查理芒格：“石油是必不可少的原料，它永不過時。”
石油稱之爲工業生産的血液，作爲典型的大宗商品，具有很強的周期屬性。
而周期行業投資有這麽一個鐵律，投資機會的産生來自于供給和需求在時間上或空間上的錯配。
經典範式是這樣的：
一：經濟增速向上擡升，石油的下遊産業高景氣拉動石油需求，直到超過了現有供給，油價隨著上漲。
二：油價上漲使得石油生産商的利潤增加， 爲了獲取更多利潤生産商加大石油開發，增加供給。
三：石油高價格使得下遊企業生産成本過高，壓縮了利潤空間。下遊企業尋找替代品或者提高效率降低了對石油的需求。
四：由于供給還在增加，需求卻在下降，供給大于需求導致石油價格從高位下跌。
五：油價大幅下跌，生産商利潤減少甚至虧損，主動關閉産能減少供給，供需又逐漸趨于平衡，等待下個周期開始。
投資跟遊戲，人生很像，我們需要知道自己現在處在什麽位置，周期的鍾擺會往哪個方向轉動？
回到石油上，我們現在所處的位置是近10年以來石油投資的低谷，大概處于第五階段，周期的鍾擺開始往右偏移。
近10年國際油價走勢
我們先看看石油的需求端
全球的原油消費跟全球GDP增速有著正相關性。
我們先從全球來看，IMF和世界銀行預測2020年全球GDP增速分別是3.41%和2.7%，同比增長0.4%和0.1%，
2020年經濟相對于19年是逐步走出經濟低谷，這對原油需求會有支撐。
由于石油的下遊需求方有汽車，化工等制造業。我們還可以通過觀察世界上主要的石油需求國家的制造業PMI(采購經理指數）來評估石油需求的邊際變化情況。
美國:美國制造業PMI今年1月份開始企穩向上。
美國制造業PMI
同時結合美國新增非農就業數據來看，1月份的數據比市場預期要好。
中國：中國制造業PMI從19年底就開始站上50的榮枯線，複蘇向上的迹象開始顯現了。由于受到疫情的影響，企業複工後延會導致PMI往下走。
但是國家的逆周期調節政策也在加碼，展望2020年制造業PMI還是會站在50以上。
另外，原油價格從1月份以來跌去15%。原油現在的價格是已經反應了這個中國疫情對原油需求的影響。
未來隨著疫情逐步消退，原油價格向上的機會更大。
中國制造業PMI
歐洲：歐洲央行2月份的會議紀要表明制造業觸底反彈。
以特斯拉爲代表的新能源汽車對石油需求有一定的替代，但在當前這個水平只占到新增需求的0.6%。新能源汽車的大量普及需要電池技術更長的續航能力以及充電樁密集分布，要實現這個目標需要數年甚至數十年。
再看看供給端
我們看看各大主要産油國在什麽樣的原油價格下才能保持財政收入盈虧平衡，就知道爲什麽這些國家總想著要減産。
從長期看，布倫特原油至少要65美金/桶以上才能保持歐派克國家的財政收入盈虧平衡。
2020年2月4日，歐派克再次舉行減産協商會議，計劃在2019年基礎上再增加減産額度。2019年歐派克和非歐派克協議國日均減産114萬桶/天。
2020年1季度計劃減到210萬桶/天，減産力度大。
還有一個重要的供給方是美國的頁岩油。
美國頁岩油公司的盈利能力與原油價格息息相關。美國主要的頁岩油開采公司需要在布倫特原油65美金/桶的情況下才能産生現金流。
2015年以來的石油熊市讓美國不少頁岩油公司破産。美國頁岩油鑽井平台數量因此呈現下滑趨勢。
新增美國頁岩油鑽井數量
回到資産配置主題上，如果原油有投資機會，我們有什麽標的可選呢？
國內跟蹤原油的QDII基金分爲兩大類：一類是投資于跟原油産業鏈相關的股票，另外一類是投資于跟蹤原油期貨的ETF。
原油類基金
以原油ETF爲投資標的原油基金的優勢在于跟油價的跟蹤較好。南方原油在這三只基金裏流動性最好。
而以油氣相關公司的股票指數爲被動投資的華寶油氣時常出現折溢價機會，被動指數淨值由于相對容易估算適合套利。
在黯淡的原油市場裏，油價的未來可能迎來曙光。2020年在投資者的資産組合裏原油將是不可或缺的角色。