富途，毫無疑問是跨境互聯網券商中最靓的仔，很多人也對它寄予厚望。但我們要想長期取得遠高于市場的回報，就需要有更深刻的洞見。我們既需要提煉出富途的競爭優勢，也需要找到它的不足之處，然後進行整體的客觀判斷。

一、看生意模式

（一）看行業

競品分析

富途現階段主要爲客戶提供港股美股投資服務，主要友商包括：老虎、雪球（雪盈）、東方財富（東財國際證券）。

1、傭金

港股：富途，交易金額的0.03%；老虎，交易金額的0.029%；雪球，交易金額的0.03%，最低3港幣。

美股：富途，每股0.0049美元，每筆訂單最低0.99美元；老虎，每股0.0039美元，每筆訂單最低0.99美元；雪球，每股0.003美元，每筆訂單最低0.99美元。

富途的傭金費率在主要的互聯網券商中不算低。

段永平說：低價是條最容易的路，也是一條最難的路。很少人明白，低價是不會擴大市場份額的。貴有貴的道理,要有差異化,才能有價格。

2、交易工具

富途的交易工具體驗顯著優于其他券商，比如開戶便捷、入金便捷、打新融資額度高、打新融資利率低、可投標的多、曬實盤好玩。

老虎和東財的交易工具中規中矩。

雪球（雪盈）的交易工具體驗較差。

3、社區

在交易工具之外，富途、雪球、東財建設了較成熟的投資者社區。

用戶分層

我們可以將投資者分爲兩個群體：95%的人想賺快錢，頻繁交易；5%的人相信慢富，價值投資者，基本不交易。

從長期持續性的角度，想賺快錢的人很難取得長期高回報，否則根本輪不到巴菲特出名，但絕大部分人終其一生都致力于賺快錢，這就是現實。

雪球社區非常活躍，最有深度，上面有一批活躍的頂級價值投資者，比如段永平和他的粉絲。

富途的社區（牛牛圈）也比較活躍，但深度不如雪球，上面罕有活躍的價值投資高人。可能跟營銷策略有關，富途主要服務那95%想賺快錢的人群，促使投資者多交易的策略非常明顯。

芒格說：在我們生活的現代世界中，有人專門拉別人下水，教別人頻繁交易股票。在我看來，這和教唆年輕人吸食海洛因沒什麽兩樣，蠢到家了。我建議大家遠離這些人。券商爲了做生意，需要這樣的人,這麽賺錢不是正路。

東財的內容社區（股吧）非常活躍，是PC時代的産物，不是手機端的；且內容質量不高，在牛牛圈高質量用戶眼中，可能比較LOW。

4、資本金

20210331，富途淨資産94.87億港幣，老虎淨資産2.59億美元。

5、雪球

雪球如果想讓股票交易起量，需要花力氣把交易工具好好做做。

雪球如果想讓財富管理業務起量，可以搞一款像天天基金“活期寶”那樣流動性強悍的貨幣基金，同時采取線上線下結合、分層服務、突出重點産品的模式。

6、東方財富

東財在大陸的策略，無論是股票交易方面，還是基金銷售方面，都非常合理。

但在港美股，東方財富的成功經驗不太適用。東方財富的內容社區“股吧”活躍，但質量不高，在高質量用戶眼中，比較low。海外利率低，天天基金強悍的“活期寶”在海外很難做出來。

東方財富，2020年基金代銷收入占比36%，交易傭金收入占比 42%。

炒股與買基金是兩類客群，目前重合度較低。根據Questmobile數據，2021年6月東方財富APP與天天基金APP重合用戶316 萬，占天天基金用戶14.3%，占東方財富用戶17.5%，由此測算東方財富、天天基金兩個APP去重MAU（（Monthly Active User，月活躍用戶人數）合計高達3705萬。

用戶畫像

東方財富APP男性用戶、中年用戶占比高，2021年6月東方財富APP男性用戶占比84.1%，41-45歲用戶占比36.5%。

天天基金APP的女性用戶、年輕用戶占比相對東方財富更高，25-30歲用戶占比27.8%。

2020年東方財富金融電子商務服務收入達29.6億元，同比增長140%。2020年公司基金銷售額達到12978億元，其中非貨幣基金占比54%、貨幣基金占比46%。近些年東財基金通過“以價換量”，在費率小幅下降的情況下，由基金銷售額及保有量驅動收入大幅增長。對比全行業，2021Q2東方財富股票&混合公募基金保有量達4415億元，居全市場第4，環比增長17.7%，環比增速居基金保有量前10公司首位。

