】
新加坡和中國，有同處華人文化圈的淵源，有經濟崛起上的路徑相似，也都經曆過“強人治國”的政治模式。更重要的是，李光耀與鄧小平之間，有很深的“英雄相惜”情結。
1978年，鄧小平開啓了他對發達國家的探訪，訪問日本的下一站，鄧小平選在了新加坡。在李光耀的《經濟騰飛路：李光耀回憶錄1965-2000》一書中，他回憶了這段經曆：
“鄧小平是我所見過的領導人當中，給我印象最深刻的一位。盡管他只有五英尺高，卻是人中之傑。雖已年屆74歲，在面對不愉快的現實時，他隨時准備改變自己的想法。”
讓李光耀意外的，是鄧小平對新加坡經濟制度的熱情與興趣。在共進晚餐時，鄧小平向李光耀祝賀了新加坡取得的成就。李光耀回答說：“憑借充沛的人才和資源，中國能夠超越新加坡。”
在訪問結束幾個星期後，《人民日報》刊登了對新加坡的報道，一改過去的“美帝走狗”言論，把新加坡形容成一個值得“考察研究”的花園城市。
不僅是報道路線的轉變，在1992年的南巡中，鄧小平表達了埋藏在心裏很久的看法。“要向世界學習，特別是要學習新加坡……我們應當借鑒他們的經驗，而且比他們管得更好。”
對于向來言簡意赅的鄧小平而言，這樣的評論實在難能可貴。這句話，很快就通過各種媒介，傳到了李光耀的耳朵裏。這讓李光耀格外感懷。
“當鄧小平對中國人說，我們將比他們管得更好，我知道他並沒有忘記，我在他訪問新加坡期間說過的那番話。鄧小平相信中國有能力應對挑戰，中國隨後二十年的發展曆程證明，他是正確的。”
在特定的時代背景下，兩位政壇偉人，用各自的方式完成了對祖國的改造，也用各自的方式，完成了向對方的致敬。在1978年之後，李光耀幾乎年年來華訪問，每一次都會得到中國的頂級規格接待。但除此之外，他還有更直接的方式——堅定不移地做多中國。
身負新加坡一國使命的淡馬錫，成爲了這種理念的執行者。
受益于新加坡的經濟騰飛，淡馬錫在前三十年的發展中，取得了良好的投資收益。根據其年報顯示，在1974-2004年的30年間，淡馬錫的股東年複合回報率是18%，總資産達900億美元。在標普和穆迪兩大評級機構中，均獲得了AAA的最高信用評級。
但這也是一個艱難的轉折點，由于亞洲金融危機的影響，整個新加坡都進入了轉型的陣痛期，淡馬錫旗下的關聯公司，大部分表現欠佳。兩相對照，中國在香港金融戰中的表現、人口紅利的兌現、制造能力暴增、加入WTO之後在國際大分工中地位的上升，都讓這個國家成爲了投資福地。
對于淡馬錫而言，到中國去，正當其時。
這個時候，一位傳奇人物的出現，造就了一段淡馬錫做多中國的華彩歲月。
【4】
2002年，一位名叫何晶的女性加入了淡馬錫，並在2004年出任首席執行長，正式執掌這艘大船駛向新大陸。
何晶的上任，引發了一片爭議，這不僅因爲她是一位女性，更因爲她是李光耀的兒媳，當時的新加坡財政部長，今日新加坡總理李顯龍的妻子。
但何晶能夠執掌淡馬錫，也確有其過人之處。在斯坦福大學獲得了電子工程學碩士學位後，何晶加入了淡馬錫持股的新加坡科技公司，從工程副處長一路升任總裁與首席執行長。新加坡科技公司在她的治理下先是扭虧爲盈，繼而迅速發展。
正是這段經曆，使何晶有足夠的資本壓制反對的聲音，最終成爲淡馬錫的掌舵者。更重要的是，淡馬錫此前數年投資回報低迷，急需一位強人領袖帶公司重回正軌。
上任不久，何晶就將公司從高聳入雲的“淡馬錫大廈”搬出，遷到了距離市中心很遠的普通寫字樓。
這像是一個象征——淡馬錫的新戰略，定位在中國和印度等落後但高速成長的亞太地區。在對外的自我定位中，淡馬錫不再是一家“新加坡投資公司”，而是一家“總部位于新加坡的亞洲投資公司”。
2004年，淡馬錫在北京建立了自己的辦事處，打下了在中國的第一根樁。
在何晶的主導下，對中國市場的投入，從一開始便不是簡單的試水。
2005年1月，淡馬錫旗下全資子公司AFH先收購了民生銀行5%的股份，同年8月，收購了建設銀行5.1%的股份，12月，AFH又抓緊投資了15億美元，向中國銀行認購了5%的股份。
敢于打出這樣的大手筆，考驗的並不只是投資機構的常規眼光。事實上，這是一個謀定而後動的決定。
在過去的幾年裏，由于中新兩國的友好關系，新加坡南洋理工大學公共管理研究生院專門開設了一個“市長班”，在那裏，一直都有中國學員的身影。
這些學生，要麽是中國中央和地方政府的高級官員，要麽是國有企業的高級管理者，具體的人選，均是中國政府選定的各領域幹才。他們來到新加坡，學習的是中國正出現，而新加坡已經成功解決的問題。
