今日早評

大宗商品：鐵礦|鋼材|煤焦|不鏽鋼|鎳|銅|鋅|鋁|瀝青|燃料油|LPG|原油|紙漿|天然橡膠及20號膠

黑色金屬板塊

周偉江

投資咨詢從業證號：Z0002484

鐵礦

【夜盤複盤】

期貨：期貨鐵礦I2101減倉4761萬手，收于874.5元/噸，I2105合約增倉638手收于796.0元/噸，鐵礦1-5價差78.5元。

現貨：日照港PB粉890元/噸，日照港BRBF 895元/噸成交，折倉單934元/噸，連雲港卡拉拉918元/噸成交，最優交割品卡拉拉折倉單900元/噸。

【重要資訊】

1．Mysteel：據外媒報道，今年1-10月份，烏克蘭礦山Sukhaya Balka鐵礦石産量同比下降2.5%至220萬噸，其中10月份單月鐵礦石産量21.3萬噸，環比下降8.6%。

2．據外媒報道，印度國家礦業公司NMDC發布公告將鐵礦石塊礦價格上調400盧比/噸（約5.37美元/噸），將粉礦價格上調300盧比/噸（約4.03美元/噸）。于2020年11月17日生效。調整後，塊礦價格4000盧比/噸（約53.71美元/噸），環比增加11.11%。粉礦價格3610盧比/噸（約48.48美元/噸），環比增加9.06%。

【交易策略】

1.Mysteel澳巴發運數據顯示：上周發貨有所恢複，但11月均值均明顯低于10月，後期澳巴方面均有港口檢修計劃，預計影響發運量共計約150萬噸左右。新一期數據顯示，鐵礦石45港港口庫存環比下降約26萬噸，其中精粉降幅較大，需求端，疏港增加，日均鐵水産量微降。目前鋼廠利潤較高，平均利潤在500元/噸左右，高利潤可帶動對于主流中品粉礦和主流塊礦的需求。昨晚唐山、邯鄲等地解除重汙染天氣Ⅱ級應急響應，對于鋼廠生産形成利好，鋼廠補庫需求預計持續兌現，鐵水産量將維持高位，短期內鐵礦石仍將維持強勢。

2.期權策略：賣i2101-P-800持有。

鋼材

【夜盤複盤】

期貨：夜盤鋼材期貨震蕩走高。RB2101收于3956元，HC2101收于4079元。螺紋1-5價差收于234元，熱卷1-5價差收于201元，1月卷螺差123元。

現貨：昨日華東螺紋出廠價格報4210元，漲30元左右，北方價格持穩，倉單價格4150元左右。華東熱卷報4160元，全天漲40元左右。

【重要資訊】

1.乘聯會數據顯示，11月前兩周乘用車的銷量同比增長11%，增長相對較平穩。11月前兩周廠商批發環比10月同期增長38%，工作日長的優勢較明顯。

2.在市場需求和預期樂觀的雙重提振下，多地水泥價格再度上漲。其中，繼10月19日上調水泥價格後，粵北、珠三角等地區主導企業繼續通知11月19日-20日起上調各品種水泥價格30-40元/噸。

3.截至10月底，全國100個城市新建商品住宅庫存總量爲50233萬平方米，環比減少1.0%，同比增長8.1%。當前庫存規模已保持連續23個月同比正增長。（易居研究院）

4.本周，唐山地區126座高爐中有31座檢修（不含長期停産），檢修高爐容積合計26940m³；周影響産量約49.06萬噸，産能利用率80.63%，較上周下降1.67%，較上月同期下降2.41%，較去年同期上升2.84%。

【策略】

1、單邊：各機構數據顯示成材庫存去化速度雖有放緩，但去庫量仍舊較大。北方逐漸停工，需求或環比回落，但需求同比增速若能維持，按照當前産量，年底庫銷比將低于去年同期。地産數據表現較好，進一步增強需求堅挺的預期，季節性需求回落並不能導致價格大幅回落。01螺紋接近前高，但仍大幅貼水現貨，其下行空間有限，空頭回避。熱卷需求季節性不明顯，目前鋼廠訂單良好，海外熱卷價格大幅上揚，01熱卷在貼水明顯修複的情況下，多單可考慮移倉至05熱卷。