7、嘉信

富途在大量借鑒美國嘉信的經驗，有必要好好看看嘉信。

嘉信的經驗

（1）通過一個點切入行業，低交易傭金切入券商，低認購費切入基金代銷。

（2）通過互聯網技術迅速擴大客群。

（3）在比較廣泛的客群基礎上，對業務分層。從股票交易延伸做基金、銀行；獲取股票交易客戶後，通過客戶的交易閑置資金，賺取淨利息收入；獲取基金客戶後（部分從股票客戶轉化而來），通過豐富的基金産品和成熟的第三方投資顧問服務，賺取資産管理收入；線上線下結合，客戶分層服務，兼顧規模化推廣的服務成本與客戶的個性化需求。

嘉信的收入結構

2020財年，嘉信營業收入116.91億美元，其中淨利息、資産管理（以代銷及自營基金爲主）、傭金及訂單流收入占比分別爲52%、30%、12%。

2016-2020財年，嘉信的總淨收入分別爲74.78億美元、86.18億美元、101.32億美元、107.21億美元、116.91億美元，年複合增長率12%左右。

2016-2020財年，嘉信的淨利息收入占總淨收入比例分別爲44%、50%、57%、61%、52%，占比整體是增長趨勢。

2016-2020財年，嘉信的資産管理收入分別爲30.55億美元、33.92億美元、32.29億美元、32.11億美元、34.75億美元，占總淨收入比例分別爲41%、39%、32%、30%、30%，年複合增長率3.3%，趨于停滯，占總淨收入的比例大幅下降。

2016-2020財年，嘉信基金收入（包括自營及代銷）分別爲18.53億美元、20.45億美元、17.93億美元、17.47億美元、17.70億美元，收入有所萎縮；占總淨收入比例分別爲25%、24%、18%、16%、15%，占比大幅萎縮。嘉信資産管理收入占總淨收入大幅下降，主要是因爲基金收入占比大幅下降。

2016-2020財年，嘉信自營及代銷基金存續規模分別爲0.73萬億美元、0.82萬億美元、0.90萬億美元、1.11萬億美元、1.22萬億美元。嘉信基金存續規模複合增長率13%左右，中國是什麽數字？

2015-2020年，中國公募基金規模由8.40萬億元增至19.89萬億元，年複合增長率約19%，高于嘉信基金存續規模近年來的複合增長率。

據中基協統計，截至2020年末，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機構資産管理業務總規模約58.99萬億元。其中，公募基金規模19.89萬億元，占比約34%；私募基金規模16.96萬億元，占比約29%。

2018-2020年，中國資産管理業務總體存量分別爲51.45萬億元、52.23萬億元、58.99萬億元。根據人民銀行數據，截至2021年一季度末，中國金融業機構總資産爲364.62萬億元。資産管理業務資産占金融業總資産16%。

中美金融體系的結構差異巨大。美國是銀行資産占18%，債券占45%，股市占37%。中國是銀行占67%，債券占20%，股市占13%。下一步，中國資管業務，特別是公募、私募基金繼續快速發展，是大勢所趨。

嘉信的基金規模還在增，爲什麽收入降了？

主要原因是費率在持續下降，2016-2020財年，嘉信基金業務總費率由0.25%降至0.15%。其中，嘉信自營貨基由0.45%降至0.24%（美國貨幣基金爲什麽有這麽高的費率？），嘉信自營非貨基由0.19%降至0.10%，代銷第三方基金（Onesource平台）由0.34%降至0.31%，代銷其他第三方基金由0.09%降至0.07%。

