銀河期貨·今日早評

宏觀：今日宏觀

金融期貨：股指 | 國債

大宗商品：鐵礦 | 鋼材 | 煤焦 | 不鏽鋼 | 鎳 | 鋅 | 鋁 | 玻璃 | 甲醇 | 聚烯烴 | PVC | 苯乙烯 | 原油 | 聚酯原料 | 紙漿 | 天然橡膠

宏觀

美國股市：美股周一收盤下跌，在疫情沖擊全球經濟之際，曆史上最迷茫的財報季之一即將開始。標普500指數盤中一度下跌2.5%，尾盤收窄跌幅。非必需消費、科技、通訊板塊上漲，其他板塊下跌。標普500指數下跌1.0%，報2761.63點。

原油市場，沙特能源大臣表示，OPEC+在6月的會議上保留一切選項，如有必要，沙特願意進一步削減石油産量。沙特阿美下調對亞洲的原油定價，提高出口至美國的原油定價。俄羅斯能源部長表示，俄羅斯石油高管們同意采取激進措施以平衡市場，5、6月份的全球減産總量可能達到1500萬桶-2000萬桶/日。特朗普發推文稱，全球原油減産將達到約每天2000萬桶。

國內方面，中國周二將公布3月份貿易數據，根據我們對高頻數據的分析，雖然外貿依然受到疫情擾動，但是出口增速有望回升至0附近，外貿回暖可能會超出市場預期。（以上觀點僅供參考不做入市依據）

股指

A股三大指數今日低開後，全天維持低位震蕩態勢，最終集體收跌，其中創業板指走勢最弱，收盤跌幅超過1%。市場成交量大幅萎縮，兩市合計成交4990億元，行業板塊漲少跌多，RCS概念股重挫。具體來看，滬指收盤下跌0.49%，收報2783.05點；深成指下跌0.73%，收報10223.16點；創業板指下跌1.37%，收報1923.08點。一季度信貸和社融較2019年同期大幅多增主要是由于“寬貨幣、寬信用”的政策組合推動所致，實體經濟的融資需求仍然疲弱。3月企業中長期貸款、地方債、企業債券同比多增，指向複工複産已初具成效；但企業短貸、票據亦多增，顯示流動性向實體經濟的傳導仍有待時日，盡管當前我國複工複産正在加速，但需求側的恢複仍然較慢。社融實際上是經濟的領先指標，後續仍需關注信貸增加能否對應産出的修複，以及居民信貸的改善是否具備可持續性。總的來看，雖然金融市場數據超預期短期提振市場信心，但全球疫情尚未見拐點，人員與物流的恢複仍需時日，因而不宜過于著眼于數據的樂觀，寬信用的作用還有待觀察，市場或將繼續維持震蕩走勢。

國債

行情走勢回顧：周一國債期貨高開低走，全天觸底後逐步反彈，主力合約TF2006收于103.455，上漲0.14%，成交量維持高位。

央行公開市場操作：央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，4月13日不開展逆回購操作。

宏觀基本面消息：瓦房店開發發行的私募債“20瓦房02”實際是老券的投資人認購新券，業內人士認爲，屬于債券置換的範疇，從這個角度來看，瓦房店開發是第一家進行債券置換的城投平台。

行情走勢預期：央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，4月13日不開展逆回購操作。當日無逆回購到期。超儲利率下調下調後，市場對于短期資金成本下行的預期過高，導致市場存在回調需求。中國周二將公布3月份貿易數據，根據我們對高頻數據的分析，雖然外貿依然受到疫情擾動，但是出口增速有望回升至0附近，外貿回暖可能會超出市場預期，將進一步導致近期國債期貨市場回調。我們對于國債期貨中長期上漲預期並未改變，但是市場短期存在一定的回調需求。

（以上觀點僅供參考不做入市依據）

鐵礦

【行情複盤】

昨日I2005合約減倉21372手收于667元/噸，I2009合約增倉6309收于596元/噸。

【重要資訊】

1.日本經濟産業省日前表示，預計4-6月當季日本粗鋼産量較上年同期將下降25.9%。經濟産業省援引一份行業調查報告稱，預計4-6月鋼鐵産品（包括出口産品）需求將比上年同期下降18.1%至1828萬噸。同時，當季鋼鐵出口同比將下降21.4%。