2、套利：熱卷5-10正套。

3、期權：賣出rb2101-p-3700期權

（以上觀點僅供參考，不作爲入市依據）

煤焦

【夜盤複盤】

期貨：J2101盤面震蕩，減倉4423手收于2413元/噸，JM2101減倉6804手收于1305.5元/噸。焦炭1-5價差196.5元。焦煤1-5價差7元。

現貨：日照、青島港焦炭高位運行，現貿易現彙出庫：准一級焦成交價2300元，測算焦炭倉單2420元左右。河北唐山蒙古現貨主焦1340元，焦煤混煤倉單1300元左右，主焦煤倉單1380元左右。

【重要資訊】

【汾渭能源】港口焦炭訊，今日港口准一級焦炭現貨報價上漲40元/噸，現准一級參考報價2320-2350元/噸。港口市場受第七輪漲價落實影響穩中偏強運行，市場交投氛圍融洽，貿易集港略有好轉，但下水資源以長協客戶爲主，同時産地因貨源緊缺，對貿易商以及新客戶高位報價，短期內貿易集港難以改善，目前山東兩港焦炭庫存合計208.5萬噸，日環比增加2萬噸

【交易策略】

1.套利：供應端主流焦化廠報價第七輪提漲，焦化廠開工水平處于高位，發運積極，庫存累積較少，後期還需重點關注去産能政策實施。需求端長流程鋼廠利潤提升，生鐵産量維持高位運行。焦炭現貨仍偏緊，焦炭庫銷比偏低，鋼廠亦有補庫需求。01焦炭高位震蕩，盤面資金離場，行情告一段落，建議觀望。近期河北、山西、河南等地區産能動作頻繁，部分集中在年底壓減産能。焦炭易漲難跌。可考慮多單移倉至05焦炭。

2.期權策略建議觀望。（以上觀點僅供參考，不作爲入市依據）

有色金屬板塊

王穎穎

投資咨詢從業證號：Z0014913

不鏽鋼

【昨日複盤】

夜盤，不鏽鋼主力收于13230，漲170，漲幅1.30%；不鏽鋼指數持倉108236（+854），不鏽鋼倉單12343（+0）。盤面表現爲連續的小幅反彈。

【重要資訊】

1、2020年11月18日，青山304冷軋現貨指導價連續回調，日內回調500元/噸，宏旺12800元/噸。

2、2020年11月17日，青山12月份304盤價再度開出，宏旺13000元/噸、甬金13200元/噸，環比回調500元/噸；304熱軋工業板12900元/噸，環比回調300元/噸。

【交易策略】

1、單邊：鋼廠煉鋼已逐漸陷入到全面虧損狀態，而鋼廠粗鋼産量仍表現爲慣性的高位狀態，則後期市場供應壓力繼續存在，需求端或將難以匹及。當前鉻鐵價格平穩、鎳鐵價格回落，鋼廠成本仍較高，不鏽鋼已陷入到全面虧損階段，不鏽鋼短期或面臨消費壓力，而成本支撐失效，需求驅動乏力的狀態下，現貨邊際將延續弱化，在供應連續增長而表需或回落的背景下，鋼廠減産預期將逐漸強化。在鋼廠成本完全倒挂的情況下，低價刺激市場補貨，帶動現貨的超跌反彈，則短期空單宜離場觀望。不鏽鋼市場的壘庫及減産狀況或將成下一個走向的關鍵因素。