2020財年，嘉信基金收入17.70億美元，其中自營基金收入44%，代銷基金收入56%。

2016-2020財年，嘉信傭金收入占總淨收入比例分別爲10%、7%、7%、5%、6%（引申，富途高度依賴傭金收入長期不可持續）。

美國基金費率

（1）美國基金費率競爭異常激烈，可以看到嘉信近5年來的基金費率在持續下降。

（2）美國貨幣基金的費率比中國高多了。頭部公司的貨幣基金，總費率大多在0.20%-0.60%，嘉信目前爲0.24%。爲什麽高？因爲需要主動管理，流動性管理並不簡單，可能讓基金公司賠錢，收取一些風險溢價是應該的。引申，中國貨幣基金的低費率不可持續，安全性也不可持續。

（3）美國非貨幣基金應該是以ETF爲主，嘉信自營賺0.1%，代銷賺0.07%。引申，中國非貨幣基金的總費率和渠道費率還會進一步下降。

投資顧問收入

嘉信在Onesource上架各種基金供客戶選擇（基金超市），同時，嘉信還會向投資者提供經篩選的投資顧問名單，投顧向投資者收取咨詢費，嘉信從咨詢費中收取一定比例，作爲提供客源的報酬（客戶推介費）。

2016-2020財年，嘉信投資顧問收入由9.15億美元增至14.43億美元，年複合增速12%左右，占資産管理業務收入的比例由29.95%增至41.53%（近半壁江山），占總淨收入的比例由12.23%增至12.34%。

國內的獨立理財師平台，就是想幹這件事。

嘉信投資顧問收入快速增長，背後的原因？

資本市場和基金業務大發展後，新問題隨之而來。很多人希望取得超越市場的業績，希望找到超越指數的基金，還有人有非標産品的投資需求。這一階段你表現好，下一階段他表現好，城頭變幻大王旗。賺快錢的心理作祟，大部分人忽視了他們最應該重視的長期增值能力，而是希望抓住下一階段最好的基金，快速賺錢，這就出現了如何選基金的需求。

同時，需求因人而異，有些需求個性化非常強，因此催生了美國投資顧問的大發展。

西方有服務付費的文化，因此投資顧問可以僅僅提供投資建議收費（這一點在中國甚至東亞儒家文化圈，都不適用）；也可以全權受托管理資産，按年收咨詢年費（這一點下一步在中國可能會有較大發展）。

美國的注冊投資顧問（RIA）

既可以是一般的投資顧問機構，也可以是基金的發行人和管理人。雖然RIA中不乏銀行、保險、經紀商、資産管理機構等總資産龐大的龍頭公司，但大多RIA的員工人數不到100人，行業厚尾特征很明顯，不足10人的有7415 家；總資産高于500億美元的投顧機構僅25家（2019年數據）。RIA實現資産管理的方式也非常多樣，可以通過全權委托專戶（俗稱“代客理財”），也可以是非全權委托專戶；可以單純地提供投資意見，也可以通過發行公募基金、ETF或對沖基金，來管理客戶的資産。

注冊投顧的主要收費模式爲固定費用和按資産規模比例收費，從統計的行業平均水平來看，目前大致的費率區間爲0.5％-1.2％。（2020年，嘉信投資顧問收入14.43億美元，平均客戶資産3792億美元，費率0.38%。嘉信似乎拿走了投顧總收入的一半。

（二）看企業

富途證券成立于2011年，2019年在美國納斯達克上市。創始人李華，騰訊的早期員工（第18號員工）。

1、規模

2020年富途內容社區（牛牛圈）總用戶數達到1190萬，開戶客戶142萬，開戶轉化率達11.9%，入金客戶51.7萬。2016-2020年富途開戶轉化率（開戶客戶/總用戶）從4.6%提升至11.9%。

現在的入金客戶51.7萬，2021年富途目標新增70萬有資産客戶，富途的信心來自于：

2021年富途在新加坡正式上線，軟件下載量和業務增長都非常強勁，所以富途對新加坡市場的發展非常有信心，同樣在美國市場也觀察到了類似的勢頭。

2021年預計淨增70萬的付費客戶中，大陸和香港總共占比是接近80%，再細分大概是香港60%、大陸40%這樣的區間。

2021年初市場火爆，富途很樂觀，估計現在冷靜多了。

2、交易工具

富途顯著提升了證券交易工具的用戶體驗

強科技和人才投入能夠轉化爲更穩定的交易體驗以及更好的産品體驗，2020年富途研發支出達到5.1億港元，研發費用率高達16%。從員工結構同樣能看出公司對科技的重視，2020年富途員工總數共1315人，其中研發人員 919人，占比高達70%。