2.韓國海關發布數據顯示，2月份，韓國進口鐵礦石約500萬噸，同比微降0.3%。具體來看，韓國未燒結鐵礦進口量（塊礦、粉礦）爲495.33萬噸，同比增加4.9%；韓國燒結鐵礦進口量爲8.19萬噸，同比大降74.9%。

3.現貨方面，日照港 PB粉652元/噸成交，日照港金布巴折盤面706元/噸左右。

【交易策略】

1.套利：鐵礦供需從前期偏緊已轉爲寬松，近兩周鐵礦港口庫存加壓港已開始出現累積，主要是到港壓力加大，近期鋼材終端需求高位，預計刺激鋼廠鐵水進一步提産，但後期發運從季節性來看也存在提升空間，整體供需或保持略寬松格局，建議多10螺紋空09鐵礦，風險在于09鐵礦合約目前基差較大。

2.期權策略：近期發運逐步增加，鐵礦整體供需偏寬松，但09合約基差較大，期權策略建議暫時觀望。（以上觀點僅供參考）

鋼材

【昨日複盤】

期貨：昨日螺紋主力上漲，今日螺紋1910增倉6萬手收于3387元，10熱卷收于3220元。螺紋10-1價差收于158元，熱卷10-1價差·收于95元，10螺紋較10熱卷高167元。

現貨：昨日華東螺紋主流出廠價格報3510，建材成交28.89萬噸。華東熱卷價格報3330。

【重要資訊】

1.上海鋼聯：4月13日，我網調研全國15家長、短流程代表鋼廠廢鋼庫存總量117.32萬噸，較上周五降4.26萬噸，降3.5%；庫存周轉天數13.1天，較上周五降0.9天；日消耗量4399.33噸，較上周五增5.31%；日到貨量3140.93噸，較上周五降33.82%。

2.4月2日中聯重科泵車全面上調價格5%和10%不等，4月9日三一重工泵車價格全面上調5-10%不等，4月10日徐工小型挖掘機價格上調10%，中大型挖掘機價格上調5%，4月11日三一小挖提價10%、中大挖提價5%，4月上旬柳工挖機平均提價5%左右。

3.河北印發《河北省重點項目建設落實年活動推進方案》提出，實施省市重點項目“538”工程，計劃安排省重點項目536項，市重點項目3000項左右，年度計劃投資8000億元左右（含雄安新區項目投資）

【交易策略】

1、單邊：前期廢鋼價格大幅下調，近兩日廢鋼到貨出現環比明顯下降的情況，昨日富寶數據顯示廢鋼到貨下降至16.46萬噸。唐山廢鋼率先漲價，周末其他地區廢鋼均有不同幅度上漲，預計後期日鋼也將提漲。近期國內螺紋熱卷需求表現尚可，螺紋需求尤爲強勢，當前同比正增長。成材方面主要外貿需求較差。國內需求強勢或推動産量進一步增加，推動廢鋼價格上漲，廢鋼上漲或成爲成材上漲的推動力。故短線螺紋10多單持有。

2、套利：持有螺紋10-1正套。

3、期權：螺紋2010合約牛市價差，買rb2010-c-3250,賣rb2010-c-3450。

（以上觀點僅供參考）

煤焦

【行情複盤】

昨日J2009合約減倉1232手收于1730元/噸，JM2009合約減倉1092手收于1132元/噸。

【重要資訊】

1. 貴州省生態環境廳日前發布《貴州省十大千億級工業産業》環境保護服務指南，結合貴州省煤炭産業現狀及環境影響，指南對煤炭産業的提出了相應的准入及審批規定，禁止新建煤層含硫量大于3%的煤礦，含硫大于1.5%煤炭開采項目,須配套建設與煤炭開采能力相匹配的洗煤廠。規劃礦區未開展規劃環評的，暫停受理規劃內的非兼並重組煤礦環評文件。

2. 山西焦化（山西焦化股份有限公司）披露2019年年度業績報告稱，公司2019年實現營業收入66.42億元，同比減少8.12％；實現營業利潤4.53億元，同比減少63.98％；歸屬于母公司所有者淨利潤4.74億元，同比減少69.06％。

