知名沽空機構Emerson Analytics沒有放過周黑鴨（01458.HK）。繼3月1日的沽空報告《周黑鴨的黑暗面》後，3月13日，Emerson Analytics發布第二份沽空報告。
在第二份沽空報告中，Emerson稱，周黑鴨在澄清公告聲稱取消訂單是常態，不等于取消交易，並聲稱獲得逾400張周黑鴨長沙分店單據，指交易取消情況不尋常，質疑涉及一批“不存在的客人”。
周黑鴨稱，在適當或有需要的情況下以法律或任何其他途徑來維護自身權益。“將不會容忍基于一己私利而對本公司作出的惡意中傷，敗壞本公司的名聲及業務前景。”
周黑鴨在二級市場沒有受到沽空影響，從3月6日到3月13日，股價由3.69港元/股上漲到4.08港元/股。
1.Emerson：1個POS機8分鍾內生成36張取消訂單
Emerson Analytics的第二份沽空報告是對周黑鴨公告的回應，並提供了更多細節。
Emerson稱，周黑鴨澄清聲明中有兩個錯誤。一是澄清聲明第四頁最後一段寫道：沽空報告稱截至2018年9月30日的3個月，周黑鴨華中地區每間零售店的平均日銷售量（ADSV）上漲28%。但他們的報告在第四段的開頭清楚表示：華中地區每間零售店的平均日銷售量比實際平均日銷售量高38.7%……並沒有提及平均日銷售量的上漲。
針對周黑鴨澄清聲明中對于沽空機構所挑選的11家店鋪的代表性的質疑，Emerson稱：在報告第12頁第一段已指出這11家店是業務量相對較大的零售店。
此外，針對周黑鴨此前對于取消訂單的回應，即並未將任何已取消訂單入賬作爲銷售，以及存在正常取消和挂單訂單兩種情況。Emerson列出了周黑鴨湖南長沙一家鐵路商店的詳細銷售單，質疑周黑鴨短期內大量取消訂單。
周黑鴨湖南省長沙市一家分店的POS機單據顯示，在8分鍾內，連續36張訂單都是先落單再取消，每張單之間的時間差距，最長35秒，最短才8秒，平均是13秒。
Emerson稱，難以想像會有30多名顧客集中在這間門店，然後每人都不約而同以極速完成落單、取消訂單，再讓給下一位顧客落單及取消訂單的流程。
2.周黑鴨：適當情況下，將以法律維權
3月14日，周黑鴨反擊Emerson Analytics的第二份沽空報告，周黑鴨認爲報告中的指控乃由于“對POS系統如何運作、銷售人員如何開展日常工作有嚴重誤解所致”。誤解的産生倒也可以理解，因爲該等瑣琗細節通常是門店經理而非投資者所熟悉的事項。
針對把已取消訂單入賬的指控，周黑鴨稱，取消訂單的原因可爲銷售人員的實際取消，挂單隨後批量取消挂單訂單或針對銷售員工的銷售點零售管理系統（POS系統）的培訓等。
“本集團就任何原因所造成的任何數量的取消訂單都不會特別予以關注，因爲本集團從未將任何沒有支付記錄的已取消訂單入賬紀錄爲銷售或收入，且本集團認爲這已足以避免因上述任何情形産生的任何異常而導致運營或財務記錄失實。”
針對挂單訂單與完成訂單之間時間差的質疑，周黑鴨認爲，在不了解營運詳情的情況下，報告作者假定，若挂單訂單被重新激活，則必然是爲了原客戶的購買行爲。
周黑鴨稱：“然而，事實並不一定是這樣。實際情況是，有時客戶可能挂單後放棄購買，而銷售人員可能會在其他後續客戶購買類似商品時重新激活該挂單訂單。這就是爲何在挂單與隨後完成的訂單之間可能存在一定的時間差。”
針對盤點完成後取消的問題，周黑鴨稱，如先前解釋，本集團的POS系統允許銷售人員于非高峰時段批量取消前述挂單訂單。本集團此前沒有刻意公開討論的另一瑣碎細節是，在銷售人員完成該日的庫存盤點隨之點擊POS系統上的特定按鈕後，所有POS系統打印出的銷售單將顯示第二天的序列號，包括所有銷售訂單或取消之後的挂單訂單。
周黑鴨稱，沽空報告如對公司或其股東及投資者造成任何重大損失，公司將全權保留其所有權利，在適當或有需要的情況下以法律或任何其他途徑來維護自身權益。“將不會容忍基于一己私利而對本公司作出的惡意中傷，敗壞本公司的名聲及業務前景。”
3.食品專家：直營模式不利于迅速占領市場
雙方孰是孰非？在接受澎湃新聞記者采訪時，中國食品産業分析師朱丹蓬稱，比較傾向于認同專業金融機構得出的調查結論。
朱丹蓬認爲，周黑鴨業績下滑有多方面原因，直營模式有利于保障食品安全，但不利于迅速占領市場，而且周黑鴨在産品升級、創新領域並無太大動作，進一步影響了其利潤空間。
新加坡大華繼顯（UOB-Kay Hian Holdings Limited）發表研報稱，周一，周黑鴨（01458.HK）股價以大陽燭形態上破其水平主要阻力位3.96港元。9天（橙色）移動平均線上穿26天（綠色）移動平均線。日線圖RSI穩企于一條上升趨勢線以上，並正走高。MACD呈牛差且位于0水平以上。
研報認爲，只要不下破3.70港元，可朝4.55港元及4.85港元進發。倘下破3.70港元，則將表示上穿爲假突破，故投資者應平倉以控制風險。買入區間爲：4.13至4.14港元，目標價爲：4.55/4.85港元，止蝕位：下破3.70港元。