富途在交易工具上領先友商多少？

富途李華說：金融服務對整個准確性，安全性和穩定性的要求非常高，不可能是快速研發beta版去跑，而一定是要通過時間去驗證它真的能夠勝任整個生産環境。前期的投入和沉澱都已經成爲了我們此刻的核心競爭力，我們在時間上領先了其他競爭者24個月以上的時間。

交易工具本身很難有差異化，不太容易形成很強的用戶粘性。一個工具無論做得再好，都有被超越的可能。富途在交易工具之外，做了一個內容社區（牛牛圈）。

2020年10月，李華說：工具做得再好，終有一天都是會被人趕上，我希望我們是一個平台，甚至我們能夠是一個生態。

3、社區

富途的內容社區牛牛圈是互聯網券商垂直社區。

（1）牛牛圈是什麽水准？

2021年2月，富途APP總用戶數超過1300萬，DAU（日活用戶）突破100萬，牛牛圈社區當月每個交易日的平均UGC內容約31萬，實盤曬單超3000條。

2020年底，雪球現有社區用戶量3800萬，日活躍用戶150萬以上。2018年數據，雪球用戶每天發布30萬條UGC內容。

我在牛牛圈體驗了一周，感覺牛牛圈似乎有雪球一半左右的活躍度。

（2）內容社區的價值有多大？

股票投資者有資訊、學習、交流的需求

富途牛牛App現在日活過百萬，即便在周末也保持了同等量級的日活數。這說明即使不交易，也會有大量用戶使用富途牛牛，用戶除了交易需求，還有資訊需求、社交需求（學習、交流）等。牛牛圈肯定是有價值的。

2020年1月富途日活用戶日均使用時長高達37.8分鍾，每月打開APP次數17.1次，2016-2020年，富途入金客戶留存率均在95%以上，體現了富途社區高用戶粘性。與B站、小紅書相比，富途的日活/月活比例以及用戶打開頻率等數據均有相近或更好表現。

富途邬必偉分享過一組數據：富途用戶日均停留時長約38分鍾，微信用戶日均時長也才大約72分鍾；富途用戶日均打開富途牛牛App的次數達到22次，非常高；富途專注港美股業務，這部分投資群體相對小衆，但富途用戶日活過百萬，非常難得。

價值有多大？

李華說：活躍的社區也是我們獨特的護城河和壁壘。工具做得再好，都有可能被複制。但是社區的內容和文化，是需要長時間沉澱的，是獨一無二的。多年後的今天，漸漸發現我們過去幾年對社區運營的點滴用心，都已經在牛牛圈獨有的文化上獲得了很好的彰顯。牛牛圈充滿了友愛、包容、求知和互助的氛圍，並且在提升用戶活躍度和粘性方面也起到了重要的作用。

我認可社區的內容和文化需要長時間沉澱，非一日之功。

但社區活躍並不是延伸做好相關業務的充分條件，或許只是業務能長期健康發展的必要條件，就像好企業文化與好企業之間的關系。比如，雪球的社區很活躍，但雪球的股票交易和基金銷售都做得很一般；天涯社區曾經也很活躍，天涯爲什麽不行了？

4、用戶質量

富途的用戶主要爲從事互聯網、金融等工作的中高收入年輕群體，2020年34%富途用戶從事互聯網與金融行業，平均年齡34歲，客均資産高達7萬美元。

香港客戶人均資産比內地的平均數低20%-25%左右，證明富途大陸客戶挺優質的。

5、收入結構

2020年富途收入達到33億港元，同比增長212%，其中傭金/淨利息/其他收入占比分別爲 60%/29%/11%。

2020年交易傭金收入達19.9億港元，同比增長289%，主要由入金客戶數驅動。

富途對證券交易傭金的依賴比較高，會呈現周期性。

富途利息收入主要由三部分構成，分別是保證金融資利息（融資融券）、銀行存款利息以及IPO融資産生的利息收入。2018-2020年IPO融資産生的利息收入占比由0%提升至19%，利息收入中IPO融資産生的收入占比提升，這主要是由于富途加大對散戶投資者IPO打新的支持。