3. 現貨方面，13日日照、青島港焦炭現貨平穩運行，現貿易現彙出庫：准一級1700，一級1800；工廠承兌平倉：二級1700，准一級1800，一級1900；均含稅價。

【交易策略】

1.套利：焦炭提漲下遊還未落實，焦炭近期供需改善明顯，且目前建材需求高位，熱卷上周表需也有改善，後期生鐵産量預計還有增量，焦炭後期預計將出現降庫，且目前長流程利潤水平不低，焦炭提漲落實概率較大，只是短期鋼廠端焦炭庫存水平較高，對提漲節奏可能有影響，09焦化利潤預計繼續走闊。

不鏽鋼

【昨日複盤】

昨日，不鏽鋼主力收于12510，漲130，漲幅1.05%；不鏽鋼指數持倉86126（+1317）；不鏽鋼倉單833（+0）。日內，不鏽鋼盤面受現貨拉漲、封盤情緒影響，表現爲連續上漲，現貨貼水幅度收窄。

【重要資訊】

1、4月13日，青山盤價整體上調，304窄帶銷售價格11700，5月份合同，報量待批，較上一次開盤漲200元/噸；304熱軋大板銷價格11900元/噸，較上一次開盤漲200元/噸；福建甬金4月13日 304冷軋5月銷售指導價四尺12200，較上一次開盤漲200元/噸。

2、4月10日，華南市場再度出現新增鋼廠封盤，304冷軋現貨整體上漲50-100元/噸。

【交易策略】

1、單邊：國內不鏽鋼産量低位運行，使得不鏽鋼庫存壓力有所釋放，304不鏽鋼現貨已逐漸企穩反彈。國內新增冷軋産能釋放需求繼續存在，則304冷軋供應端承壓延續。不鏽鋼基本面的弱勢有所緩和，結合基差由正轉負、現貨端壓力已連續釋放、鋼廠成本倒挂的現實，鋼廠探漲意願有所增加，則行情有望延續企穩反彈，短期保持多頭思路，關注庫存變化，謹防庫存數據反複。

2、套利：鑒于當前基差由正轉負，可嘗試買現貨空盤面操作（僅供參考）

鎳

【昨日複盤】

昨日，滬鎳主力收于96430，跌630，跌幅0.65%；滬鎳指數持倉209311（-5288）；滬鎳倉單28020（+393）。

【重要資訊】

1、據市場了解，華東某鋼廠高鎳鐵采購價格確定爲910元/鎳(到廠含稅)，相比上輪采購價格上調30元/鎳。

2、據市場了解，華北某鋼廠近日高鎳鐵采購成交900元/鎳（到廠含稅），相比上輪采購價格下調20元/鎳。

【交易策略】

單邊：當前市場宏觀情緒仍是主要驅動因素，基本面的供應端存有不確定性。基本面方面，2020年一季度，全球範圍內，供需從此前的供應過剩轉爲窄幅短缺，從而表現爲盤面的拉鋸。4月，國內NPI受礦庫存及成本影響而逐漸減産，需求端的300系不鏽鋼産量平穩，國內供需逐漸轉強。印尼鎳鐵産線仍將增加，疫情影響下的海外需求仍在萎縮，則海外整體供需背離。短期菲律賓鎳礦出口受限、馬達加斯加的Ambatovy鎳礦項目暫時停止運營，而印尼疫情狀況亦不樂觀，鎳供應端的不確定性增加，短期可考慮試多。

套利：考慮到4月國內廢不鏽鋼增量空間已有限，而國內NPI減産延續，則可考慮內外反套反複持有。

鋅

【昨日複盤】

期貨：隔夜LME複活節休市。

現貨：昨日上海0#鋅主流成交于15730-15800元/噸，雙燕成交于15740-15810元/噸；0#鋅普通對5月報升水80-90元/噸報價；雙燕對5月報升水90-100元/噸；1#鋅主流成交于15650-15720元/噸。滬鋅2005探低回升，早市收于15705元/噸。冶煉廠正常出貨，早市第一時段貿易商以長單交易爲主，國産報升水80元/噸左右，亦有報均價或均價+5元/噸左右，總體市場成交較爲活躍。第二交易時段，市場報價小幅擡升10元/噸左右，國産報升水90元/噸左右可成交，另近期有少量進口西班牙流通，報5月升水50元/噸左右。

