智通財經APP獲悉，7月12日，新加坡大華繼顯發布正榮地産（06158）首次覆蓋研報，予以正榮地産“買入”評級。
大華繼顯在研報中認爲：截止2018年，正榮地産集團於6大城市群 – 長三角、環渤海、中部、西部、海峽西岸及大灣區進行業務投資，一共擁有145個項目，土地儲備建築面積2,456萬平方米。公司于2018年于香港上市，其主要增長動力來自銷售高增長、充裕及成本低土儲及持續擴張的融資通道。我們對正榮地産進行首次研究覆蓋，予以“買入”評級，目標價8.37港元。
銷售高增長
于2018年，正榮地産除了積極深耕長三角區及海峽西岸區，公司也積極在中西部、環渤海及大灣區進行業務布局。至今，公司于六大區域的布局已基本形成，其中超過80%的銷售貢獻來自1、2線城市。正榮地産于2018年實現合約銷售人民幣1,080億元，按年增長54%。其中，來自長三角及海峽西岸的銷售占比分別爲53%及26%。公司于2019年的銷售目標爲人民幣1,300億元，按年增長20%。于2019年上半年，公司實現合約銷售人民幣586億元。
充裕及成本低的土儲
于2018年，正榮于23個城市新增57個項目，新增土地儲備建築面積約1,114萬平方米。截止2018年底，公司擁有145個項目，總土地儲備面積爲2,456萬平方米，權益土地儲備爲1,298萬平方米（權益比例爲53%），總貨值約人民幣4,200億，平均每平方米土地成本約人民幣4,491元，占2018年銷售均價約27%。土地儲備成本優勢將爲正榮未來盈利提供有效確保。于2019年1至5月，正榮新增18塊土地，新增土地儲備建築面積約180萬平方米，預期新增貨值達人民幣240億。值得關注是這些新增土儲主要位于2線城市（約70%），對未來銷售影響正面。
擴大融資通道
自正榮地産于2018年上市後，公司持續擴大融資通道，成功于境內、外發行數筆債券及資産支持證券。截止2018年年底，公司的總借貸按年增加人民幣44億至人民幣464億，平均融資成本爲7.8%。此外，公司的淨負債比率爲74%，按年下降109個點子。公司的總借貸中，短債占比達51.3%。盡管公司的短債比例較高，公司持有近人民幣300億的現金。公司亦同時擁有暢通的美元債融資通道，短期融資壓力也不大。由于融資通道暢順，預期公司未來2-3年的財務結構將能大幅改善。
首次覆蓋，予以“買入”
我們給予的目標價爲每股8.37港元，較每股資産淨值16.5港元折讓49.3%。我們的目標價意味著2019年預測市盈率爲4.5倍，有66.7%潛在上升空間。