富途趕上了海外資金配置中國大陸資産的大潮？

這個觀點目前還不成立。根據2020年第四季度交易量數據，美國市場大約占富途總交易量的65％，香港本地市場占34％左右，而港股通市場只占很小的一部分。

6、下一步

富途下一步的策略是：繼續夯實零售經紀業務，大力發展企業服務和財富管理業務，加速國際化布局。

（1）財富管理業務

富途大象是富途財富管理業務的品牌，以代銷基金爲主，目前規模還很小。

目前富途其他收入占比11%，其中大部分來自于IPO認購服務費和彙兌服務費，來自ESOP的業務收入和財富管理收入占比不大。

ESOP(Employee Stock Ownership Plans,簡稱ESOP)，又稱公司職工持股計劃。

（2）企業業務

企業業務主要是IPO分銷和ESOP，這是近年來互聯網券商創新出來的業務。

（3）國際化

香港

富途已經成爲香港最大的零售券商，已持有香港證監會頒發的第1/2/3/4/5/7/9類金融牌照,累計拿下19張香港金融牌照及資質。牛牛圈社區每天15萬條UGC中,有相當部分是香港本地用戶貢獻,背後反映出富途深耕香港本地市場的成效。

新加坡

新加坡金融業發達，證券經紀領域老牌公司林立，但是可以很好滿足移動時代投資者需求的券商不多，且收費高昂。富途moomoo于3月8日在新加坡正式上線，雖然時間不久，但是增長喜人。

富途目前已獲得3張新加坡金融業務相關牌照,這爲公司業務輻射到新加坡以至東南亞提供了牌照基礎。新加坡市場與香港市場有比較多的共性,兩者同屬一個時區,新加坡也是全球排名靠前的國際金融中心城市,可有效輻射整個東南亞市場。富途在香港這一國際金融中心已得到了曆練,或許能有效開拓新加坡市場。

美國

富途作爲深耕美股業務多年的持牌券商,深化美國市場業務符合自身的發展邏輯,是富途國際化戰略的重要一環。

目前美國互聯網券商開發了大量適合新手投資者的交易軟件，功能和界面極爲簡單且易于上手。同時，也有不少老牌券商，功能較強大，但是移動端體驗有所欠缺，操作也較繁瑣。富途認爲，moomoo通過極爲友好的體驗讓深度的産品功能易于上手，可以很好填補美國現有互聯網券商和傳統券商之間的市場空白。

目前,富途控股旗下公司已在中國香港、美國、歐洲和新加坡等地共持有35張金融牌照與資質。

富途現階段是互聯網券商，畢竟來自券商的收入占大頭，下一步會逐步演變爲數字化金融科技公司或數字化金融服務公司。

（三）企業賺錢嗎

1、企業賺錢嗎？

我喜歡淨資産收益率和總資産收益率高且穩定的企業。

富途的名義淨資産收益率不高，原因可能是近年來淨資産高速擴張，2018-2020財年淨資産增速分別爲572%、132%、226%。

2、總資産收益率

富途是一個金融企業，要看它的總資産收益率，2018-2020財年富途的總資産收益率分別爲0.87%、0.78%、1.86%。

它的總資産收益率目前處于什麽水准？

2020財年，老虎的總資産收益率爲1.07%。2016-2020年，中信證券的總資産收益率中位數爲1.66%左右。2016-2020財年，嘉信的總資産收益率中位數爲0.93%左右。2016-2020財年，東方財富的總資産收益率中位數爲2.81%左右。