【重要資訊】

1. 一季度，丹冶廠未發生新冠肺炎病毒感染或疑似病例情況，鋅錠産量突破3.92萬噸、0號鋅品級率達100%、4N7鋅錠占比70%以上、電镓月均産量突破600kg、鋅粉單耗已降至60kg/t-鋅片左右，實現了産量、質量、效益同上新台階。

【交易策略】

1、單邊：在國內新冠肺炎疫情得到初步遏制的情況下，伴隨防控基調的主動糾偏，目前下遊企業的複工情況已較前期出現了一定程度的好轉。同時在鋅價持續的低位運行中，礦山與冶煉企業加工費的爭奪也是愈發激烈，在外礦供應存在收縮的悲觀預期下，沿著由外向內的傳導路徑，礦石價格費的快速下移正持續擠壓冶煉利潤。伴隨煉廠利潤的持續回落，供應端的收縮預期也是愈發強烈，不排除部分尾端産能提前進入檢修的可能。同時受歐洲疫情發展進入平台期影響，市場情緒的暫時好轉令投資者的避險意願出現回落。疊加各類政策預期的提前搶跑，資金端的投機性押注也使得鋅價具備短暫的反彈基礎。但由于美國疫情發展並不穩定，在疫情期間的宏觀數據陸續出爐下，滬鋅或難長期維持強勢，暫時觀望爲宜。

2、套利：受終端企業複工有限影響，在直接下遊需求增長進入瓶頸之後，庫存周期或有再度轉累的可能，但由于市場有一部分賭政策刺激的成分，因此觀望爲宜。

3、期權：滬鋅06買入跨式：買ZN2006-P-15500買ZN2006-C-15900

鋁

【昨日複盤】

期貨：隔夜LME複活節休市。

現貨：昨日上海無錫地區持貨商報價在11790-11810元/噸之間，較周五價格上漲60元/噸附近，對盤面貼水10-升水10元/噸附近，杭州地區持貨商報價在11810-11830元/噸附近。

【重要資訊】

1. 山東省青島市中級人民法院于2020年4月11日9時成功拍賣存放于青島大港庫區的六船氧化鋁共83652.88噸，成交價136,490,000元，折算噸氧化鋁單價1631.6元。摩科瑞（中國）金屬資源有限公司通過競買號I1326于2020年04月11日在山東省青島市中級人民法院于阿裏拍賣平台開展的“存放于青島大港庫區的六船氧化鋁共83652.88噸”項目公開競價中，以最高應價勝出。

【交易策略】

1、單邊：隨著國內疫情的逐漸平緩，複産複工已經進入到最後的修複階段。在需求增量邊際有限的情況下，消費的修複動能或難給予鋁價長期支撐。同時受外需疲弱影響，在出口訂單遭到沖擊的情況下，需求的二次下滑或將使得庫存累積幅度增大。而供應端目前在鋁價大幅回落的影響下，全行業均已進入到虧損狀態。不過通過上遊産業利潤的持續回補，目前鋁廠的虧損壓力已經大幅緩解。在虧損周期或將長于預期的情況下，供應削減的不及預期也將打擊産業的買入熱情。但受宏觀情緒影響，歐美疫情發展的逐漸平穩或將給予産能更多的調整空間，同時政策面的刺激預期也在影響著交易商的囤貨意願，在市場情緒邊際好轉的情況下，短期鋁價或存一定的上行空間。但由于原料端的擠壓空間正在失去彈性，庫存端的去化狀態也難以長期持續，故對當前的反彈走勢仍持一定的懷疑態度，逢高可輕倉試空。

2、套利：伴隨國內疫情發展的逐漸緩和，終端需求的持續修複使得庫存端重新進入去庫狀態。同時降稅預期的提前搶跑，也令近月的囤貨意願繼續增強。但由于政策信息有被證僞的可能，因此在持倉頭寸安全邊際不夠的情況下，不宜過分押注正套行情。

