祖龍娛樂，對于資本市場來說或許比較陌生，但對于遊戲玩家來說，一直是業內追捧的對象。《完美世界》《誅仙》《武林外傳》《笑傲江湖》等廣被業內傳誦的遊戲作品均有祖龍娛樂的身影。
近日，這家曾獲完美世界、騰訊投資的移動遊戲開放商，祖龍娛樂有限公司（以下簡稱“祖龍娛樂”）正式向港交所遞交招股書。
不過，《中國經營報》記者查閱其招股說明書注意到，祖龍娛樂旗下部分遊戲用戶人數正在逐年下降，生命周期較短，業績起伏不定等問題。
祖龍的“青春”
在遊戲行業史上，1997年是一個重要的年份，《俠盜獵車手》《最終幻想7》《007：黃金眼》等許多具有劃時代意義的作品在那一年問世。
但反觀國內遊戲産業，1997年，陳天橋的盛大網絡還沒有成立，網易、騰訊等網遊巨頭也沒有進入網絡遊戲這個行業。
4月“血獅事件”爆發，更是讓整個行業迎來了當頭一棒。
彼時，尚洋電子迫于各種壓力，將不成熟的産品《血獅》推向市場，由于前期的大力宣傳和後期産品的糟糕質量形成鮮明的反差，直接導致國內單機遊戲市場崩盤。玩家開始不信任國內制作組，甚至開始抵制國産遊戲。
而就在1997年這一年，幾個出于對遊戲和三維技術興趣的清華宅男聚到了一起打算做遊戲，創立了祖龍工作室，李青便是創始人之一，並得到清華校友、時任洪恩在線CEO池宇峰的賞識與投資，並將其收入洪恩在線旗下。
“中國成立最早、全球範圍內成功遊戲産量最高的專業遊戲工作室。”這是百度詞條對祖龍娛樂的前身祖龍工作室的描述。
“1997年祖龍工作室成立的時候，我們就希望能讓全球用戶覺得，中國有一家遊戲公司，能做最好的遊戲。這一直是我們核心人員的夢想。”祖龍娛樂CEO李青曾公開表示。
工作室成立之後，祖龍先後開發出了《自由與榮耀2》《大秦悍將》《抗日-血戰上海灘》《抗日-血戰緬甸》等單機遊戲。2001年，祖龍工作室獨立，成立歡樂億派。
2004年，是祖龍工作室的轉折點。這一年，池宇峰成立完美時空網絡技術有限公司（完美世界前身，以下均稱“完美世界”），祖龍工作室也于同年3月與完美世界合並，開始涉足網遊。李青擔任首席設計師。
此後，祖龍工作室碩果累累，相繼研發出《完美世界》《誅仙》《武林外傳》等爆款遊戲産品，祖龍工作室從此名聲大噪。整個研發團隊成爲完美世界開拓市場的主力軍。
《完美世界》網遊的推出，一度被國內玩家稱爲中國的魔獸世界。一家新成立的公司，用第一款遊戲征服了中國玩家。當年便做到了30萬人在線，刷新當時國內網遊在線紀錄。之後完美世界憑借《完美世界》成功打開海外市場，成爲國內第一個進軍海外市場的網遊公司。曾一度領跑國內遊戲公司海外市場的營收。
騰訊加持
完美世界在2007年奔赴美國納斯達克敲鍾，當年，巨人、網龍、金山等核心企業紛紛挂牌交易。而完美世界是該年上市的第一家遊戲企業，也是時隔三年在盛大和九城之後，中國網遊公司再次登陸美國股市。這在當時業內人士看來無疑是中國網遊曆史上的尖峰時刻。
2014年10月底，完美世界對研發團隊進行重組，分拆了五家子公司：祖龍、樂道、熱點、驚蟄、逍遙遊，並擁有這五家公司的大部分股權，而研發團隊在新的激勵機制下直接持有子公司股權，這一結構旨在幫助公司吸引和激勵頂尖人才。
李青也結束了自己近10年的首席設計師的身份，憑借于完美世界集團積逾10年的網絡遊戲開發經驗，專注于手機MMORPG的開發。
雖然離開了完美世界，祖龍娛樂身上完美世界的痕迹依然明顯。至今，完美世界仍持有祖龍娛樂23.1%的股份，完美世界主席闫新廣擔任非執行董事。
與前東家藕斷絲連的同時，祖龍娛樂還“傍”上了騰訊。