2020財年，富途的總資産收益率已經達到了一個比較高的水准。

3、長期的毛利率是否合理？

我喜歡毛利率高且穩定的企業。

2016-2020年，富途的毛利率由48.28%上升至78.98%，毛利率相當可觀。

2018-2020年，老虎的毛利率分別爲-77.08%、16.70%、39.86%，顯著低于富途。

4、貸款審慎嗎？

2020財年末，富途保證金貸款余額爲184.25億港幣，IPO貸款余額爲4億港幣，貸款總額188.25億港幣，相對淨資産的杠杆比例爲2.27倍。

2021財年一季度末，富途貸款總額314.13億港幣，相對淨資産的杠杆比例爲3.31倍。

老虎呢？2020財年末，老虎向客戶發放的保證金貸款余額爲9.18億美元（在財報報表注釋中，記錄在應收客戶款項下），相對淨資産的杠杆比例爲3.89倍。

說明：老虎在融資融券業務上比富途激進。

二、看人、看企業文化

（一）看人

看人，就是看企業實際控制人李華，看他是不是德才兼備。

李華畢業于湖南大學計算機專業，畢業時，拿到了華爲的Offer，待遇和條件都不錯。出于對OICQ的興趣和對騰訊幾位創始人的好感，李華敲開了騰訊辦公室的門，成爲騰訊入職的第一個應屆畢業生員工。在騰訊做過技術、市場、産品，工號18。

活躍

李華在學校是計算機協會的會長，在騰訊是攝影協會的主席，挺活躍的。讓我想到了張磊，人大學生會主席。

高頻交易者

李華說：投資這件事情就是有點反人性的。不同于告訴什麽點買入什麽點賣出的投資方法，我覺得最爲關鍵的是在面對波濤洶湧的市場時，要及時設置止損點和止盈點，在市場上做到進出有序，就像打仗要有章法一樣。

（價值投資者認爲買股票就是買公司，最關鍵的是找到好公司，在價格合適時買入並長期持有，很少交易。李華認爲最關鍵的是設置止損點和止盈點，李華是一個高頻交易者。所以我們會看到富途在明確的促進用戶交易，牛牛圈社區裏罕有價值投資高人。）

（富途正在股票交易的基礎上，延伸大力發展財富管理，財富管理想做大，就要引導客戶長期持有，這和富途現在的頻繁交易理念是矛盾的。）

做對的事

李華說：我覺得做得最正確的一個決策就是，富途第一時間選擇拿牌照，接受監管，並且是基于整個監管開展業務和研發系統。這就使得我們所有的前期積累，都是真正被沉澱下來，並且可持續往後應用。（價值投資者看財報道理一樣，看財報是有積累的）

李華說：這很像我的微信簽名——堅持做正確的事，而不是容易的事。如果一開始我選擇去做一個導流的模式，只是做一個前端的App給券商導流和分成的話，雖然起得快但業務要往深走要做更多的創新，會發現非常難，因此耽誤掉的時間成本非常高（某虎，投機取巧，急功近利）。

李華把證券交易系統從頭到尾做了一遍，把所有輪子都造了一遍。前期相比同行慢，2011年建系統，2012年拿牌照，2013年建內部業務流程。但整體體驗好，後期快，相比同行可做的業務種類多，有利于長期發展。

（曾國藩：結硬寨、打呆仗。段永平：快就是慢，慢就是快，慢慢快起來）。

重視用戶體驗

富途交易系統的體驗顯著強于其他券商，重視用戶體驗（實質是重視産品品質和服務），是李華的一大特點。比如：

富途的産品理念是“安全、准確、穩定、快速、好用”，重視體驗閉環。

李華尊敬IB，踏踏實實建設好自己的交易系統。

李華經常在牛牛圈裏和用戶交流。

2008年李華離開騰訊後的第一個創業項目是影樓，在網上生成訂單，在網上選照片，在網上給用戶生成分享的鏈接，顯著提升了用戶的便利程度。影樓項目半年實現了盈利，第一年營業額做到了上千萬，盈利兩三百萬。（影樓生意好主要是因爲顯著提升了用戶體驗）

對生意機會敏感

李華2004年開始接觸股票，當時，香港券商網上交易系統給用戶的體驗非常糟糕，尤其是對李華這樣的高頻交易者，這激發了他開發一套用戶體驗感強的港股投資交易系統的想法。

2007年中秋節，國泰君安的經紀人給李華送月餅，李華敏銳的注意到自己一年4個億的交易額，給國泰君安創造了五六百萬的傭金收入，給經紀人創造了兩三百萬的收入。券商的交易系統體驗這麽差，還停留在1980年代的水平，還這麽暴利，李華隨即産生了從交易側體驗切入的創業想法。