給中國官員們授課的，常常是那些爲新加坡發展做出貢獻的前內閣部長們。在課堂上，師生同場交流，互相探討改革中出現的問題。而這些內閣部長，往往又同時具備另一個身份：淡馬錫的顧問。
因此，清晰地了解中國的改革進程，明確地知道中國的改革方向，深刻地理解中國的産業動向，幫助淡馬錫敢于在關鍵時刻出手下重注，得以抓住中國銀行業改革的關鍵窗口期，分享巨大的改革紅利。
除了銀行之外，淡馬錫還連續投資了包括中信證券、中國平安、新華保險在內的一連串非銀金融機構。
2009年，淡馬錫清空持有民生銀行的全部股份，一舉套現23億元，獲利超14億元。截至2017年，僅建設銀行、工商銀行、平安保險、友邦保險和阿裏巴巴這五支股票的資産價就增加了620億。
但這只是淡馬錫深耕于中國的開始。
【5】
如果說，這家公司在中國早期的嘗試，還只是基于對李光耀信念的傳承，基于對中國改革的信心和信息差，那麽隨著它在中國時長日久，它對中國的理解也變得越來越深刻，投資的動作亦越發熟稔。
2011年，歐債危機引起了全球經濟動蕩，使得淡馬錫的投資組合也面臨挑戰。
在這個背景下，淡馬錫增加了對能源、資源、科技、消費等行業及其他中産階級需求的關注，積極調整在各個板塊的比例。恰在此時，2012年，中國互聯網開啓了爆發期，這成爲了淡馬錫轉身投入的另一個豐饒板塊。
那一年，淡馬錫接到了小米B輪投資的計劃書，轉手便給小米投了1800萬美元。第二年，又在小米C輪投資中砸下1.08億美元，還把新加坡三大投資機構之一的GIC，一並拉了投資的隊伍。
在2018年的收獲時間，小米的第一輪1800萬美元翻了60倍，第二輪也有十多倍的回報。而後對于阿裏、騰訊等互聯網巨頭的投資，同樣令淡馬錫斬獲頗豐。
淡馬錫投資的風向，其實就是中國經濟的走向。從體制改革、到移動互聯網浪潮，從新消費崛起到尖端科技領域，始終有它的身影出現。
在物流科技上有菜鳥網絡，在工業互聯網上有黑湖智造、營銷科技上有特贊、人工智能上有商湯、智能硬件有Jimu無人機，大數據有明略投資，在CRO領域則有藥明康德。
2020年疫情爆發，全球備受波及，淡馬錫卻在這時看到了中國抗疫中的危機處理能力、經濟複蘇周期也領先其他國家，推動它果斷地大幅度加倉中國。
“我們從企業等微觀主體可以看到，中國的創新和供應鏈效率在整體提升。創新已滲透到各個行業，滲透到供應鏈各個環節。”在淡馬錫中國區總裁吳亦兵的觀念中，中國經濟長期向好，正是淡馬錫的信心來源。
2021年，是淡馬錫在中國物流倉儲行業頻繁下注的一年，它連續投資了京東物流、萬緯物流等一連串企業。這使得它在物流領域主要聚集了四大板塊——快遞物流、數字化貨運、數字化物流、物流科技，這項舉措讓淡馬錫收益頗厚。
截止到2021年第三季度，京東物流運營了約1300個倉庫、總面積達到2300萬平方米，它同時也是全球唯一擁有涵蓋六大物流的網絡企業。這使京東物流成爲了中國領先的供應鏈解決方案及物流服務商，淡馬錫看准勢頭、出手迅速，在2021年便以17.05億港元參與了京東物流的pre-IPO。
隨後，京東物流在港交所成功上市，市值一度高過2500億港幣。
成立于2017年的萬緯物流，是萬科旗下的物流平台，也被定位爲現代倉儲設施和物流一體化運營的物流園區、産業園區專業開發商及運營商，同時，萬緯冷鏈還是中國物流地産市占率第二、中國最大的冷鏈物流地産商。到2021年，萬緯物流進行了成立以來的首輪融資，淡馬錫成爲了投資人之一。
從新加坡烏節路，到北京長安街，十八年裏，淡馬錫的投資版圖發生了一個變化——中國資産首次以29%的比例超越新加坡本土，成爲淡馬錫持有資産比重最大的國家，2021年，中國資産繼續以27%的比例位列首位。
從傳統到新興行業，淡馬錫的投資軌迹幾乎遍布所有行業，在2021年的投資清單中，中國市場投資組合淨值就達5020億人民幣。
發生在1978年的偉人握手，帶來了中新兩國的長久友誼，也給了淡馬錫這家主權基金持續看多中國，做多中國的十八年曆程。
從友誼到共生共榮，這像是曆史進程的必然，但實際上，這也是資本的必然。當中國的經濟表現優于全球經濟時，中國資本市場表現必然也優于全球市場。
深知中國，從中國的成長中獲益，這條路，在過去不會錯，在未來，同樣不會錯。
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