【研報】星展銀行（DBS）——數字銀行的領導者即將高飛

數字策略 1：在新加坡和香港的消費者/中小企業銀行業務。星展銀行正在采用數字化平台的方式來吸引客戶，並將將他們的銀行流程數字化。此舉的目的是爲了先發制人，讓星展銀行在傳統市場中搶占先機。隨著收入增速超過成本增速，數字化進程使成本占收入比例由2015年的49%下降至2017年的43%，同時淨資産收益率由2015年的22%提高至2017年的24%。星展銀行希望將成本與收入比進一步改善至40%以下。

數字策略 2：包括印度和印尼在內的消費者/中小企業銀行業務的增長市場。星展銀行采用數字化方式以低成本獲取客戶，實現産品分銷規模化。其目標是在擁有大量實體分支的增長市場中，擾亂傳統銀行的現任者。在這些增長市場上與實體的分支機構抗爭將是不經濟和低效率的做法。來自包括印度和印尼等的增長型市場的消費者和中上企業銀行的收入預計的複合年增長率將達到20%。

數字策略 3：企業銀行業務，私人銀行業務，市場以及其他團體。隨著數字平台使客戶參與，客戶發起的交易增多，私人銀行和現金管理業務的交易量也出現了更高的增長。

我們的前景是什麽？

由于星展銀行位于新加坡和香港的主要市場的經濟仍然保持活力，我們已將2018財年預期的淨資産收益率由先前的12.1%上調至13.1%。特別是，新加坡第三季度的GDP增長超過預期，同比增長5.2%。我們修改了淨資産收益率的預期是由于我們預計強勁的經濟將繼續支持更高利率的傳導。因此，我們把2018財年的總收入將預計增加4.5%，同時稅後淨利潤預計爲8.4%。在2018財年的稅後淨利潤實現兩位數增長，主要是由于在2017財年沒有提供大量的撥備費用所致。

投資行動

根據戈登增長模型，維持“買入”評級，上調目標價爲29.30新元（先前的目標價爲26.83新元）。

重要收獲的詳情

由于數字渠道的增長，從2015年到2017年，消費者和中小企業銀行業務（新加坡和香港）收入的複合年增長率爲11%。從2015年到2017年，數字渠道的複合年增長率爲23%，相比之下，傳統渠道的複合增長率爲-2%。數字渠道所産生的淨資産收益率提高至27%，相比之下，傳統渠道的淨資産收益率僅爲19%。至2017年，數字渠道占了消費者和中小企業銀行（新加坡和香港）收入的60%，比2015年的49%有所增加。

來源：星展銀行投資者日演講，PSR

印度的消費者銀行業務正在增長。盡管它仍處于虧損狀態（虧損未披露），但我們預計到2018年底，將實現利潤增長。自2016年4月印度數字化銀行的推出以來，星展銀行一直在推出其第一款産品，即儲蓄賬戶，定期存款和電子支付服務。截至2017年10月，獲取客戶的速度幾乎提高了3倍，達到3個月移動平均水平，由2016年8月的約15,000增加到約40,000。逐漸地，截至2017年10月，印度的數字銀行擁有150萬用戶。每月交易額從2016年8月起至2017年10月，增長了11倍，達到1.6億新元。然而，利潤驅動因素將來自第二期的産品。第二期的産品將逐步推出，最早將于2018年開始。星展銀行于2017年8月在印尼推出了數字化銀行，旨在複制印度的數字化銀行策略，但同時也針對印尼人的文化和社會規範做出了一些調整。

來源：星展銀行投資者日演講，PSR

印度星展銀行的中小企業銀行業務已找到了一位有實力的本地合作夥伴。目前，在星展印度投資組合中，中小企業（估值爲100萬新元至500萬新元）的數量爲250萬。通過與印度領先的ERP公司Tally的合作，我們期望星展銀行能夠獲得接觸Tally的投資組合達到800萬的客戶群體。Tally 在印度中小企業市場擁有70% 的市場份額。星展銀行對Tally的價值定位是向其客戶提供銀行産品和服務，以創建一體化的ERP加銀行平台。作爲回報，星展銀行將能夠利用Tally廣泛的分銷網絡，包括超過2000家認證渠道的合作夥伴和30,000個銷售代理商，擴大客戶收購規模。星展銀行還是技術的領導者，因爲它已經開發了標准化的ERP API，易于集成，用戶友好的移動應用程序，並具有最高的加密安全標准。因此，即使合作的關系並非獨有的，我們相信星展銀行的價值主張足以抵禦競爭的銀行。

現金管理交易的營業額有所增加，因爲數字化能力縮短了銷售周期，客戶管理，支付結算與對賬以及售後服務的時間。

來源: 星展銀行投資者日演講， PSR

數字化能力提高了財富管理客戶的交易周轉率，客戶的獲取和客戶的參與度。數字化功能使客戶能夠直接執行交易，特別是在利潤率較高的結構化産品中。因爲數字化管理進程，使獲取客戶的時間縮短了。隨著客戶的數據被整合到數字平台以方便訪問，客戶的參與也變得更有效率。

圖 1：自2014年以來，財富管理客戶的增長量增加了4倍，在線獲取渠道日益占據主導地位。

來源：星展銀行投資者日演講

圖 2：在過去兩年中，財富管理數字交易的增長速度有所加快

來源：星展銀行投資者日演講

圖 3：與非數字化客戶相比，數字化的財富管理客戶的利潤和活躍度要高很多倍。

來源：星展銀行投資者日演講

我們如何看待數字化銀行的策略？

我們對數字進軍增長市場感到興奮（也就是在印度和印尼），同時也因爲印度即將實施第二階段的項目。目前，增長市場仍處于虧損狀態，但預計未來5年，增長市場的總收益將增長20%以上。截至2017上半年，增長市場的總收入占集團總收入的4%，因此它有潛力爲集團的總收入貢獻高達10%，同時有望在5年內實現預計的淨資産收益率超過10%。

我們認爲，由于印度所有居民都強制使用Aadhaar系統，以及印度正在進行的銀行票據貨幣化，這些條件特別有利于推動印度的數字化。Aadhaar 系統是一個12位數的唯一識別碼，它與居民的基本人口和生物特征信息相關聯，如照片，指紋，虹膜掃描等，這些信息存儲在一個中央數據庫中。憑借先進和全面的數字識別基礎設施以及預期由于銀行票據貨幣化所帶來的數字支付增加，這是一種星展銀行很有可能在消費者購買商品和服務的合作零售店以數字化方式成功獲取客戶的策略，星展銀行已經開展實施。– a strategy that DBS is already carrying out.

我們也持謹慎的態度，樂觀地認爲，印度的數字化銀行可能超過管理層的預期，因爲星展銀行作爲數字銀行技術的領導者，擁有先發優勢，進入擁有年輕和IT精明的龐大的印度人口。

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資料數據參考來源：輝立資本

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