摘要:
全球組網完將帶動用戶段千億級市場,導航芯片爲核心部件直接受益。 我國北鬥系統實施“三步走”發展戰略,2020年6月前即將完成全部衛星發射任務,實現全球組網並提供服務。當前全系統空間-地面段已基本建設完成,全球組網完成後預計將帶動下遊用戶段高速發展。北鬥導航“基帶+射頻”芯片爲下遊用戶設備核心部件,歐洲全球衛星導航局預測至2029年全球衛星導航設備年銷量將達28億台,未來10年累計帶動導航芯片1175億美元市場空間。我國北鬥芯片已實現自主可控,未來將面向全球市場快速發展。
公司前沿布局北鬥基帶+射頻”芯片研制,疊加設備及運維服務實現全産業覆蓋有望快速貢獻業績。 公司爲老牌軍工電子龍頭,2018年在管理層以及行業景氣上升的拉動下迎來業績拐點。公司于2013年前沿布局北鬥基帶芯片研制,子公司長沙海格及潤芯科技已推出三代北鬥基帶及射頻芯片,最新型號達到國內領先水平,此外公司研發投入持續高位增長,保障公司在北鬥導航芯片領域核心競爭力,疊加下遊設備及運維端平台實現北鬥導航全産業鏈覆蓋,未來有望持續受益北鬥導航下遊放量,業績實現高速增長。
軍工無線通信邁向通導一體化,先發優勢切入新軍種采購大周期。 軍隊信息化建設或帶來軍用通信市場百億規模,新興的通導遙一體化將成爲軍工通信趨勢,將會帶來軍民領域新需求。在改革因素減少後,公司自2017年以來累計獲得超過40億元的通信相關合同。5G正式商用推動基站建設投資,保障運維優化業務高增長。2019年底5G正式商用將加速下遊基站建設進程。預計5G基站建設投資未來5年CAGR 達55.18%,2023年有望達到頂峰超過1400億元,4G和5G的運營維護及網絡優化將成爲公司未來的主要增量。
我們下調公司201920年盈利預測維持買入評級。 我們下調公司2019-20年EPS至0.22/0.30(前值爲0.26/0.38),同時新增2021年盈利預測,預計2019-21年公司EPS分別爲0.22/0.30/0.39,對應公司股價(2月24日收盤價)13.36元,2019-21年PE分別爲61/45/34倍。選取與海格通信同樣以軍工電子通信、導航及軟件服務等爲主營業務的代表性公司進行對比,可比公司19/20/21年的均值分別爲81/64/52倍,公司2020年估值低于可比公司均值的20%以上。考慮到公司北鬥+軍工通信+5G運維三大業務所處行業景氣度均處于上升周期,公司前沿布局技術優勢明顯,軍民品業務穩定增長,看好公司作爲行業龍頭的中長期投資價值,因此維持”買入”評級。
風險提示: 軍費開支增下降、軍工電子信息化建設進程放緩;民品領域競爭加劇帶來盈利水平下降。
投資有風險,入市需謹慎,以上內容僅供參考,不作爲個人投資依據!