3、期權：滬鋁06買入寬跨式：買AL2006-P-11600買AL2006-C-12000

玻璃

主力合約FG2009周一跌停收于1199元/噸，較上周收盤下跌57元/噸。華北沙河5mm大板現貨價格1360元/噸（-40），華中武漢5mm大板現貨價格1320元/噸（-60），華東5mm大板現貨價格1550元/噸（-40）。玻璃各地區現貨成交價格下挫，市場競爭激烈，各個區域廠家調整比較積極：華北沙河地區在周末價格連續下滑後弱勢整理爲主；華中地區部分廠家價格較爲靈活，外發量仍舊較多，對周邊市場影響較大；華東和華南受外埠産品沖擊明顯，並且沙河和湖北地區的主動調價也引發華南和華東等地區廠家的被動降價。産能方面，近期遼甯本溪迎新三線900噸放水冷修，有助于減少東北地區總體産能供給。玻璃下遊加工企業開工率和負荷基本都恢複到了正常的水平，但整體玻璃庫存壓力仍然較大，大部分玻璃生産企業以隨行就市爲主，現貨價格仍在調整期，下遊加工企業和貿易商采購趨于謹慎，預計短期盤面或以底部偏弱震蕩爲主。（以上觀點僅供參考不做入市依據）

甲醇

甲醇現貨市場，上午甲醇少數中大單現貨成交在1760元/噸自提；下午太倉現貨報盤在1730-1770元/噸自提。陝西地區甲醇市場，關中地區部分報價1620-1700元/噸。華南甲醇市場弱勢調整，日內商談在1710-1740元/噸。昨日甲醇期貨高位震蕩，基本面角度，OPEC+達成分階段減産協議，但油價反應了了。短期對于化工品的支撐下降。甲醇供需上，短期處于去庫階段，但目前的第一輪去庫達到實質性效果仍需要時間，9月合約或處于反彈後的震蕩整理格局。（以上觀點僅供參考不做入市依據）

聚烯烴

線性，LLDPE華東市場6700-7400，華北主流價格在6600-7000元/噸，華南主流價格6700-7200元/噸。PP，華北市場拉絲主流報價在9100-9200元/噸，華東市場拉絲主流報價在9000-9400元/噸，華南市場拉絲主流報價9100-9500元/噸。昨日聚烯烴期貨分化，線性向上震蕩。PP則走出走出極端行情，炒作基本邏輯上我們在周報已經給予解讀。不過，拉絲PP的目前的價格扭曲並不是自身實質性供需因素引起，因此雖然5月合約熱炒，但9月合約的角度會更快地趨于理性。（以上觀點僅供參考不做入市依據）

PVC

國內PVC市場，華東地區5480-5605元/噸；華北地區5510-5620元/噸；華南地區5470-5550元/噸。電石方面，山東主流接收價2720-2850元/噸；天津地區大沽化到廠價2710元/噸；河北唐山三友300L/KG接收價2700元/噸；陝西北元內蒙貨源到廠價2360元/噸。昨日PVC期貨寬幅震蕩，基本面角度本周由于電石價格的下跌，進一步釋放PVC期現貨賬面利潤。不過目前上遊和社會庫存偏高，通過供給調節仍需要時間。短期建材板塊走強，但對于PVC而言或仍將維持震蕩運行。（以上觀點僅供參考不做入市依據）

苯乙烯

日度産業鏈價格，CFR東北亞乙烯440美元/噸。純苯CFR中國386美元/噸。苯乙烯CFR中國640美元/噸。苯乙烯華東純苯，3500元/噸，山東加氫苯3450元/噸。苯乙烯華東現貨報價區間5300-5450元/噸。EPS，華東普通料7400-7500。華東ABS0215A，10800元/噸。改苯622P，8950元/噸。昨日苯乙烯期貨延續震蕩，基本面角度，本周上遊成本有所反彈。苯乙烯端自身進入去庫周期，預計仍有1-2周的時間。短期價格再次或嘗試尋找平衡點，關注港口庫存的消化過程。（觀點僅供參考不做入市依據）

原油

昨日國際原油沖高後回落，創出曆史最大規模的減産協議一度促使油價高開開盤，但隨後期價逐步震蕩下行，減産的利多消息終于落地。消息層面來看，沙特阿美公布了5月份的官方售價，其將銷往亞洲的貼水較4月份下調4美元/桶，銷往美國的貼水上調3美元/桶，銷往歐洲的貼水與4月相同，由此可見，沙特在一定程度上向美國妥協，積極爭取亞洲客戶，繼續在歐洲展開競爭。總體來看，我們認爲，前期底部已經探明，油價維持相對低位寬幅震蕩的概率較大。（以上觀點僅供參考，不做入市依據）

