英文諺語說，Fourth Time Lucky，中國A股納入MSCI恰好就是第四次沖關成功。
作爲聚焦國際市場的研究機構，我們其實從一個月前便開始預熱，全面分析了MSCI指數體系對中國市場的覆蓋，可以參見報告《MSCI用240個指數覆蓋中國市場，你能分清楚嗎？》。
而此時此刻，我們更希望以史爲鑒，通過對海外市場的已有案例分析，來看看加入MSCI，究竟對一個國家的股市意味著什麽？
恰好，在我們身邊，就有兩個這樣的例子，一爲中國台灣，二爲韓國。
他們分別于上世紀90年代加入MSCI新興市場指數，也同樣的，都是循序漸進，納入市值比重逐漸增加。
盡管納入期間受到了亞洲金融危機的幹擾，但從長期影響來看，不失爲A股的好“範例”。
▼ 中國台灣和韓國的經驗總結
資料來源：雲鋒金融整理
根據以上的分析可以看到，被納入MSCI可以階段性帶來被動的配置性資金需求。
對于A股來說，除了QFII和RQFII之外，目前海外資金主要通過滬港通和深港通進行配置，因此納入決定短期內對于北上資金會有積極影響。
但如果需要外資持續性配置股市，則核心決定因素還是在宏觀基本面因素。
▼ 投資者結構變化帶來的長期影響
而對于納入MSCI，重點應該更多的放在長期影響上。
從中國台灣和韓國的經驗來看，伴隨納入MSCI指數進程的是股市投資者結構的改變，外資持股占比的提高會讓其投資風格對本土市場的影響越來越大。
具體表現，就是與全球市場的聯動性增加，換手率的降低，以及波動率的下降。
就像中國證監會在今早第一時間發布的答記者問裏說的，A股納入MSCI體現了國際投資者對我國經濟發展穩中向好的前景和金融市場穩健型的信心。但納入本身，既是機遇，亦是挑戰。
納入MSCI並不意味著牛市就必然來臨，但投資者結構的變化卻是必然。其實從今年上半年的市場來看，這種變化已經有所體現，而對應的市場風格切換，也讓投資者印象深刻。
▼ 闖關成功的那些基石
最後，讓我們曆數一下這幾年來，中國爲人民幣國際化和金融市場自由化做出的努力，這些努力共同造就了今天的闖關成功。
也希望由此，A股市場，乃至中國資本市場的國際化，都會迎來嶄新的發展篇章。
資料來源：雲鋒金融整理
▼附：
MSCI用240個指數覆蓋中國市場，
你能分清楚嗎？
近期MSCI指數體系陸續迎來了成分股檢視和調整，疊加又至“數次沖關未果”的MSCI納入A股窗口期，一時間媒體標題滿天飛——“MSCI中國指數大調整：調入39只滬深市場新貴“、“MSCI今年納入A股幾率上升至70%”，諸如此類，不勝枚舉。
等等，不是說MSCI中國指數還沒有納入A股嗎？那爲什麽調整時又納入了滬深市場裏的股票？還有，“MSCI中國指數”和“MSCI A股指數”到底是什麽關系？爲什麽很多文章裏都在混用？
其實MSCI指數體系龐大，而對中國股市又“青睐有加”，足足設置了240余個指數來覆蓋中國市場。
先放張官方圖開下眼。
資料來源：MSCI網站
如此錯綜複雜的指數體系，難怪MSCI在官網上要單獨給中國設一個菜單項了。要知道，之前有此待遇的國家只有美國。
資料來源：MSCI網站
有種莫名的自豪感是怎麽回事……
所以覆蓋中國的MSCI指數究竟都有什麽區別？他們都是怎樣的構成？這些指數分別又有多少資金在跟蹤呢？
▼ MSCI中國指數系列（MSCI China Indexes）
MSCI中國指數系列由一系列國家指數、綜合指數、境內以及非境內指數組成，提供給國內外投資者，包括QDII和QFII持牌機構多樣化的選擇。
整個指數系列可以分爲以下幾部分：
- 旗艦指數：MSCI中國指數（MSCI China Index）及其細分指數
- 綜合指數：MSCI中國全股票指數（MSCI China All Share Index）、MSCI金龍指數（MSCI Golden Dragon Index）、MSCI中華指數（MSCI Zhong Hua Index）等
