研報 | 星展集團(DBS) - 淨息差創兩年新高，並引導向高位發展

淨息差創兩年新高。淨息差觸及1.85%，同比擴大了11個基點；這是七個季度中最高的。今年，淨息差的擴大是由SIBOR 和HIBOR 上升所推動的。考慮到預期2次加息以及健康的通過率，2018財年末指引的淨息差將增加1-2個基點，高于先前指引的1.85% (圖1)。
淨利息收入由廣泛的貸款增長所推動。在房屋和建築，住宅貸款和金融機構貸款雙位數增長的推動下，貸款同比強勁增長11.5%。住宅貸款同比飙升至14.1%，繼續保持強勁的環比增長勢頭。

DBS在新加坡的住宅貸款市場份額仍然強勁，保持在31%。
2018年二季度，香港盈利同比增長了33%。香港的淨利潤同比增長了33%，至3.04億新元。受利率上升的推動，淨利息收入同比增長28%，淨息差同比增長28個基點，至1.98%。隨著CASA基礎不斷擴大，香港的HIBOR 上升更爲顯著，貸款同比增長12.3%，表現強勁。在財富管理和現金管理業務增長的推動下，手續費收入同比增長了12%。

消極方面

國債市場收入沒有達到預期。國債市場收入同比下降58.5% 至1.07億新元。業績表現不佳導致稅前損失爲5000萬新元，而2017年二季度的利潤爲1.07億新元。
其他非利息收入表現平平。其他非利息收入同比下降31.8%，原因是收益率曲線趨平，以及貿易緊張導致信貸利差擴大。

前景

隨著近期房産降溫措施的實施，管理層預計住宅貸款和房産相關的商業貸款的增長將放緩。貿易戰的緊張局勢預計也會對貿易貸款産生影響，而本季度，國債市場業績表現疲軟，已顯現溢出效應。因此，全年貸款增長目標的指引，已從8%調整爲6-7%。盡管市場逆風導致貸款增長預期放緩，但淨息差仍將保持積極的走勢，因爲貿易問題對交易量的影響將比整體利潤率更大。

2018年的增長有多重驅動因素。第一，從SIBOR，SOR 和HIBOR三種利率的上升中，獲得邊際利潤的擴張。第二，隨著國內經濟整體改善，交易量增長。香港的貸款增長非常強勁，盡管新加坡的住宅貸款增長可能會放緩，但我們仍可預期到目前爲止的穩定增長，因爲盡管SIBOR 今年增加了50個基點，但住宅貸款仍然具有彈性。第三，資産質量良好，我們在本季度看到的NPA 新高，主要來自一家公司。第四，隨著DBS 在全球打造更強大的特許經營和數字化平台，財富管理正在享受結構性增長。

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