目錄：
1、美元指數再度大漲，有色及貴金屬整體偏弱運行
2、多空博弈交織，鋁建議謹慎觀望爲先
3、利多預期轉弱，上半年雙焦價格高點已現？
4、供應擔憂提振原油表現，燃料油持續受到支撐
1、美元指數再度大漲，有色及貴金屬整體偏弱運行
周四盤中，美元指數、美債收益率出現大幅上揚。其中，美元指數大幅反彈，完全收複美聯儲5月4日加息以來的失地，並超過美聯儲主席鮑威爾稱“通脹太高”時錄得的日高。截至5月6淩晨，美元指數一度創2002年12月以來新高至103.94，隨後漲幅有所收窄。
可以看到，美聯儲5月利率決議成爲主導節後國內有色及貴金屬市場的重要因素。具體來看，美聯儲5月議息會議宣布加息50個基點並于6月開啓縮表周期，這是聯儲自2000年5月後首次單次會議加息達到50個基點，也是2006年6月後首次連續兩次會議加息。
美聯儲決定從6月1日開始以每月475億美元的步伐縮表，3個月內逐步提高縮表上限至每月950億美元。美聯儲主席鮑威爾表示，未來兩次會議各加息50個基點是可能的，加息75個基點不是聯儲積極考慮的；如需加息至中性利率水平之上，美聯儲不會猶豫不決。
在方正中期期貨研究員史家亮看來，美聯儲5月加息表態屬于鷹派範疇，然而鷹派程度弱于市場預期，或者說比市場預期更加溫和，使得決議落地後出現“買預期、賣事實”的現象。
他表示，美聯儲決議鷹派不及預期的表現在于：第一，鮑威爾淡化加息75個基點的前景，排除了在後面會議加息75個基點的可能性；第二，委員們一致同意加息50個基點，其中“超級大鷹派”聖路易斯聯儲主席布拉德沒有投票支持更大幅度的加息，這也打擊了市場對聯儲更大幅度加息的預期；第三，美聯儲宣布的縮表規模被市場認爲不及預期，原先市場認爲美聯儲會在8月達到600億美元的國債縮減上限，以便讓財政部在再融資月份進行部分再投資；第四，美聯儲強調失業率風險，隨著勞動力市場緊俏，失業率或上升。
受美聯儲鷹派程度弱于市場預期影響，5月4日當晚美元指數和美債收益率均高位回落，現貨黃金價格有所回暖。
看向後市，史家亮表示，美聯儲鷹派不及市場預期，美元指數雖一度從高位回落，然而並沒有改變美指的強勢態勢。原因在于：首先，自2021年年初以來，美聯儲貨幣政策轉向預期不斷加強；其次，美聯儲政策比歐洲偏鷹，美國疫情控制比歐洲更有效，美國經濟比歐洲強勁且有韌性；最後，在地緣政治沖擊下，歐元、英鎊持續走弱以及市場避險需求均利好美元指數。
當前來看，他認爲上述因素的影響依然存在，短期美元指數仍有一定的上漲空間，繼續關注103.8—103.92區間，該位置是強阻力位，若突破，則上方阻力位調整爲106.8—107區間，但進一步上行概率較小。
中期來看，他認爲，美聯儲貨幣政策雖然仍偏鷹，但加速收緊預期被市場消化也容易出現利多出盡的影響。同時美國經濟全球占比在下降，貨幣超發嚴重沖擊美元信用體系。此外，地緣政治沖突逐漸明朗，以及歐央行開始釋放收緊信號後均支撐歐元走強，這將對美指造成利空影響。因此，美元下半年振蕩偏弱可能性較大，整體呈現前高後低態勢。
貴金屬方面，史家亮認爲，地緣政治局勢進展和美聯儲貨幣政策調整的新信號將繼續主導貴金屬行情。地緣政治短期難以出現實質性緩解，美聯儲政策收緊也容易出現利空出盡影響，流動性依然泛濫，高通脹尚未出現實質性轉變，貴金屬將維持振蕩走強行情。
有色金屬方面，“五一”假期後首個交易日，國內有色金屬均有不同程度下跌。
究其原因，在國貿期貨研究員鄭建鑫看來，一是美聯儲5月加息縮表預期持續升溫，壓制市場風險偏好；二是美國一季度GDP、4月PMI數據紛紛回落，經濟放緩壓力加大；三是國內4月PMI走弱。
方正中期期貨分析師楊莉娜告訴記者，有色金屬期貨跟隨外盤補跌，不過由于近期彙率因素影響，整體呈現爲“內強外弱”，國內有色金屬相對滯跌。此外，由于LME市場暫停俄羅斯鉛的倉單，引發LME鉛價短期顯著回升，國內期鉛跟漲收陽。