2、套利：鋼廠減産預期將逐漸強化，做多鋼廠利潤（多不鏽鋼空鎳）策略繼續持有（以上觀點僅供參考，不作爲入市依據）

鎳

【昨日複盤】

隔夜，LME鎳收于15850，漲95，漲幅0.60%；庫存239310，環比增加330。美元的沖高回落帶動基本金屬共振式反彈。

1、據市場消息，華東某不鏽鋼廠2020年11月12日高鎳鐵采購成交價爲1100元/鎳（到廠含稅），較10月23日采購價下調120元/鎳，成交量數千噸。

2、據市場消息，印尼Weda Bay園區友山鎳鐵項目中的第3條鎳鐵産線于10月下旬烘爐，第4條鎳鐵産線或于11月底出鐵。

【交易策略】

單邊：當前宏觀情緒影響下的基本金屬的共振走勢依舊明顯，短期鎳價與基本金屬有背離之勢。當前國內鎳礦備庫低于同期水平，鎳礦外盤價格表現爲堅挺，將促使11月後國內的NPI産量或連續小幅下降。當前印尼處于供、需雙增狀態，國內則面臨需求高位而供給逐漸下降預期。隨著印尼NPI進口增加預期，且國內300系粗鋼産量小幅下降，則短期國內鎳鐵的偏緊格局將有所松動；印尼供、需雙增，但國內當前不鏽鋼廠成本已全面倒挂，疊加印尼不鏽鋼煉鋼增量空間下降，對應的鎳的需求邊際逐漸弱化，四季度印尼NPI增量節奏將延續，基本面偏空，且純鎳存有隱性庫存擔憂。美大選後的經濟刺激方案預期仍將在宏觀層面擾動市場情緒，當前宏觀情緒與基本面背離，宏觀情緒平穩後可嘗試波段布空，待國內300系減産預期強化後則加空。後續關注國內鎳礦庫存的變化、不鏽鋼減産程度以及印尼新增不鏽鋼煉鋼産能的投産節奏。

套利：國內範圍內的原生鎳供應已連續表現爲過剩，滬倫比值連續回落，進口虧損擴大明顯，考慮到海外隱性庫存的交倉可能，則可考慮嘗試內外反套（以上觀點僅供參考，不作爲入市依據）

銅

【盤面回顧】

昨日倫銅震蕩走勢，收于7090美元/噸，漲21美元/噸，漲幅0.3%，增倉540手至30萬手。

【重要資訊】

1、美國財政刺激談判出現重啓的希望，同時美國財政部和美聯儲開始考慮是否明年繼續使用當前的抗疫緊急貸款工具。美國參議院民主黨領袖舒默在周四的新聞發布會上說，參議院多數黨共和黨的領袖麥康奈爾已經同意，與民主黨人重啓有關新一輪抗議救助案的談判。

2、美國11月14日當周首次申請失業救濟人數74.2萬人，預期70萬人，前值70.9萬人。

3、美國10月成屋銷售總數年化達到685萬戶，創2005年11月份以來新高。10月成屋銷售價格中位數同比上漲15.5%，以31.3萬美元創曆史新高，凸顯出高端房産銷售的增長。

【交易策略】

1、隔夜共和黨同意重啓刺激政策談判的消息刺激市場風險情緒回升，美股結束兩日跌勢返升，銅價跟隨上漲，短期內銅價可能是震蕩偏強走勢。

2、套利：國內冶煉廠正在沖量，市場對進口銅還有預期，消費沒有看到明顯的大幅增長。十一月份可能會處于小幅去庫的狀態，套利空間不大，建議觀望。

3、期權：觀望。（以上觀點僅供參考，不做爲入市依據）

鋅

【昨日複盤】

期貨：隔夜LME鋅震蕩上行，收盤漲0.47%，收于2753美元/噸。隔夜滬鋅震蕩走高，主力合約2101漲1.84%，停盤前收于21020元/噸，滬鋅指數持倉增加17724手至23萬手。12-01價差較昨日收盤小幅擴大，尾盤收于50。01-02價差較昨日收盤小幅收窄，尾盤收于90。

現貨：昨日0#鋅主流成交于20760-20860元/噸，0#鋅普通對2012報升水140-240元/噸報價，1#鋅主流成交于20690-20790元/噸。

【重要資訊】

1.由于員工中出現新冠肺炎病例，Great Panther Mining Limited暫停了墨西哥Topia銀金鉛鋅礦的運營。Great Panther Mining表示，在停工期間，部分工作人員將留在現場，以維持基本活動，預計停工時間不會超過30天。

