9月10日盤中，半年虧掉9.65億的海底撈股價創下55.7港元新高。同一天，快餐巨頭百勝中國赴港二次上市，開盤破發長陰收跌。一天前，賣水的農夫山泉上市首日大漲，造富無數的同時，創下了6700多億港元的凍資紀錄。
疫情帶來的挑戰和機遇還在繼續，國內餐飲行業最難的時候已經過去，但面對不同的行業巨頭資本市場做出了不同的選擇。
剛好九毛九與呷哺呷哺等餐企近期股價新高後紛紛回調，“賣雞不如賣水”、“生不逢時”的說法在市場上流傳，百勝手握西餐巨頭肯德基和必勝客還想實現“中餐夢”，資本市場會買賬嗎？
百勝回港首日折戟 打新者一手日虧1100港元
作爲2020年下半年首只回港二次上市的中概股，百勝中國創下了兩項紀錄。
一個是豪華的承銷陣容：高盛爲獨家保薦人，花旗、招銀國際與瑞信爲聯席全球協調人，農銀國際、AMTD、中銀國際、中金公司、中信裏昂證券、彙豐銀行以及工銀國際擔任聯席賬簿管理人。另一個是奇高的發行價：412港元/股超越了目前全部港股的IPO價格，第二名是6月回歸的京東集團，發行價226港元。
但上市首日的表現令14萬打新者有些失望。挂牌首日，百勝中國開盤即破發，之後繼續走低收跌5.29％，以收盤價390.20港元計算每手50股浮虧1090港元，總市值1636億港元。早在昨晚暗盤，受美股大跌等影響百勝在各暗盤平台均收跌，其中耀才暗盤跌3.11％收報399.2港元，一手不計手續費最多虧損640港元。
根據招股書，此次百勝中國總計發行約4191萬股普通股，其中國際配售約4023萬股，香港公開發行約168萬股，預計集資淨額達170.02億元。招股結果顯示，該股共計獲得13.77萬份有效申請，一手中簽率25％。
天眼查APP及招股書提供的公開資料顯示，百勝中國是Yum ! Brands（紐交所代碼YUM）中國內地的特許經營商，2016年11月從中分拆並在紐交所獨立上市，股票代碼YUMC。截至2020年6月30日，百勝中國在全國擁有9900多家餐廳，在中國市場擁有肯德基、必勝客和塔可貝爾三個品牌的獨家運營和授權經營權，並完全擁有中餐東方既白、小肥羊、黃記煌和COFFii&；；JOY連鎖餐廳品牌。
從上市前的股權結構來看，景順控股、黑石、春華資本分別持有百勝中國10.8％、7.2％和6.3％股權，目前公司發行在外的股份爲3.77億股。
其中春華資本創始人兼董事長胡祖六擔任百勝中國董事長，其本人近期飽受外界質疑，理由是“賤賣”螞蟻金服股權。據悉，春華資本和螞蟻金服還擁有兩批數量相等、行權價不同的認股權證，合計可認購百勝中國1640.08萬股的股份（占發行前總股份4.36％），其中第一批初步行權價爲31.4美元/股（約合人民幣214.99元/股），第二批爲39.25美元/股（約合人民幣268.74元/股），時間爲2021年10月31日前。
此外，百勝中國的CEO屈翠容在2014年屈翠容在加入百勝中國後先後任職肯德基首席執行官、百勝中國總裁兼首席運營官等職位。
百勝中國不盡人意的“首秀”與周二上市的農夫山泉形成了鮮明對比，後者在“水中茅台”與背後富豪兼“婦女之友”鍾睒睒的IP光環下吸金無數，70萬人認購、凍結資金6700多億港元，超額認購1100多倍，成爲名副其實的港股“凍資王”。上市首日，農夫山泉高開後一度飙升85％至39.5元，最終收漲54％報33.10港元，總市值3703億港元躍升港股食品飲料“老大”。
按照一手200股計算，打新農夫山泉者中一簽最高能賺3670港元。從這個角度，的確是“賣雞”的不如“賣水”的。
海底撈巨虧10億股價新高 “市盈率之戰”誰贏了？
回到賬面上，賣水和賣雞到底誰更賺錢？
根據弗若斯特沙利文報告，按2019年系統銷售額計，百勝中國是中國最大的餐飲企業。其中肯德基的門店數目約爲最接近的競爭對手的兩倍，必勝客約爲對手的五倍。