2015年和2017年，祖龍娛樂分別獲得來自完美世界的A輪投資和騰訊的B輪投資；到了2020年3月，騰訊與完美世界一同再次參與了祖龍娛樂的C輪融資。
IPO前，以創始人兼CEO李青爲首的管理層持有祖龍娛樂46.39%的股份，而騰訊持股比例分別爲17.51%，騰訊遊戲副總裁劉銘擔任非祖龍娛樂執行董事。
在描述與騰訊的合作關系時，祖龍娛樂表示主要存在遊戲合作及雲服務合作。
在遊戲合作方面，祖龍娛樂表示，已與騰訊合作在中國發行及運營四款遊戲。此外，雙方于2020年3月27日簽訂協議，內容有關獨家發行及運營三款目前正在籌備中的遊戲。
與此同時，2017年至2019年，騰訊均爲祖龍娛樂第一大客戶，三年所帶來的收入分別占祖龍娛樂當年總收入的39.6%、40.8%和55.0%。
遊戲生命周期短
不過，祖龍娛樂的經營狀況並不能說穩定。
招股書顯示，2017至2019年，祖龍娛樂的收入分別爲13.09億元、8.70億元和10.67億元；毛利分別爲10.36億元、6.96億元和8.89億元；經調整利潤淨額分別爲4.23億元、3.10億元和3.54億元。
業內人士指出，赴港IPO企業的招股書之所以經常出現“經調整利潤淨額”，主要是爲了博得資本市場的青睐。使用“經調整利潤淨額”能夠更加准確地描述企業的經營狀況，減少誤解。一些企業由于在過往融資中發給股東的可轉換可贖回的優先股的公允價值變動、股份酬金開支、利息開支等非經常性損益，而使市場投資者難以直觀了解企業實際經營狀況。所以，相關企業會在排除以上相關的特殊會計處理後，提出“經調整利潤淨額”這一更能直接反映企業實際經營情況的數據。
從祖龍娛樂的“經調整利潤淨額”看，其虧損得到了有效調整。不過，其招股書顯示，2017和2018年，調整前的淨利潤約爲-1.59億元和-0.75億元，而在2019年扭虧爲盈，淨利潤爲1.20億元。
不僅如此，記者注意到祖龍娛樂所開發精品手遊生命周期往往只能維持1年時間。
2017年至2019年祖龍娛樂的營收主要源自《夢幻誅仙》《天空紀元》《萬王之王3D》《龍族幻想》以及《禦劍情緣》五款遊戲。2017年至2019年，這五款遊戲合計貢獻收益占比分別爲70.5%、74.1%及91.5%。
從整體來看，五款遊戲的貢獻率在上升，但單獨來看，祖龍娛樂所開發的部分遊戲，每年的收益以及用戶數正在逐年降低。2018年，《夢幻誅仙》的收益占比較前一年的35.4%下滑至19.9%，2019年更是下滑至9.5%；2018年占收益25.4%的遊戲《天空紀元》在2019年下滑至8.6%。
收益的下滑源于遊戲用戶的減少。2017年至2019年，祖龍娛樂平均月活用戶從429.03萬降至344.22萬，降幅爲19.77%；平均月付費用戶從65.24萬降至50.15萬，降幅爲23.13%；用戶付費轉化率也從15.21%降至14.57%。
一業內人士對記者表示，一般說來，網絡遊戲的生命周期可以劃分成導入期、發展期、穩定期和衰退期四個階段。從遊戲類型上看，端遊的生命周期一般可以保持在3至5年，甚至數十年之久。網頁遊戲生命周期大幅縮短至6至18個月。到了手遊時代，在市場環境等多重因素的共同影響下，平均生命周期更是僅有6至12月。大量産品只能在短期內實現高人氣，然後迅速回落乃至銷聲匿迹。而且今天的年輕人（包括90後和00後）在關注度方面弱于上幾代人。他們在決定自己是否喜歡某個事物之前的嘗試時間，也變得更短了。相關數據也顯示，在年輕人中，遊戲的抛棄率是最高的。
對于上述信息，祖龍娛樂的工作人員對本報記者表示，因處在上市期，暫不方便接受采訪。