- 純境內指數：MSCI中國A股指數（MSCI China A Index）、MSCI中國A股（國際）指數（MSCI China A International Index）等
- 純境外指數：MSCI海外中國指數（MSCI Overseas China Index）等
▼ MSCI中國指數（MSCI China Index）
這是MSCI覆蓋中國的旗艦指數。
之所以說它是旗艦，是因爲它按照MSCI全球可投資市場指數（GIMI）編制方法所編制，屬于MSCI全球可投資市場指數體系中的一員。
這就意味著，當全球主流投資者在談論買入中國時，他們口中的中國就是這個MSCI中國指數。當他們在說買新興市場和全球股票時，其中涉及到中國的那部分也是這個MSCI中國指數。
MSCI中國指數有多重要呢？可以用一系列的數字來反映。
全球超過90%的機構股票資産以MSCI指數爲基准，相關資産價值總額超過10萬億美元。有超過750只ETF基金直接跟蹤MSCI系列指數。
共計有1.5萬億美元的資金以MSCI新興市場指數爲基准。
約有2000億美元的ETF指數基金直接跟蹤MSCI新興市場指數和MSCI中國指數。
根據彭博數據，目前直接跟蹤MSCI中國指數的指數和公募基金有49支，規模合計超過140億美元。其中規模最大的基金單支規模就近40億美元。
除此之外，昨天鬧得沸沸揚揚的美圖公司落選事件，說的也是納入這個MSCI中國指數。本來說好的納入最後臨時變卦，于是股價大跌9%，這也從一個側面反映了MSCI中國指數的重要性。
資料來源：有魚股票APP
悲傷的是，就是這個最重要的指數，現在還不包括A股。
截止2017年4月底，MSCI中國指數擁有149支成分股，涵蓋港股中的H股、紅籌股和民企股，以及B股和海外上市的股票（如美股ADR）。指數總市值達 1.21萬億美元，覆蓋了全球範圍內中國股票市值的85%。當然，是除A股之外的市值。
他的前十大權重股長這樣：
資料來源：MSCI官網，數據截止至2017年4月28日。
而過去幾年的表現是這樣的（最上面的藍線是MSCI中國指數）：
資料來源：MSCI官網，數據截止至2017年4月28日。
今年以來，由于幾只科技權重股漲幅甚好，MSCI中國指數的表現一枝獨秀，大漲超過20%（截止5月17日）。這個漲幅橫掃了發達國家市場，更不要說令人憂傷的A股了。
所以說，前兩年MSCI把阿裏巴巴、京東等海外ADR逐步加入到MSCI中國指數中，同時連續否決了納入A股，莫非是未蔔先知？
▼ MSCI中國A股指數（MSCI China A Index）
這是MSCI爲A股專設的指數，截止今年4月底，覆蓋了滬深市場865支大盤股和中盤股，相當于滬深300指數的擴充版。目前總市值1.7萬億美元，比MSCI中國指數規模還要大。
最近媒體裏說的納入39只滬深公司的MSCI指數就是指它。但因爲這個指數沒有考慮海外投資者的投資限制，而國內機構又大多跟蹤境內指數公司的指數，因此目前跟蹤該指數的資金規模很小。
根據彭博的最新數據，目前有14支指數基金直接跟蹤MSCI中國A股指數，總資金規模約爲10億美元。
這個指數的前十大權重股長這樣：
資料來源：MSCI官網，數據截止至2017年4月28日。
而指數表現則與中證全指類似（藍色爲MSCI中國A股指數）：
資料來源：MSCI官網，數據截止至2017年4月28日。
▼ MSCI 中國A股（國際）
指數（MSCI China A International Index）
在2014年，爲了彌補A股未能納入MSCI可投資市場指數體系的缺陷，MSCI推出了專爲QFII和RQFII投資者設計的MSCI 中國A股（國際）指數。
這一指數的成分股權重考慮了自由流通調整因子（Foreign Inclusion Factor，FIF）以及外國投資者的持股比例限制（Foreign Ownership Limits），因此可以更好地適應海外投資者投資A股的需求。