從招股書來看，公司有9成以上營收都要依靠肯德基和必勝客，其中肯德基約占7成，必勝客占2成，中餐方面顯然不具優勢。盡管營收規模明顯碾壓，但在利潤率上，肯德基和必勝客分別在20％和15％以下，遠低于農夫山泉60％的毛利率、20％的淨利率。
今年上半年，受疫情等因素影響，百勝中國餐廳收入同比下降19.3％至221.84億元，利潤同比下降40.81％至27.11億元。同期，公司餐廳利潤率由去年同期的16.7％下降至12.2％，其中肯德基從18.1％降至14.1％，必勝客則從12.9％腰斬，僅爲6.4％。
對于百勝中國的首日破發，除了農夫山泉的吸金效應，市場大部分分析將其歸結爲四個字：“生不逢時”。
經曆了疫情沖擊後的起起落落，國內餐飲企業在報複性消費、外賣驟增等樂觀預期下一路攀升，港股海底撈、九毛九、呷哺呷哺都創下了股價新高，但近期在全球“恐高症”中，九毛九、呷哺呷哺已經分別較高點回撤了17.09％、19.55％。
半年報披露窗口剛剛關閉，面對餐飲業上半年不太好看的業績，券商紛紛給出了“利空出盡”的判斷。年初因疫情沖擊先提價又道歉的海底撈6個月虧掉了9.65億港元，市場卻“巋然不動”，今天還創出了55.70港元一股的新高，收盤54.90港元，總市值2910億港元，較春節前增加了1320億。
從中國餐飲市場的布局和盈利情況來看，一心做中國火鍋的海底撈門店不足千家，自然不能和肯德基與必勝客的9000多家相比，而剛剛踏上200億門檻的營收也或將在今年腰斬。利潤率方面，海底撈與百勝不相上下。
盡管百勝中國奇高的發行價“嚇”退了不少投資者，但其最新市盈率不足50倍，海底撈卻高達550。
高管年薪最高7400萬 未來資本市場會買賬嗎？
除了業務層面，百勝與海底撈對管理層的激勵制度也風格迥異。從高管團隊與股權結構來看，海底撈的實控人是剛剛蟬聯2020年新加坡富豪榜的張勇夫婦（57.23％），張勇也是公司的主要掌舵人，執行董事施永宏與妻子合計持有公司26.88％，4人在高度控股海底撈的同時，也將核心供應鏈把控了起來。這一點，九毛九與海底撈極爲相似。
而在百勝中國的股權結構中，董事及高級行政人員僅持有0.2％股權，部分高管還有股票獎勵以及期權╱股票增值分紅權獎勵等。
按照基本薪金、目標獎金百分比、團隊績效因子、個人績效因子四大主要因素，2019年百勝中國9位高管中有7人薪酬總額超過一千萬元，其中CEO屈翠容2019年拿了7400余萬元。
同期，海底撈的張勇與施永宏的年薪分別爲3658.5萬元、1645.40萬元，張勇妻子舒萍作爲非執行董事薪酬爲728.70萬元。
就在7月30日，百勝中國宣布旗下餐廳數量突破1萬家。關于此次公開募資的用途，百勝中國表示將用于3個方面，即擴大及深化餐廳網絡，投資發展數字化和供應鏈、食品創新和價值主張、優質資産，補充營運資金。
百勝表示，公司旗下餐廳數量的潛力值在2萬家以上，目前正在追蹤800多個尚無肯德基或必勝客餐廳覆蓋的城市。未來，公司將繼續投資及開發端對端數字化能力及新的數字化、外賣及支付技術。
從多數券商觀點來看，在上遊供應鏈集中化、連鎖基礎設施不斷完善背景下，疫情沖擊下的店鋪出清、消費需求反彈是未來預期樂觀的主要依據。浙商證券認爲，餐飲市場投資的三大核心要素是品牌、效率和擴張，疫情下店鋪出清是連鎖龍頭向三四線市場下沉的空前機遇。
關于海底撈和九毛九的資源禀賦，浙商證券給出的觀點分別是供應鏈+管理、供應鏈+文宣。比起國內企業家的集中管理和IP塑造，肯德基和必勝客必然要走不同的路，但要比故事百勝的“中餐夢”可能要加速了。
周五早盤，百勝中國低開後翻紅，截至發稿漲幅0.62％，股價報392.6港元。