【交易策略】

1、單邊：原料端在歐美新增病例繼續上升的情況下，伴隨疫情繼續爆發引發的封鎖擔憂，海外礦石供應趨緊預期仍在發酵之中。同時處在秋冬季的國內北方礦山，也因高緯度高海拔地區生産條件受限，而存在供應收緊預期。在精礦加工費不斷擠壓冶煉利潤的情況下，國內煉廠的擴充意願仍有回落的可能，湖南四川等地煉廠已計劃年底進行檢修。而需求端在秋冬淡季深入之後，基建消費的環比走弱已在鍍鋅開工率環比回落中有所體現，同時秋冬季的環保預警也在一定程度上影響終端消費。在五金衛浴需求邊際走弱的情況下，後續庫存端的去庫預期或存收窄可能。在供需兩端雙雙轉弱的格局下，滬鋅的震蕩調整走勢恐將延續，觀望爲宜。

2、套利：在部分地方政府的支持下，商業收儲的政策支撐對盤面結構的托底作用依舊存在。不過在終端需求邊際轉弱的影響下，近強遠弱的Back結構存在一定的收窄預期，觀望爲宜。

3、期權：滬鋅01賣出寬跨式：賣ZN2101-P-18600賣ZN2101-C-21800(以上觀點僅供參考，不作爲入市依據)

鋁

【昨日複盤】

期貨：隔夜LME鋁震蕩調整，收盤跌0.05%，收于1989美元/噸。隔夜滬鋁低開調整，主力合約2012漲0.03%，停盤前收于15810元/噸，滬鋁指數持倉減少1372手至35.4萬手。12-01價差較昨日收盤小幅收窄，尾盤收于240。01-02價差較昨日收盤小幅收窄，尾盤收于205。

現貨：昨日上海無錫地區成交在15900-15920元/噸之間，對當月盤面升水160元/噸，絕對價格較周三上漲150元/噸，華南價格在15900-15940元/噸。

【重要資訊】

1.巴西TGM礦業公司（Terra Goyana Miner）計劃2021年開始擴大産能並向中國出口目標250萬噸左右鋁土礦。其鋁土礦探明儲量2億噸左右，主要供應高品位鋁土礦Al2O3 51%min ReSiO2 4%max，礦區距離碼頭1,300公裏左右，可鐵路運輸。他們計劃使用裝載量18萬噸左右的海峽型船出口運輸鋁土礦，到中國海運費在18-23美元/幹噸。

【交易策略】

1、單邊：原料端在晉豫地區虧損壓力繼續擴大的情況下，部分企業存在運行産能下調預期，對短期價格起一定的支撐作用。但在西南地區新增産能繼續投放的情況下，中期走勢恐將繼續承壓。伴隨絕對鋁價的不斷高企，國內鋁冶煉企業的利潤水平已接近近年峰值狀態。在高額生産利潤的催化下，後續供應端的持續增長已無明顯分歧。而需求端在秋冬采暖季深入之後，終端需求並未出現大幅走弱迹象。除國網線纜訂單不及預期以外，板帶箔方向的需求仍延續較好狀態。在庫存總量依舊偏低的情況下，鋁價的高位震蕩狀態有望繼續延續，波段操作爲宜。

2、套利：在現貨/倉單流動性徹底寬松之前，期鋁盤面結構仍將維持反向。

3、期權：滬鋁01賣出寬跨式：賣AL2101-P-13800賣AL2101-C-16500(以上觀點僅供參考，不作爲入市依據)

能源化工板塊

宋陽

投資咨詢從業證號：Z0000551

瀝青

【行情複盤】

BU12合約昨日收盤2254點（-0.79%），夜盤收2250點

BU06合約昨日收盤2470點（-0.08%），夜盤收2462點。

原油方面，周四（11月19日）WTI 2020年12月期貨每桶41.74美元跌0.08美元，布倫特2021年1月期貨每桶44.20美元跌0.14美元。中國SC原油期貨主力合約2101漲1.2元/桶至260.8元/桶。

【重要資訊】

現貨方面，北方地區受降溫降水天氣疊加環保檢查影響，下遊施工受阻，整體需求偏弱，昨日低端價格小幅走跌30元/噸。中海濱州預計近期複産瀝青，區內供應或呈增加趨勢。南方地區，中石油高富繼續推漲30元/噸，惜售心理明顯。（隆衆資訊）目前華東現貨主流價2300-2500元/噸，山東地區2130-2350元/噸，華南地區主流區間2370-2530元/噸。