就像段永平評價王傳福：我覺得王傳福是個對商業機會很敏感且很用功的人。

敬畏金融

重視金融牌照，基于牌照開展業務。說明李華不是那種亂來的人。

李華說：金融的東西，因爲涉及到錢，如果你對這一塊的認知不夠的話，憑自己的一知半解去做，有可能內部管控方面會出大問題。

富途融資融券業務相對謹慎？（需進一步確認）

李華敬畏金融，富途有可能活的久。馬化騰曾說：金融其實最核心的問題是穩定和穩健，就拼誰的命長，而不是誰短期跑得快。

（二）看企業文化

企業文化實際上也是看人，企業文化跟企業領導人有很大關系。

步步高的企業文化是好文化的典範，通常將其他公司與之對比，這樣其他公司企業文化的成色如何，就一目了然。

1、願景

段永平說：願景是企業上下共同的遠景。

步步高的願景：成爲更健康、更長久的世界一流企業。

富途的願景：成爲世界領先的數字金融服務機構是富途的使命。（改爲世界一流更合理）

2、使命

段永平說：使命指的是企業存在的意義。

步步高的使命：對消費者，提供高品質的産品和服務；對員工，營造和諧、相互尊重的工作氛圍；對商業夥伴，提供公平合理、對等互利的合作平台；對股東，使其投入的股本有高于社會平均收益的回報。（想到了消費者，想到了員工，想到了商業夥伴，想到了股東。步步高的企業使命，通俗易懂，接地氣）

富途的使命：讓投資更簡單,不孤單。（更簡單指的是體驗良好的交易工具，不孤單指的是社區，都是對客戶而言，對員工、商業夥伴、股東呢？）

3、價值觀

價值觀是企業內部大是大非的問題，什麽是對的，什麽是不對的。

步步高的核心價值觀：本分、誠信、團隊、品質、持續學習、消費者導向。

富途的價值觀：正直誠信、真誠可靠、卓越服務、追求極致。

正直，公正坦率，有勇敢、堅定不移、心地坦然的含義。

誠信，信守承諾，說到做到。

真誠，真摯誠懇，體現最多的地方是：相互關心、相互幫助。關心客戶，關心同事。

可靠，可以信賴依靠。

卓越服務，是重視服務的意思。

追求極致，是重視産品品質的意思。

小結：

整體而言，富途的企業文化是不錯的，但不全。

三、結論

（一）企業能否長久的賺錢

這就是巴菲特所說的競爭優勢、護城河、差異化、提價能力，必須找到企業的長期競爭優勢，否則不能投資。

段永平說：所謂商業模式好的意思就是長期能賺很多錢且能持續，所謂好的生意模式大概就是有很寬的護城河的那種。

好的一面

富途顯著提升了證券交易工具的用戶體驗，成功切入市場，交易工具層面領先友商2年以上。疊加騰訊賦予的信用背書、牌照、資本金，富途整體可能領先友商5年左右。

5年後呢？巴菲特說：如果不准備持有一只股票十年,那你也不要持有它十分鍾。

不好的一面

富途需要淡化推動用戶高頻交易的策略

（1）雖然現實是95%的用戶都頻繁交易，但這是錯誤的。

（2）未來傭金費率進一步下降是大勢所趨，富途在收入結構上需要弱化對傭金收入的依賴。

（3）富途想做大財富管理業務，需要引導客戶做資産配置，長期持有基金，定時定額投資，這與推動客戶高頻交易的理念是矛盾的。對于高淨值客戶，還需要線上線下結合，因爲大額金融産品銷售通常首先是基于對人（客戶關系經理）的信任。雪球開展基金業務，很難起量，也需要思考這個問題。

（4）現在富途的社區文化（牛牛圈）是高頻交易文化，對開展財富管理業務意義不大，甚至是有害的。

富途需要淡化推動用戶高頻交易的策略，引導用戶長期持有基金等金融産品，甚至可以像東財那樣，把股票交易和以基金爲主的財富管理放在兩個APP裏，這樣才能在交易的基礎上，更容易做大財富管理業務。

如果能完成這一理念的升華，富途將很有機會成長爲一家強大的一站式（綜合）數字化金融服務機構，未來10年的發展都是穩的。

（二）看價格

感興趣的讀者，可以跟作者進一步交流此問題。