看向美聯儲加息對有色市場的影響，她認爲，5月議息會議結果符合市場預期，對市場短期有利空出盡的影響，美元指數自高位有所回落，對有色金屬壓力略有下降。不過從中長線看，市場流動性預期已經發生變化，不再支持有色金屬強勢上漲，來自流動性的推漲效應會有所減弱。從曆史角度看，在美聯儲加息周期下，有色金屬的表現有可能會優于其他資産，後續有色金屬的關注點也會有所轉移。
總體來看，她認爲，後市有色金屬市場的重點在于國內消費強預期與弱現實的博弈，總體上可以維持5月有色金屬“寬振蕩”的交易思路。（期貨日報）
2、多空博弈交織，鋁建議謹慎觀望爲先
鋅：
現貨方面，LME鋅現貨升水21.25美元/噸，前一交易日升水27.25美元/噸。上海0#鋅主流成交于27370~27580元/噸，雙燕成交于27500~27680元/噸；0#鋅普通對2206合約報升水0~20元/噸，雙燕報升水100~150元/噸左右；1#鋅主流成交于27300~27510元/噸。昨日鋅價探底回升，早間市場轉至對06合約報價，部分仍維持對05合約，早間成交較好，隨後逐漸走弱，昨日對2206合約報至貼水0~20元/噸，貿易商對均價上浮報至0~10元/噸左右。進入第二時段，持貨商普通鋅錠對2206合約報價至升水0~20元/噸左右，市場成交氛圍走弱。整體看，目前上海倉庫提貨已恢複正常，然仍需要通行證，而少量下遊開始從上海拿貨，外加到貨較少下，上海庫存小降，另外出口仍在炒作，市場流通貨收緊，帶動升水小幅上行，整體成交小幅轉好。
庫存方面，5月5日，LME鋅庫存爲93175噸，較前一日減少900噸。5月5日，國內鋅錠庫存爲28.11萬噸，較上周五增加4000噸。
觀點: 昨日滬鋅承壓下行。宏觀方面，美聯儲啓動加息，首次加息50個基點符合市場預期，並且表示將盡快啓動縮表。美國財政部長耶倫表示正在與盟友國討論進一步采取對俄經濟制裁。4月份中國物流業景氣指數環比回落。上海工業1800多家重點企業複工率超7成，其中汽車行業火熱恢複。海外方面，礦端由于冶煉企業未完全恢複産能導致鋅礦供應相對寬松。國內供應方面，國內礦複産緩慢，加之海外礦進口困難，礦端較爲緊張。鋅錠進口虧損維持5000元/噸以上高位，考慮到當前滬倫比值較低，需關注後續出口情況。消費端，近期北京疫情加重或將影響物流運輸。華東上海防疫形勢有所轉好，部分道路運輸恢複正常。但現貨市場成交較之前仍舊疲軟。下遊終端更多的尋求其他地區貨源。庫存方面，整體來看假期間正常累庫，下遊補庫略有好轉，需關注後續庫存變動。價格方面，國內疫情對下遊采購及運輸幹擾較大，鋅價受到一定拖累，短期建議中性對待。
策略：單邊：中性。套利：中性。
風險點：海外政局變動。消費不及預期。國內疫情情況及管控政策。
鋁：
現貨方面，LME鋁現貨貼水33.75美元/噸，前一交易日貼水16美元/噸。美聯儲宣布加息50個基點並公布6月縮表計劃後，LME基本金屬開始止跌反彈，但上方阻力仍存。昨日LME鋁開盤于2997美元/噸，最高3035美元/噸，最低價2963.5美元/噸，截止北京時間16點30分，報價2969美元/噸，較前一交易日收盤下跌16美元/噸，跌幅0.54%；持倉59.6萬手，較前一交易日減少0.1萬手。國內期鋁昨日節後重開，開于20800元/噸，日內下跌295元/噸，跌幅1.42%，收盤于20525元/噸。五一節後，國內鋁社會庫存呈現小幅累庫，，5.5日南海鋁錠庫存較上周四增加1.5萬噸至22.2萬噸，鋁棒庫存增加2.5萬噸至7.05萬噸，下遊觀望采購，升水走弱爲主，昨日佛山鋁價對05合約貼水5元/噸，較節前下調15元/噸，現貨均價錄得20750元/噸，較節前跌110元/噸，後期盤面略有回升實際成交對佛山鋁價貼水30元/噸轉爲升水20元/噸附近，絕對成交價格集中在20720-20770元/噸。
庫存方面，截至5月5日，國內鋁錠庫存103.3萬噸，較此前一周增加4.6萬噸。截至5月5日，LME鋁庫存較前一交易日減少0.0375萬噸至57.36萬噸。