成品油方面，昨日山東地汽柴油挂牌價格下跌10-15元/噸，汽油均價5061元/噸，柴油均價4563元/噸。

【交易策略】

基本面上北方地區供應相對充裕，南方資源略有緊張，隨著大範圍降溫及降水天氣來臨，需求端預計有所下滑。短期看現貨市場預計北弱南強，盤面價格震蕩爲主，建議觀望。（以上觀點僅供參考，不做爲入市依據）

燃料油

FU01合約昨日收盤1827點（+1.05%），夜盤收1844點

FU05合約昨日收盤1958點（+1.03%），夜盤收1974點

LU01合約昨日收盤2323點（+1.22%），夜盤收2351點

昨日新加坡低硫燃料油價格346.79美金/噸，高硫燃料油價格280.67美金/噸。

國際市場，新加坡高、低硫燃料油維持強勢，低硫燃料油需求端表現尚可，整體維持緊平衡。昨日高硫掉期近月月差小幅走弱至3.75美金/噸，低硫近月月差持穩2.5美金/噸，高低硫價差小幅走弱至66.12美金/噸。新加坡柴油維持前期弱contango結構，掉期近月月差-0.10美金/桶。市場消息，伊拉克國家石油公司SOMO計劃出售明年1月份裝船的約78萬噸直餾燃料油，高硫供應端預計有所緩和，但短期依舊表現偏緊。內盤方面，高低硫內外價差小幅走強，FU01內外價差約5美金，LU01內外價差約10美金，內盤估值整體偏低。短期受交割影響FU及LU內外價差預計寬幅震蕩，單邊價格表現偏強，中長期看好LU>FU（以上觀點僅供參考，不做爲入市依據）

LPG

周四LPG-2.03%至3492，現貨周三持平但外盤下跌。華南廣石化持平至3358，華東-50至3120-3250，醚後持平至3060，華北持平至3050，醚後持平至3051，醚後整體在華東華北出現回升，二甲醚開工小幅下降，烷基化虧損維持低位開工至46.56%，煉廠端開工主營下滑地煉上升，地煉進入地板價保護利潤大幅好轉，主營73.91%，地煉持平75.02%，PDH裝置開工持平93.41%，整體CP、現貨估值高估，期貨仍然高估。外盤整體走弱，巴拿馬運河疫情導致影響船期逐漸消退，CP12月走弱至435美金，12月FEI走弱至445，CP/FEI價差大幅收窄。華南大幅累庫，船貨卸貨完畢，華東累庫，煉廠供應4Q邊際上升，目前來看汽油過剩醚後整體偏弱，暴跌後整體估值合理，受原油推漲但受倉單壓制，PG中期偏弱（以上觀點僅供參考，不做入市依據）

原油

周四原油先漲後跌，Brent-0.32%至44.20，WTI-0.19%至41.74，宏觀方面美國周請失業金人數上漲，可能是封鎖措施帶來了新一輪的失業，美國財政部要求美聯儲歸還4550億沒有用完的經濟纾困資金；疫情方面，紐約開始關閉學校，歐洲多個國家維持封鎖；原油方面，Gasbuddy稱疫情導致今年感恩節用汽車出行得比例從去年得65%下降到今年得35%。歐佩克+考慮推遲增産3~6個月，但是美國+利比亞新增産量可能超過了2百萬桶（路透）。現貨方面，Brent月差走弱至-0.17，WTI近月月差小幅走強至-0.16，CFD走強至-1.02，DFL小幅至-0.82，現貨升貼水北海地區開始上漲，Fortie繼續走強至-0.27，Urals持平0.35，CPC跌至-0.90，Bonny持平-0.05，Oman微跌至0.69。利潤方面整體反彈：汽油利潤季節性回落，美國汽油利潤位于曆史中位，歐洲及新加坡汽油利潤接近曆史低位；柴油利潤底部反彈，新加坡柴油利潤走勢偏強；美國汽油RBBR漲至4.62，美國柴油HOB漲0.42至9.17，歐洲汽油EBOB反彈至-0.12，歐洲柴油GOBR漲至4.81，新加坡汽油R92BR漲至1.47，新加坡柴油GOBR反彈至4.18；套利方面：WTI-Brent價差走強至-2.28，BD價差走弱至0.37。東西套利：柴油東向套利窗口位于曆史高位邊際繼續走強，汽油目前處于曆史低位，石腦油EW中位邊際走強。石腦利潤回落跌入曆史中位水平有止跌迹象，歐美預計逐步走出檢修季，需求邊際恢複。短期主要受到宏觀驅動，疫情不確定性導致恢複較慢，中期油價震蕩偏強（以上觀點僅供參考，不做入市依據）

