本報記者 余燕明 北京報道
近期，由于境外市場恐慌情緒堆積，中資美元債受到沖擊，抛售行情加劇。作爲中資美元債的發行主力，地産企業美元債首當其沖，價格大幅跳水。
在價格跳水大幅推漲中資美元債券的收益率後，不少境內地産商加速回購美元債券，以優化債務結構、降低融資成本。債券價格與收益率呈反方向。
截至目前，已有當代置業（01107.HK）、融創中國（01918.HK）先後回購了將于2020年到期的美元債券，這些美元債券均在新加坡證券交易所上市。
其中，融創中國回購了兩筆本金合計爲7860萬美元的美元債券，這兩筆美元債券將分別于2020年7月、8月陸續到期，票面利率分別爲8.625%、6.875%。
而當代置業在日前完成回購的美元債券的票面利率則高達15.5%，最初于2019年初開始發行，將在2020年7月份到期，合並成單一系列債券的本金總額達到了3.5億美元。
此次當代置業回購了逾1億美元本金的債券，使得該筆高息債券的存續本金減少至2.5億美元以下，這將節省大筆利息開支。
值得注意的是，由于近期中資美元債券在境外市場的價格下跌，這次當代置業得以平價外加當期利息回購美元債券，債券本金部分並無産生回購溢價。
之前，一些發行人在二級市場提前贖回美元債券的代價裏，除了回購債券本金及當期利息外，通常還要加計債券本金部分的溢價。
當代置業一位核心人士告訴《中國經營報》記者，由于公司新發行債券成本較2019年明顯降低，進行回購能夠拉長公司整體債務期限，降低資金成本，優化資本結構。
記者注意到，2020年初，當代置業相繼發行了兩筆分別于2022年、2024年到期、合計本金總額3.5億美元的債券，票面利率已分別降低至11.8%、11.95%。
一位長期跟蹤中資美元債券的機構人士向記者表示，近期中資美元債券的收益率大幅增長以後，一些現金相對充裕的地産商發行人，迎來了美元債券贖回的窗口期。“我們注意到類似的回購動作已經出現。”
根據光大證券的統計數據，截至2020年3月中旬，中資美元債券發行數量共計1927只，存續規模合計8918億美元。
其中，房地産板塊共有93個發行主體，存續美元債券余額共計2107.5億元，占比23.6%。
據海通證券的監測統計，2020年3月份以來，亞洲中資美元非主權高收益債券指數跌幅爲12%，其中非主權投資級別跌幅僅有4%，而房地産高收益級別債券跌幅則爲15%，投資級別房地産債券跌幅也有6.4%。
據了解，由標普、穆迪或惠譽等國際評級機構，給予這些美元債券以投資級別或高收益級別等債券評級。
記者進一步了解到，中資美元債券裏，那些被評定爲高收益級別的美元債券，在過去近一個月來價格整體下跌了15%。而地産板塊的美元債券以高收益級別爲主，其在近一個月時間內則整體下跌了17%。
與之對應的是，中資美元債券收益率大幅增長。相比今年2月底，目前中資美元債券收益率已經上行了約200個基點（即2個百分點）。
近期申萬宏源的研究顯示，截至目前，地産板塊的高收益中資美元債券，其當前收益率的中間價與債券票息平均偏離了954個基點。
尤其是短久期美元債券受沖擊最大，以恒大地産、融創中國、泰禾集團、花樣年控股、鑫苑置業等地産商爲代表。
據記者查詢，中資美元債券收益率大增，而境內債券市場相對更爲平穩的情況下，近期部分地産商在境內、外的債券估值收益率出現嚴重偏離。
例如，恒大地産目前在中國境內市場的1～3年期債券估值收益率爲6.4%左右，而同期1～3年期美元債券估值收益率則達到了29.2%，境內、外債券收益率價差高達22.8個百分點。
對比之下，萬達商業、華夏幸福、融創中國、富力地産、世茂房地産、碧桂園等地産商，它們發行的1～3年期境內、外債券估值收益率價差也分別達到了8.9、8.6、8.0、7.9、7.4、5.2個百分點。
而目前，萬科企業、中國金茂等地産商發行的中資美元債券的估值收益率，甚至低于其票面利率，表現也更爲穩定。
上述機構人士介紹，中資美元債券在二級市場的下跌行情，與之對應收益率大增，以及境、內外債券估值收益率的偏離，並不會影響地産商發行人的實際償債能力與公司基本面，但從債務優化的角度而言，將出現一些回購的窗口期，也一定程度上影響之後債券利率定價等。
尤其2019年境內房地産行業受到嚴厲的融資監管後，在境外發行美元債券是地産商融資受限後的重要融資補充渠道，中資美元債券在此期間大量發行。
但是發改委在2019年中下發的文件規定，房地産發行外債僅限于用作置換未來一年內到期境外舊債。此後，房地産中資美元債券發行規模有所回落。
據光大證券的監測統計，2020年以來，約有50家地産商在海外發行了260.5億美元債券，相比2019年同期，發行規模有所下降。
而目前中資美元債券存續規模排名前列的地産商，分別是恒大地産（290億美元）、佳兆業（154億美元）、碧桂園（115億美元）、融創中國（70億美元）、世茂房地産（64億美元）、綠地控股（64億美元）、禹洲地産（57億美元）、富力地産（54億美元）、萬科（50億美元）等。
（編輯：盧志坤 校對：顔京甯）