觀點：昨日鋁價弱勢整理。海外方面，俄羅斯宣布停止向波蘭供應天然氣，導致歐洲天然氣價格大漲，持續關注海外鋁廠停産情況。上周鋁下遊龍頭加工企業開工率環比上升0.3個百分點至64.8%。國內供應方面，電解鋁供應端開工産能持續擡升，産能增量略有放緩，但産量釋放還是繼續增加，供應壓力持續。近期在政策幹預下部分地區運輸略有好轉，企業開始複工複産，但消費並未恢複到正常水平。據3月海關數據顯示，原鋁與鋁材等出口數據同比上漲，後續需關注疫情對港口卸貨和海運的幹擾情況。庫存方面，國內社庫數據顯示庫存出現小幅累庫，海外庫存下滑至57萬噸左右，處于曆史低位。價格方面，盤面對于兩萬元整數關口的考驗加大，此處多空博弈交織，短期內建議以觀望的思路對待。
策略：單邊：中性。套利：中性。
風險點：流動性收緊快于預期。消費遠不及預期。國內疫情情況及管控政策。（廢舊金屬報價網）
3、利多預期轉弱，上半年雙焦價格高點已現？
今年以來，黑色系多空雙方主要是圍繞強預期和弱現實來回博弈。弱現實體現爲地産行業下行勢頭還未停止，鋼材需求低迷，而且國內多地疫情對終端需求造成不小沖擊。強預期主要來自于宏觀層面，包括國際地緣政治沖突對全球大宗商品供應鏈的沖擊以及國內穩增長政策加碼發力。
自4月中下旬開始，雙焦期貨價格自高位下挫。值得注意的是，在這一輪盤面快速下跌的過程中，雙焦現貨價格高位持穩，表明了近期雙焦乃至整個黑色系層面利多預期支撐的交易邏輯明顯弱化。最近預期轉弱來自于國際和國內兩方面：由于通脹高企，美聯儲5月加息50個基點，全球金融市場風險偏好走弱，加上市場擔憂全球經濟增長前景，近期國內外股票、商品整體表現低迷。國內方面，在歐美地區貨幣政策轉向收縮的背景下，國內貨幣政策繼續放松也受到一定約束，目前來看主要是在彙率方面。早在3月末市場各方就普遍預期4月貨幣政策將迎來“雙降”，截至目前，4月央行雖然下調了存款准備金率，但0.25%的降幅不及市場預期，MLF中標利率及LPR則是繼續按兵不動。
現貨層面，今年雙焦現貨價格一直都是下方看焦煤支撐，上方看鋼廠利潤情況。調研數據顯示，今年以來國內煉焦煤庫存持續下探至曆史新低水平，對焦煤價格起到了強力支撐作用。但往後來看，供需層面已經出現了一些積極改善因素，自去年10月起便關閉的策克口岸于本周恢複煤炭進口通關，加上甘其毛都口岸近期煤炭通關數量擡升至近年同期偏高水平，蒙煤進口增量值得期待。國內方面，一季度焦炭産量同比下降4.9%，考慮到國內粗鋼産量壓減工作繼續推進，全年焦煤需求將受到限制，而一季度煉焦精煤産量同比增2.26%，供應形勢整體穩中向好。從産業鏈利潤分配情況來看，當前産業利潤主要沉積在原料端，鋼廠利潤比較低迷，部分地區鋼廠已有小幅虧損，在國內鋼材需求整體回落、供應又受到壓制的情況下，利潤從原料端流向成材端將是主要趨勢。
綜合來看，如無意外情況發生，國內焦煤供需缺口將隨時間推移而趨于彌合，加上鋼廠利潤自低位走擴驅動，雙焦現貨價格重心下行，上半年價格高點可能已經出現，但考慮到雙焦産業鏈超低庫存現狀，價格整體回調壓力亦不突出。
回到期貨價格層面，4月焦炭盤面大幅回落提前反映了後期現貨價格2—3輪的回調預期，預計時間節點在5月。盤面快速下跌且大幅貼水現貨，超跌後或有一定幅度反彈，如果黑色系繼續圍繞弱現實進行交易，鋼價下行壓力不減，屆時焦炭讓利的幅度或超出預期，盤面有可能迎來逢高沽空機會。
主要的風險因素在于：上海等地疫情拖累國內經濟，接下來政策層面可能會更加積極主動，以確保國內經濟增長目標達成，或繼續支撐鋼鐵等原材料價格。（大有期貨）
4、供應擔憂提振原油表現，燃料油持續受到支撐
“五一”假期後首日開盤，國內商品期貨市場漲跌參半，其中能化板塊整體表現強勢，低硫燃料油期貨主力合約漲逾5%，原油及燃油期貨主力合約漲約4%；有色金屬板塊整體偏弱運行，滬鎳期貨主力合約跌逾2%，滬鋁及滬鋅期貨主力合約均跌逾1%，貴金屬板塊窄幅振蕩，滬金期貨主力合約漲0.12%，滬銀期貨主力合約收平。