紙漿

【前日複盤】

紙漿偏強運行。主力SP01合約報收4844點，上漲+38點或+0.79%。

【重要資訊】

木漿市場：山東地區進口針葉漿貨源供應量穩定，現貨成交緩慢，商家跟隨期貨盤面調整報盤，多數在01合約基礎上減30元/噸報銀星。華南地區進口闊葉漿現貨市場供應量一般，盤面區間震蕩，紙廠按需備貨，市場含稅參考報價：巴桉3600元/噸，明星3550元/噸。（卓創資訊）

生活用紙：河北保定達億紙業專業生産木漿生活用紙，公司品牌有“百慧”，“達意”等，2870噴漿紙機産木漿大軸自提現款現彙未稅出廠報價5200元/噸，盤紙5600元/噸。廣西柳州兩面針紙業專業竹木混漿生活用紙，紙質穩定。目前2.85米噴漿竹木漿大軸含稅出廠報6100元/噸。（卓創資訊）

援引光明日報消息：39.65億件，這是今年11月1日至11日全國郵政、快遞企業總共處理的快件數量，其中僅11日當天快件數量就達到6.75億件，同比增長26.16%，再創曆史新高。目前，中國郵政在1.1萬余個營業網點設置了包裝廢棄物回收裝置；順豐1.8萬個網點設置了標准快遞包裝廢棄物回收裝置，在40個地區開展包裝回收；京東近30%的網點設置了快遞包裝回收裝置，截至目前已回收紙箱並二次使用數量達1.5億個。

【交易策略】

文化用紙産線開工率周內窄調，生活用紙産線小幅增産+0.6%，廣西個別紙企恢複開工。主力SP01合約回調試多，關注近日低位處的支撐。（以上觀點僅供參考，不做爲入市依據）

天然橡膠及20號膠

【前日複盤】

RU相關：主力RU01合約報收14335點，與上一日持平；日本JRU04合約報收224.0點，上漲+1.3點或+0.58%。雲南WF報收13300-13550元/噸，海南全乳報收13700-13750元/噸，産地標二報收12000-12200元/噸，泰國煙片報收17800元/噸。

NR相關：主力NR01合約報收10485點，下跌-25點或-0.24%；新加坡主力TF01合約報收155.4點，上漲+1.5點或+0.97%。青島保稅區美元膠市場報價窄調。泰標12月船貨報收1590-1600美元/噸，印標現貨或近港船貨報收1540-1550美元/噸，泰混3月船貨報收1610美元/噸。

合成膠相關：山東丁苯1502報價11600-11800元/噸。中石化華北齊魯順丁報價11000元/噸。中石化華東丁二烯報價9900-10000元/噸。

【重要資訊】

援引中國新聞網消息：在2020年進博會期間，米其林中國區總裁偉書傑表示，現階段米其林輪胎在中國市場已經供不應求，業績持續地發展增長，不僅僅是輪胎産品，還有很多互通互聯更綠色更智能的産品。當前，米其林正在做2021年的方案，計劃會采購更多的設備，在中國地區進一步擴大産能。2020年前三季度，米其林銷售額達150億歐元，恒定彙率下同比下降了15%。其中，第三季度下降5%，呈現回暖勢頭。

【交易策略】

國內海南地區濃乳方向膠水報收14000元/噸，全乳膠水與之平水。最新國內全鋼輪胎産線開工率爲72.9%，周環比（相對）減産-3.1%，年同比（相對）增産+7.9%。山東地區的環境治理行動對當地輪胎産線開工率有所拖累。周內部分輪胎品牌再次調漲輪胎售價，幅度在+3%左右。主力RU01合約在手空單宜在14540點前期低位處設置止損。（以上觀點僅供參考，不做爲入市依據）