自3月以來，國際油價和內外盤燃料油價格波動顯著。近期高低硫價差升至曆史新高，新加坡高低硫價差達到近400美元/噸的曆史高位，當前高、低硫市場呈現明顯分化的態勢。采訪中，期貨日報記者了解到，在原油高位上漲的背景下，不同品類燃料油供需面分化嚴重，高硫受地區資源錯配影響嚴重，漲幅較原油偏弱，同時也說明供需矛盾的強弱對看漲情緒影響很大。
高低硫價差進入非常態時期
從走勢來看，事實上，自俄烏沖突爆發以來，高低硫價差走勢就進入了非常態時期，呈現出較大波動。
據南華期貨咨詢服務部副經理顧雙飛介紹，2022年2月底至3月初，高低硫價差從220美元/噸升至330美元/噸。“俄烏沖突爆發，導致原油價格飙升，低硫燃料油相較于高硫本身就具備易于推漲的特性，同時歐洲柴油裂解大幅上漲，從之前14美元/桶的正常水平一路飙升至46美元/桶，同時也帶動國際市場柴油價格，因低硫在原料投入上和柴油有一定的沖突，變相的推動低硫價格，導致高低硫價差拉大。”顧雙飛說。
記者了解到，3月初到5月初，高低硫價差從330美元/噸回落到150美元/噸，原油高位回落後，進入寬幅振蕩區間，歐洲柴油裂解回落。同時，新加坡燃油庫存時有累庫發生，低硫未見明顯利好驅動。對于高硫來講，因英美等國對俄原油制裁，導致市場對高硫供應産生減少預期，有明顯向上驅動。此時FU05合約臨近交割，再加上國內高硫期貨庫存見底，高低硫價差大幅回落。
“從5月初至今，因歐盟考慮禁止進口俄羅斯原油預期不斷發酵，推動歐洲柴油裂解再次大幅上升，從25美元/桶上升至41美元/桶，同時美國進入汽油旺季，汽油裂解更是飙升至55美元/桶的曆史高位，汽柴油裂解的飙升，再加上低硫現貨供應出現緊張，推動了低硫價格的上漲。”顧雙飛表示，對于高硫來講，因嘉能可高硫船燃汙染事件，導致船東在新加坡加注高硫的意願降低，國內進口高硫也在減少，同時從5月中旬開始，市場傳言有一批俄羅斯燃油進入新加坡市場，市場對高硫的預期進一步惡化。
當前，高低硫價差達到曆史極值，主要在于低硫供應的持續緊張和高硫供應壓力的逐漸顯現。
“俄烏沖突之後，俄羅斯柴油出口受限，帶動歐洲乃至全球柴油裂解價差飙升，煉廠更願意將調油組分從低硫燃料油轉移到利潤更高的柴油調和池，導致低硫調和原料供不應求；此外，運費的上漲使得西北歐到新加坡的套利窗口一直處于關閉狀態，來自歐美地區的低硫套利船貨數量持續低位，並且短期內沒有增加的迹象，低硫燃料油供應維持極度緊張的狀態。”光大期貨分析師杜冰沁表示，近期高硫燃料油供應面臨增加的壓力，由于俄羅斯至歐美地區的成品油出口受限，進入亞太市場的俄羅斯高硫燃料油顯著增加，中東地區的高硫供應也出現一定增長。這使得高硫燃料油市場邊際轉弱，高、低硫市場出現明顯分化的態勢，導致二者價差不斷拉大。
短期高低硫價差或將維持高位運行
值得注意的是，2020年1月IMO剛實施的時候，因低硫産能不足，供應無法滿足市場需求，導致高低硫價差擴大至383美元/噸。
對此，華安期貨分析師安然解釋說，2020年高低硫價格分化的原因是更多是環保新政原因造成的，限硫令的實行導致高硫船燃需求大幅萎縮前景慘淡，而低硫燃料油供給面臨較大不確定性，市場對于全球各錨地能否提供加注服務存有疑慮，船運企業在選擇低硫船燃和安裝脫硫塔的抉擇方面舉棋不定，造成二者預期的大幅分化。
而本輪升至曆史高位的高低硫價差則主要源于自身基本面的矛盾，尤其是高、低硫供應方面的走勢分化。
“由于降硫原料供不應求，歐洲市場的低硫燃料油供應仍然有限，且來自西方的套利貨物流入量短期內沒有增加的迹象，預計低硫燃料油供應緊張的局面或將持續到第三或第四季度。高硫燃料油方面，中東和南亞地區對于高硫燃料油的發電需求在夏季這幾個月將迅速增加，需要重點關注高硫需求恢複的情況。”杜冰沁表示。
記者了解到，原油漲跌決定了高低硫燃料油的漲跌，漲跌幅度由自身産業結構決定，把握高低硫價差走勢的核心在于把握高低硫各自産業結構背後的驅動邏輯。
展望後市，安然表示，低硫船燃的供給受成品油影響較大，全球能源庫存緊張，美成品油庫存低位徘徊，不排除降硫組分持續向成品油生産傾斜，而受制裁影響，俄羅斯高硫燃油對亞洲市場沖擊明顯，高低硫價差或維持高位運行。若能源短缺情況好轉，國際油價高位回落，高低硫價差或將有所收斂。
在杜冰沁看來，在低硫燃料油供應緊張問題尚未得到解決的背景下，短期內高低硫價差仍將維持高位運行。但即將進入高硫夏季發電需求旺季，隨著中東、南亞等地開啓對高硫燃料油的大量采購，預計將支撐高硫自身價格企穩。
目前化工品需求相對穩定，價格變化的關鍵因素在于成本上漲帶來的供應緊張程度，高低硫燃料油受原油走勢影響較大，同時船運市場與國際環境聯系緊密，特別是亞太海上貿易頻繁，局部區域的供需矛盾容易被放大。
“熟悉地區價差以及燃料油貨物流轉情況對把握高低硫期貨的走勢相對重要。”安然如是說。
本文源自期貨日報