能源方面，“五一”假期期間，歐盟對俄羅斯能源制裁進一步深化。本周三，歐盟委員會向成員國遞交對俄羅斯新一輪制裁草案，宣布對俄羅斯石油實施全面進口禁令，將在6至8個月內逐步禁止從俄羅斯進口石油。消息放出後，國際油價大幅上漲，布倫特原油主力突破110美元/桶。在外盤帶動下，國內節後首個交易日，上海原油期貨主力跳空高開，並在夜盤中一度突破700元/桶，隨後漲幅有所收窄。
在建信期貨分析師李捷看來，後期原油市場供應仍然偏緊。俄羅斯能源部旗下CDU-TEK部門在5月初公布的數據顯示，俄羅斯4月石油産出下降8.75%，從1110萬桶/日降至1005萬桶/日，降幅約100萬桶/日。他表示，由于前期美歐多國對俄羅斯的能源合同均給予了1—2個月的豁免期，因此近期俄羅斯原油出口數據並沒有受到太大影響，反而部分數據口徑顯示出口仍有一定增長。
不過，他表示，在俄油豁免陸續到期後，俄羅斯供應可能進一步減少。國際能源署（IEA）預計，5月起國際原油缺口可能進一步擴大至300萬桶/日。目前來看，歐美對俄各項制裁有長期化的趨勢，即便俄烏沖突結束，預計俄羅斯的原油供應仍無法順利回到市場，將有部分通過轉口或其他途經實施，但原油供應缺口仍不可避免。
OPEC方面，李捷認爲，整體呈現出“大型産油國暫無動力擴大增産、小型産油國産能不足”的局面。後期伴隨減産基准的不斷上調，OPEC+産能瓶頸將繼續存在，這會進一步加劇供應端緊張的局面。美國頁岩油方面，則會受到投資者壓力和資本開支紀律的制約，預計難以快速增産。
需求端，他表示，4月國內受疫情影響油品消費明顯回落，不過未來複蘇可期。平衡表方面，按照IEA對俄羅斯供應預測的情況進行調整後，他預計二季度原油市場仍有供應缺口，預計油價將繼續高位運行，下方支撐較強。
國泰君安期貨分析師黃柳楠告訴記者，若4月下旬至5月上旬油價未能出現回調，油價或逐步從5月中旬再次進入多頭時間。因爲隨著時間的推移，海外油品需求將再迎高峰，需求再度迎來擴張的情況下，油價在5月出現回調的可能性逐步減小。
他表示，當前原油市場供應依舊吃緊，海外天然氣價格高企、柴油裂解差在“五一”假期期間繼續走強就是最好的印證。此外，歐盟宣布年底前或全面禁止進口俄羅斯原油繼續放大這一利多。因此，他認爲整個二季度油價均價不會出現大幅回落，在低庫存、低供應下油價大概率保持在高位，在二季度的大部分時間裏依舊需要長期防範油價上行風險。
燃料油方面，黃柳楠表示，節後低硫燃料油期貨（LU）繼續領漲油品，LU-FU價差繼續走強。全球範圍內發電燃料供應依舊偏緊，“五一”假期期間海外天然氣價格結束回調並繼續上漲，這對LU構成較強支撐。尤其是浙江舟山、上海地區的低硫資源供應緊缺格局明顯強于近期到港船期增加的新加坡地區，未來LU-FU價差或繼續偏強。
在李捷看來，燃料油市場供需均存在支撐，由于近期天然氣價格的高位運行，旺季結束後日韓電廠對低硫燃料油的采購也有望繼續維持，考慮到成本端原油價格仍將高位運行，預計燃料油價格偏強振蕩爲主。
在華泰期貨研究院能源化工組看來，在俄烏沖突加劇、發電廠消費旺季臨近的背景下，全球燃料油市場將受到來自供需兩端的支撐，整體上或維持偏緊狀態。在此背景下，主要地區燃料油裂解價差、月差短期或偏強運行。但需要注意的是，隨著近期高硫燃料油裂解價差大幅反彈，其對原油的貼水已經收縮到接近零的水平（以迪拜原油爲參照基准），這意味著燃料油裂差的上行空間同樣有限。
華泰期貨研究院能源化工組認爲，在當前局勢下原油成本端支撐依然較強，且未來一旦潛在利多兌現（歐盟施加石油禁運）或利空消退，油價或存在上行風險。因此，在成本與自身基本面的雙重支撐下，FU、LU價格短期或維持振蕩偏強走勢，但由于目前無論是絕對價格還是相對原油的價差都已經到達相對高位，建議不宜盲目追漲。（期貨日報）
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