隨著上半年A股上市公司中報披露完畢，QFII的配置路線圖也悉數曝光。鑒于今年A股持續回撤，上半年QFII持倉市值較去年末大幅下降，但持股數仍保持在百億級別之上（101.11億股）。
Wind數據顯示，QFII持有A股市值較去年末（3186.6億元）整體下降超19%至2438.6億元，但較一季度末增加3.4億元，持倉市值降幅遠大于持股數量降幅（減少約2.19億股），持倉收益下滑明顯。二季度末，QFII持股主要集中在醫藥生物、機械設備、電力設備、電子行業。相比之下，截至2022年8月31日，陸股通資金持有A股市值爲23334億元，占A股流通市值的比例爲3.45%。
瑞銀證券A股策略師孟磊對記者表示，公募基金的新發行仍有一定時滯，股市企穩是在6月後明顯發生的，即新增資金可能在四季度後將有明顯的進場迹象。未來成長股表現仍可能優于價值股。
持倉市值下滑
上周中報披露結束，業績整體趨弱且結構分化，疊加局部疫情及人民幣彙率壓力，A股市場指數多數下跌，上證指數周度收跌1.5%，成長風格繼續回調且有所分化，創業板指收跌4.1%，兩市日均成交金額收縮至8490億元，北向資金依然較爲波動，小幅淨流入4.4億元。
中報顯示，A股二季度淨利潤同比增速繼續下滑，主板和科創板盈利增速放緩，但是創業板盈利增長由負轉正。交銀國際方面對記者分析稱，上遊産業保持較高增速，中遊和下遊盈利增長仍然疲弱，金融板塊盈利由負轉正，房地産單季度盈利加速下滑，服務業盈利惡化、轉爲負增長。二季度盈利整體不及市場預期，但A股盈利不及預期程度已行至周期性極端水平，暗示預期與實際盈利之間的預期差進一步惡化的空間有限。
在這一背景下，QFII上半年持倉市值和持倉收益率皆有所下滑。近年來，國家外管局陸續取消QFII和RQFII投資額度限制，QFII持有A股市值相繼于2020年末和2021年末突破2500億元和3000億元。截至今年上半年末，QFII持倉市值收縮748億元，較去年末整體下降19.16%。
不過， 二季度的情況好于一季度。按照二季度末收盤價，QFII持有的697只個股二季度整體市值約爲2438.6億元，持倉市值較一季度末增加3.4億元。
偏愛電力設備和汽車行業
就行業偏好來看，QFII對于高景氣賽道、成長板塊的增持趨勢十分明顯。
數據寶的數據顯示，今年一季度末，QFII持股主要集中在醫藥生物、機械設備、電子、基礎化工行業，其中醫藥生物行業持有98只個股，遠超其他行業；二季度末，QFII持股主要集中在醫藥生物、機械設備、電力設備、電子行業。其中，醫藥生物行業的持股只數明顯下降，較一季度減少20只。相比之下，電力設備和汽車行業的持股只數增量居前，分別較一季度增加22只和15只。
由此可見，經曆了一季度的大幅回撤，二季度新能源賽道熱度回歸，QFII對電力設備、汽車行業的青睐度明顯提升。
就持股數變化來看，根據Wind數據，持股數增加最多的前十大公司分別是南京銀行、隆基綠能、生益科技、愛旭股份、瑞普生物、網宿科技、老板電器、衛星化學、海螺水泥、海印股份。
值得一提的是，震蕩行情之下，QFII調倉換股力度較大。Wind數據顯示，二季度QFII增持了494只個股，其中新進334只，減持164只。根據第一財經統計，從新進股數量來看，中國建築在二季度獲得QFII新進股數量最多。新加坡政府投資有限公司新進持有1.05億股，期末持股市值達5.56億元，位列其第十大股東。二季度，中國建築同時還獲得北上資金和社保基金分別增持20.87億股和1.68億股。此外，渤海租賃、三峽能源、紅旗連鎖在二季度均獲得QFII新進增持超5000萬股。
除了QFII，6月以來北上資金淨流入761億元，持續買入A股核心資産，帶動部分公司外資持股比例大幅提升。財通證券統計了曆史上數次陸股通買到上限後，隨著相關股票被移出MSCI指數成份，在移出公告日幾乎均出現下跌。事實上，此前又有數家公司即將達到外資買入比例上限。
根據上交所/深交所數據，近期外資持股比例高于24%警戒點的公司共12家，其中先導智能、廣聯達和華測檢測的外資持股比例超過28%，達到陸股通暫停買入點。
成長板塊或仍占優
QFII的數據存在一定滯後性。進入9月，國際資金又將如何配置？
近期，資金持觀望態度。摩根士丹利華鑫基金方面對記者提及，8月官方制造業PMI環比上升0.4個百分點至49.4%，但仍處于收縮區間，前期極端天氣導致的限電和疫情反複對生産端的影響小于前期，生産保持韌性，新訂單、采購量、進口等指標顯示需求面平淡修複。隨著近期國常會部署的穩增長增量政策開始落地，以及外生氣候性因素的幹擾逐漸減弱，預計9月經濟數據環比或有明顯改善。但近期局部疫情對經濟複蘇也形成擾動。
交銀國際認爲，未來3個月，煤炭、電力設備、有色金屬和農林牧漁等行業將大概率獲得較高超額收益。盈利超預期程度對A股未來60個交易日的收益有顯著的預測作用，尤其在經濟築底時。量化分析顯示，煤炭、電力設備、有色金屬、農林牧漁、通信、家用電器和國防軍工是目前配置價值最高的行業，該機構重點關注非金屬材料、煤炭開采、能源金屬、光伏設備和金屬新材料等細分行業的機會。
就風格而言，成長風格或仍占優。孟磊對記者表示，到四季度，經濟數據會因爲基數降低、地産和消費回穩而逐步上行，成長股仍可能優于價值股，因爲房地産和消費的複蘇斜率較緩，而它們在價值股中的占比非常高，科技、出口、制造業在成長股的占比則相對較高。
不過，就短期來看，仍有機構認爲需要警惕賽道股面臨的壓力。中航信托宏觀策略總監吳照銀告訴記者，流動性陷阱下，資金無法持續流入股市，有限的存量資金在不同的行業、股票之間流動，但最終仍會因爲缺乏資金而下跌。尤其是賽道股，盡管中長期滲透率提升的前景不變，但經曆結構性反彈後，短期調整壓力相對較大。