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「講座」2018年香港和中國經濟展望在線講座 – Louis Wong
微軟公司（Microsoft ）
微軟公司經營一系列軟件産品、服務和設備的開發、許可和支持業務。公司業務部門包括生産力和業務流程、智能雲和更多個人計算。公司産品包括操作系統；跨設備效率型應用；服務器應用、業務解決方案應用；桌面和服務器管理工具；軟件開發工具、視頻遊戲以及計算機系統集成和開發人員的培訓和認證。公司還設計、制造和銷售包括與自身雲端産品配套的個人計算機、平板電腦、娛樂遊戲機、手機、其他智能設備和相關配件在內的各類設備。公司提供一系列服務，包括爲客戶提供軟件、服務、平台和內容的雲端解決方案，並提供解決方案支持和咨詢服務。公司還爲全球觀衆展示線上。
資料來源：湯森路透
投資策略
微軟公司于1 月31 日公布其第二季度財報，根據非公認會計原則核算的每股收益爲0.96 美元，同比增長20%，超出平均預期的0.86 美元。但是，因爲公認會計原則不允許排除特殊情況，由于特朗普總統的《減稅與就業法案》，公司需公布根據公認會計原則核算的每股收益，即0.82 美元虧損。因此，微軟公司股價昨日一度跌至約每股85.00 美元，收市前略有回升，收市價94.18美元。微軟公司收益實際上優于預期，並在主要領域都顯示爲大幅增長，如（名“Azure”的）雲計算的同比收入增長率爲98%。鑒于此類主要領域內的持續增長，我們認爲，無論微軟公司股價是否上漲，公司未來都會出現進一步上揚。
近期價格走勢
微軟公司股價在2016 年年底開始上行，從60 美元一路飙升至最後收盤價94.18 美元。但是，市場對于公司在特朗普總統稅收法案通過後公布的一次性損失反應過度。隨後，股價在下行後恢複，反彈至收益公布前的價格。
Azure 連續10 年保持90+%的增長
雲計算對于衆多科技公司是一個巨大的福音。預計2018 年全球公共雲服務行業收入將從2017 年的2,602 億美元增至3,058 億美元。
除了這個獲利豐厚的市場以外，微軟公司擬爲其Azure 産品開拓更大的市場。亞馬遜的AWS 是市場領導者，但目前正在不斷向微軟公司割讓市場份額。據稱，Azure 的市場份額從16%上升至20%，而AWS 則從68%下跌爲62%。
微軟公司還公布其智能雲業務收入增長爲78 億美元，同比增長15%。Azure收入增長98%，標志著Azure 的收入在連續10 個季度近乎翻倍。僅Azure 的收入就在微軟公司公布的289 億美元總收入中占37 億美元，因此，我們認爲Azure 尚有收入大幅增長和爲微軟公司貢獻收入的空間。
同樣，由于預計這一板塊將持續增長，微軟公司仍將處于領導地位且市場份額可能增加，我們認爲這一獲利豐厚的板塊仍具價值。
Office 365繼續上升
除了Azure，微軟公司通過Office 365對其傳統業務的轉型繼續推動其利潤增長。公司將Microsoft Office産品的傳統許可業務轉化爲雲端訂閱模式，這一轉變似乎頗爲有效。其生産力和業務流程收入同比增長24%，達到90億美元，其中Office 365 的商業收入同比增長了41%。截至2017年年底，微軟公司公布Office 365訂閱用戶數量超過了永久許可量，且預計到2019年，會有超出三分之二的Office 用戶成爲365的訂閱用戶。
Microsoft Office仍然是其商業帝國中不可或缺的一部分，通過向訂閱模式的轉型，微軟公司保證了經常性收入的主要來源。根據收入來源繼續增長的態勢，我們看好微軟公司營收和利潤持續增長的能力。
估價
微軟公司以94.18美元收盤，市盈率爲25.80，股息率爲1.73%。微軟公司4年期平均市盈率爲24.80。微軟公司2017年的總收入爲988.6億美元，近五年期間，收入增長率約爲5.70%。微軟公司在2017財年産生13.8億美元的自由現金流，並保證自由現金流的持續增長，從2015財年的237.2億美元增長至2016財年的249.8億美元。微軟公司目前發放年度股息爲每股1.68美元，收益約爲現價的1.78%。其股息支付率爲46%，具有連續14年增派股息的記錄，是爲數不多的增派股息的科技公司之一。鑒于微軟公司的增長前景，我們認爲微軟公司目前股價被低估。
技術因素
微軟公司股價自2016年6月以來，根據在每次盤整時推動價格的20天和60天移動平均值，以穩步增長態勢移動。20天和60天移動平均值是微軟公司每次在突出領域再次出現牛市勢頭時盤整抛售的一個跳板。
盡管二月初出現了近期波動性加大事件，但是60天移動平均值再次阻止了抛售並將股價恢複爲上升趨勢。微軟公司曾一度從96.07的最高位下跌超過12%。然而，自2018年2月9日以來，強勁的牛市使得微軟公司估價脫離60天移動平均值，成功恢複了上升趨勢。
此外，股價仍然保持更高的高位（HH）和更高的低位（HL）的上升趨勢。 自此，股價平穩停留在20天和60天移動平均值之上，預示著後續的強勁勢頭。對于本輪上漲行情，買家應以100作爲心理整數關口目標。
進一步而言，預計20天和60天移動平均值會繼續提供一個價格平台，以阻止和扭轉抛售。
結論
由于1）雲計算和Azure；2 ）Office 365 訂閱；和3）微軟公司增長前景的估價，我們看好微軟公司的表現。因此，我們認爲股價被低估，且近期的恢複態勢預示著股價繼續上揚。
微軟公司
1
IT 行業
2
代碼：MSFT
3
貨幣：美元
4
最後價：94.18
5
時限：3-6個月
6
止蝕價：88.73
7
目標價：105.00
8
買入價：94.18
9
彭博綜合目標價：103.56
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資料數據參考來源：輝立資本
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