而在今年早些時候MSCI曾提出爲推進A股納入MSCI，考慮改變指數編制方法，壓縮成分股數量，說的也是這個MSCI 中國A股（國際）指數。不過，最後這個方案並沒有實施。
目前這一指數共有448支成分股，覆蓋市值達9100億美元。
由于這個指數推出時間尚短，彭博數據顯示，跟蹤這一指數的ETF基金只有3支，規模約爲2100萬美金。
另外，MSCI 中國A股（國際）指數還和MSCI中國指數一起，構成了MSCI中國全股票指數（MSCI China All Shares Index）。
由于這幾個指數的編制方法完全按照MSCI可投資市場指數體系進行，因此未來A股納入這個體系之後，最有可能取代目前MSCI中國指數地位的，就是這個MSCI中國全股票指數了。
目前MSCI中國全股票指數和MSCI 中國A股（國際）指數的表現對比如下：
資料來源：MSCI官網，數據截止至2017年4月28日。
▼ MSCI海外中國指數
（MSCI Overseas China Index）
在MSCI中國指數納入中概股之前，投資者想要跟蹤在海外上市的中國公司，最主要的基准就是MSCI海外中國指數。
它包含了在美國各大交易所和新加坡交易所上市的中國公司（排除反向收購上市和在新加坡交易所觀察列表（SGX Watch List）的公司），但對市值規模要求較高，截止4月底只有12支成分股。
然而表現卻是牛的不要不要的（藍色線爲MSCI海外中國指數）。
資料來源：MSCI官網，數據截止至2017年4月28日。
看看前十大權重股便可知原因，幾乎都是風生水起的國內巨頭。當然，由于阿裏巴巴個頭太大，在上市後占據了幾乎一半的權重。
資料來源：MSCI官網，數據截止至2017年4月28日。
而MSCI海外中國指數和MSCI中國指數，合並起來便是MSCI國際中國指數（MSCI International China Index）。不過既然現在MSCI中國指數裏也包含海外中概股了，這個國際中國指數貌似也就失去了存在的意義。
還沒完，如果把MSCI海外中國指數、MSCI中國指數還有MSCI中國A股指數加總起來，就成了MSCI全中國指數（MSCI All China Index）。截止4月底，這個指數有1015支成分股，可謂是覆蓋整個中國上市企業的大而全的指數了。
你沒眼花，MSCI全中國指數和之前說的MSCI中國全股票指數不是一回事兒，差別還挺大。
▼MSCI中華指數（MSCI Zhong Hua Index）
和MSCI金龍指數（MSCI Golden Dragon Index）
MSCI中華指數（MSCI Zhong Hua Index）是MSCI中國指數（MSCI China Index）和MSCI香港指數（MSCI Hong Kong Index）的合集，也就是說它是大陸公司（不含A股）加上香港本土公司的綜合指數。
截止4月底這個指數擁有195支成分股，其中十大權重股中有兩支香港本地股，分別是友邦保險（AIA GROUP）和長江和記實業（CK HUTCHISON）。
根據彭博數據，目前跟蹤MSCI中華指數的指數基金有12支，總規模超過17億美元。
MSCI金龍指數（MSCI Golden Dragen Index）則是大陸（不含A股）、香港和台灣三地上市公司的綜合指數，可以看做是大中華區的跟蹤指數，因此也被很多希望投資一籃子大中華區股票的海外投資者喜愛。
根據彭博數據，目前跟蹤MSCI金龍指數的指數基金達到48支，總規模超過90億美元。
截止4月底，這個指數的前十大權重股是這樣的：
資料來源：MSCI官網，數據截止至2017年4月28日。
▼ 總結
行文至此，MSCI指數體系中與中國相關的核心指數介紹的差不多了。除此之外還衍生出很多細分指數，譬如按規模分類的大、中、小盤指數，與投資途徑相關的港股通指數等等，這裏不再一一列舉。
最後用一張圖全面解析MSCI中國指數體系的族譜，希望下次再有媒體亂用指數名稱的時候，你能微笑中透出自信的指出它們的錯誤。
資料來源：雲鋒金融整理