【新加坡個股】華僑銀行——全面加速向2018進發

華僑銀行

全面加速向2018進發

聚焦

2017第三季度的稅後淨利潤爲10.57億新元，低于我們預期的10.6%，因爲來自壽險和其他淨利息收入的收益比預期要疲軟。

隨著貸款強勁的增長以及較高的淨息差驅動下，淨利息收入同比增長了12%。

財富管理收入同比增長了32%，部分增長來源于包括巴克萊的財富管理收入。

由于波動性依然較低，淨交易收益的同比和環比較弱。

根據戈登增長模型，評級由“買入”上調至“增持”，上調目標價爲13.48新元（原來目標價爲11.95新元）。

積極方面

貸款的增長強勁

隨著全球和國內經濟的前景好轉，貸款的增長強勁。貸款同比增長了11%，這一增長超出了分析師們的共識，甚至超過了管理層指導的中個位數增長。2017第三季度，華僑銀行的貸款增長也高于新加坡國內系統的貸款增長。華僑銀行的貸款增長強勁，主要是歸因于新加坡企業爲擴展海外房産的相關貸款項目以及其他香港貸款所致。

淨利息收入的增長強勁

由于貸存款比率和淨息差的擴大，使淨利息收入的增長強勁。由于貸存款比率由一年前的83.1%擴大到85.3%，致使淨利息收入增長了14%。在2017第三季度，隨著新加坡和香港的基准利率大幅上升，淨息差增長至1.66%，同比增長4個基點。銀行間配售的利率提高，也支持了淨息差的擴大。

不良貸款率也相對平穩

由于石油和天然氣部門穩定，不良貸款率也相對平穩。在過去四個季度中，不良貸款率穩定在1.26%。在這四個季度中，新不良資産的構成也在下降。管理層認爲前景更爲樂觀，因爲他們認爲，盡管租船費率和期限仍較低，但他們對離岸石油和天然氣資産的利用更爲樂觀。此外，並沒有新名稱進入不良貸款之中，並且具體規定大部分用于現有的重組貸款。

消極方面

財富管理收入同比下降

由于在2017第三季度推出的重磅基金數量減少，財富管理收入同比下降。

財富管理收入同比下降6.1%至7.41億新元，但同比仍然上漲18.2%。

華僑永亨的淨息差下降至1.57%

華僑永亨的淨息差下降至1.57%，自2017第二季度以來下降3個基點。事實是，在華僑永亨，香港和澳門的營運登記顯示擁有較高的淨息差。但是，把華僑中國並入華僑永亨致使淨息差整體衰落。原因在于，財政部業務是華僑銀行中國業務的一個重要組成部分，而在2017第三季度中，該財政部業務經曆了一些波動。

淨交易收入繼續疲軟

淨交易收入繼續疲軟。同樣，西方發達國家的全能銀行和投資銀行在過去兩個季度中普遍報告，因爲全球市場波動性較低，致使交易收入走勢疲軟。

展望

在2018財年，華僑銀行對貸款增長的指導意見，已由中個位數的增長修改上調至高個位數增長，增長率爲7%至8%。但2018財年，我們暫定一個更爲保守的貸款增幅爲6%。因此，只要經濟適度增長能夠支持較高利率的傳遞，我們預期2018財年的淨利息收入將增長6%。2018財年的其他增長催化劑將是新加坡房産相關貸款的強勢增長，因爲整體的銷售交易開始流入市場。而華僑銀行的財富管理將從集團銷售帶來的財富效應中獲益，將很可能聘請財富經理來管理他們新增的財富。

投資策略

根據戈登增長模式，評級由“買入”上調至“增持”，上調目標價爲13.48新元（原來目標價爲11.95新元）。

房産的相關貸款數據顯示同比和環比增長強勁。隨著經濟的增長依然強勁，制造業和普通商業的貸款同比大幅增長。

外幣貸款強勢增長，因爲華僑銀行的企業網絡客戶引入了海外擴展的貸款，並且香港國內的貸款增加。

2017第三季度，華僑永亨的營業利潤包括從投資證券銷售中獲得的更高的淨收益。

此爲翻譯，僅供參考。一切以英文爲准

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資料數據參考來源：輝立資本

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