聚酯原料

昨日國內聚酯原料期價高開開盤，但日內呈現明顯的高開低走的態勢，並最終下跌超過2%，短期反彈勢頭受到抑制。就需求端而言，昨日終端産銷率維持疲軟，前期投機性買盤消失後短期需求面臨壓力。從供應端來看，不論是PTA還是MEG自身，加工利潤始終處于高位的利空成爲壓制價格的首要因素。總體來看，我們認爲，近期聚酯原料期價仍面臨下行的風險。（以上觀點僅供參考，不做入市依據）

紙漿

【昨日複盤】

紙漿弱勢下行。主力SP09合約報收4592點，下跌-18點或-0.39%。

【重要資訊】

木漿市場：華南地區進口針葉化機漿現貨市場供貨量偏少，貿易商出貨情況較好，主流牌號小幅上揚。市場部分含稅參考價：佳唯4250元/噸。山東地區進口針葉漿市場供應量平穩，受紙漿期貨盤面影響較小，低價惜售。市場含稅參考報價：南方松4450-4500元/噸，銀星4500元/噸，加針4600-4700元/噸，北木除外。（卓創資訊）

文化用紙：山東吉強紙業書寫紙正常接單，價格窄幅調整。目前50g以下混漿書寫紙出廠含稅現金參考報4900元/噸。雙膠紙需求平穩，價格窄幅調整。目前52g以上混漿雙膠紙出廠含稅現金參考報5000元/噸。（卓創資訊）

援引經濟日報消息：國家聚焦市場環境、生産生活環境等部署開展了一系列愛國衛生專項行動。通過開展愛國衛生運動，有效改善了環境衛生狀況。截至2019年底，46個重點城市生活垃圾分類的居民小區覆蓋率已接近70%。截至4月10日，全國醫療廢物日處置能力爲6074噸/天，比疫情前提高了23.9%。目前，全國共有11+5個城市和地區正在按計劃推進“無廢城市”建設試點。

【交易策略】

各紙種成交穩中偏弱運行，縮量的現貨成交情況同樣反映在期貨市場中。主力SP09合約宜觀望，關注近端4580點處的支撐。（以上觀點僅供參考，不做爲入市依據）

天然橡膠

【昨日複盤】

外盤偏弱盤整：新加坡主力TF07合約報收113.1點，下跌-1.0點或-0.88%；日膠主力JRU09合約報收149.8點，下跌-2.0點或-1.32%。滬膠高開下挫：主力RU09合約報收9940點，下跌-200點或-1.97%；NR05合約報收8005點，下跌-260點或-3.15%。

【重要資訊】

青島保稅區美元膠市場報價下跌10-15美元/噸，報盤一般。煙片報收1420-1430美元/噸，泰標現貨或近港船貨報收1130-1150美元/噸，馬標8月船貨報收1170美元/噸，泰混8月船貨報收1190美元/噸。山東丁苯1502報價8000-8200元/噸。中石化華北齊魯順丁報價7600元/噸。中石化華東丁二烯報價3500元/噸。

援引央視消息：4月10日，泰國橡膠委員會（CAT）主席布萊攀先生透露，泰國橡膠委員會決定投入350億泰铢（約合76億人民幣）的第二階段橡膠業援助預算，以減緩新冠肺炎疫情期間膠農的經濟壓力，以確保橡膠收入不低于60泰铢/公斤標准。此前，泰國橡膠管理局在第一階段已投入250億泰铢（約合54.3億人民幣），受益膠農達到170多萬人。

【交易策略】

今日印度適逢安貝德卡誕辰，老撾、柬埔寨適逢佛曆新年，以上地區休市。近期主産地區節日較多，期間供應收縮。4月上旬泰國全境降雨尚可，爲1.49mm，90天累計降雨同比減少-7%，該數據較3月的-49%和2月-62%持續緩解。滬膠主力RU09可在當前點位少量試多，並在下方9820點前期高位處設置止損。（以上觀點僅供參考，不做爲入市依據）