今年金融市場的關鍵詞是通脹與利率，明年很可能是經濟衰退（recession）與信貸緊縮（credit crunch）。流動負債（即在12個月內到期的銀行貸款與債券）高的企業將首當其沖。
冰凍三尺非一日之寒，不少企業的債務是長期累積的結果。過去多年來，在低利率與資金充斥的環境下，企業在融資以及再融資方面比較容易，借貸成本也較低。
本地股市挂牌的建築商榮南控股（Yongnam Holdings）、綜合工程服務商澳洲集團（AusGroup），以及房地産投資信托運通網城（EC World REIT）有何共同點？
澳洲集團在今年8月與票據持有人進行了兩次的會議，建議將票據期限再延長五年以及再度進行債轉股計劃。它也將脫售在達爾文的海事供應碼頭，以償還債款。
在上個財政年報，外部審計師指出，運通網城的淨流動負債（流通負債減去流動資産）達5億4183萬新元，並指它能否繼續正常營業，存有重大的不確定性。
金融管理局敲響警鍾
運通網城在9月30日與富春控股簽下協議，將杭州的兩個物流資産賣給後者。它將在這起交易中獲得相當于2億7400萬新元的款項。根據協議，富春控股在簽約後的七個星期內向銀行融資收購上述兩個資産。但它在11月18日截止日時仍無法完成融資。
榮南控股自2014年以來連年虧損。截至今年9月底，它的淨流動負債達1億2465萬元。它在12個月內到期的有抵押以及無抵押債款達9700萬元。
建築業面對建材價格上漲以及勞工短缺的問題。榮南控股連年虧損，反映這個行業的激烈競爭。信貸緊縮以及利率攀升，它在尋找戰略投資者或再融資方面，將面對更大的挑戰。
接著，澳洲集團委任財務顧問協助債務重組，並申請司法管理，以避免債權人追債。
這在科技公司尤其明顯。多年以來，它們可輕易地在市場集資，燒錢搶用戶，虧損擴大後再集資。但在目前信貸緊縮的環境下，這個商業模式難以爲繼。最近，它們紛紛裁員節省成本，並把焦點從擴大銷售額轉向爭取盈利。
然而，今非昔比。全球利率迅速攀升以及信貸開始收縮，債台高築的企業要再融資，已不那麽容易。
運通網城將在12月16日召開特別股東大會，尋求股東批准脫售上述兩個資産。即使這項脫售計劃獲得股東批准，但從它以及贊助人融資的曲折過程顯示，運通網城尚未擺脫債務的枷鎖。
運通網城房地産信托主要是投資于中國杭州的物流設施與資産。總部位于上海的富春控股是這個房地産信托的發起人與贊助人。它在運通網城持有43.8％股權，並且全資持有這個房地産信托的管理公司。
運通網城靠脫售資産償債
金管局在今年9月的調查也顯示，銀行對于利率上升與通脹壓力可能削弱企業的現金流以及償債能力，表示關注。這可能會使銀行在貸款方面更爲謹慎，加劇信貸緊縮問題。
澳洲集團這次的債務重組，似乎沒有上幾次那麽順利。兩名董事在9月份同時辭職。兩個星期前，財務總監也辭職。
上個星期，新加坡金融管理局發布的年度《金融穩定評估》報告指出，包括新加坡在內的全球企業正面對融資條件加速收緊、投入成本持續上升、以及經濟增長急速放緩的三大風險。這可能會影響企業的現金流和盈利率，進而削弱它們的償債能力。
這一筆票據可追溯至2014年。當時，澳洲集團發出總額1億1000萬新元的兩年期票據。在2016年，它進行債務重組，將票據的期限延長至2018年。但在2017年，它爲票據持有人提供債轉股的選擇，將部分的票據轉爲股票，每股股票作價5.8分。
在信貸緊縮的環境下，它們都面對融資難的問題。這三家公司資不抵債，外部審計師質疑它們繼續正常營運（going concerns）的能力。上個星期，榮南控股要求暫停股票交易，澳洲集團則向法庭申請司法管理。運通網城的股票還在交易，但是它宣布脫售資産還債的計劃碰到阻礙，可能無法如期攤還逾期的債務。
同樣的，澳洲集團也是資不抵債。它有一筆總額4170萬澳元的票據將在今年12月3日期滿。然而，由于它的盈利與利息開支的比率沒有達到票據協議的要求，因此屬于違約事件，票據持有人可提早要求贖回款項。
榮南控股指出，它正在與債權人商討再融資的問題，也同時尋找戰略投資者投資。萬一出現現金周轉問題，它將考慮變賣鋼梁與柱子套現。不過，它指出，這將影響集團的業務，因爲在獲得新的建築合約時，它可能又要重新添購這些建材。
榮南控股短期債務近億元
在2018年，它再度將票據的期限延長至2022年12月，並爲票據持有人提供現金贖回部分票據及債轉股的選擇，每股股價作價下跌至4.2分。
運通網城若無法脫售上述兩個資産，它將難以在年底如期償付25％的貸款額。上個星期，它指出，富春控股無法如期融資收購上述兩個資産，並不能成爲後者退出交易的原因。不過它坦承，這可能導致脫售資産計劃無法在12月底之前完成。
澳洲集團申請司法管理避免債權人追債
運通網城管理層指出，中國官方限制房地産開發商融資額度的“三條紅線”措施，影響了房地産企業的融資。它無法如期償還2022年5月與7月分別到期的境外與境內貸款，總額相當于5億7030萬新元。債權人銀行答應將貸款的償還期延長至明年4月30日，但贊助人富春控股必須買下運通網城的部分資産，並確保運通網城在今年12月31日至少支付貸款總額的25％，總額1億4257萬新元。