推介日期：2019年3月29日
投資建議：買入
建議時股價：$4.660 | 目標價：$6.570
投資概要
中軟國際(中軟)爲國內其中一家領先的軟件及信息服務企業，主要業務包括：咨詢服務、技術服務、外包服務及培訓服務。收入增長合符預期，純利更超出預測。新興業務亦將成未來增長動力。基于2019年純利，假設市盈率爲16.5倍(約過去三年之平均值)，得出目標價$6.57港元。較早前目標價上調22.3%，並維持“買入”評級，潛在回報約41.0%。(現價截3月27日)
業績更新
收入增長合符預期，純利更超出預測
集團總收入達到人民幣106億，同比增長14.5%；歸屬股東利潤則達至7.158億，同比上升26.6%。毛利率亦從29.8%上升至30.7%，主要由于毛利率較高的新興業務佔比上升。
集團收入大致如我們預測相符，只略低0.9%，但毛利率則較我們預測低0.3%。另外，集團之純利高于我預期，約爲7%，因爲行政成本下降和研發成本得以減免使所得稅開支下跌。
來自大型客戶的需求保持強勁，但來自中小型客戶的需求較弱
來自技術專業服務(TPG)的收入增長16.7%，至人民幣92億，主要由于來自大型客戶的需求強勁。其中，來自最大客戶(華爲)的收入上升15.3%，爲人民幣56億，佔集團總收入約53.1%。另外，來自滙豐及中國平安的收入增長分別爲47%和40%。我們相信大型客戶對經濟周期敏感度較低，所以能成爲集團在經濟下行時的增長動力。
然而，來自互聯網資訊科技服務(IIG)的收入增長只有1.8%，這主要由于對經濟展望較爲悲觀使中小型客戶削減IT開支
快速增長的新興業務將成未來增長動力
來自雲、大數據及解放號的收入達到人民幣16億，同比約增長60%，並成爲集團新的增長動力。雲上軟件園覆蓋11個省份中15個城市，包括：江蘇、山東、湖北及安徽等等。
自2018年9月起，有超過3,000個政府單位在雲集平台注冊，服務項目合共263個，金額已超過人民幣1.4億。而解放號的發包方數目亦上升83%至約5.5個。由于新興業務擁有較高毛利率及轉移成本，隨著新興業務佔比增加，我們相信估價將能提高。
估值
我們預期2019年TPG的增長爲16.5%，與去年相符。IIG在2019年的預測增長則輕微回升至4%。新興業務將保持較快增長，約50%。我們基于2019年純利，假設市盈率爲16.5倍(約過去三年之平均值)，得出目標價$6.57港元。較早前目標價上調22.3%，並維持“買入”評級，潛在回報約41.0%。(HKD/CNY=0.8655)
風險提示
SaaS市場發展不及預期
突然失去大型客戶
新興業務增長不及預期
新技術産品取代公司現有産品
如果有想了解更多全球股市資訊，請關注微信公衆共 “輝立資本新加坡” (SGPSPL)。同時提供在線免費開設股票賬戶，一個賬戶輕松交易美股，港股，新加坡股
開戶方式
美股 | 港股 | A股
無需最低押金 | 外國人也可以開戶
直接致電：（65）6531-1264
Whatsapp: (65) 88007686
發送郵件：[email protected]
微信留言：我要開戶，後台人員會手把手教您開戶
複制鏈接，在線開戶： http://t.cn/RrNsSAd
掃碼填寫資料/點擊閱讀全文自助開戶：
信息數據來源：東方財富網、同花順、新浪財經、騰訊證券、華爾街見聞、輝立證券、彭博
聲明：本文僅爲提供咨詢，並不構成提議或者誘使預定、購買或銷售在此提及的投資商品。它與您的任何投資目的、財務狀況或者您的任何特定需求無關。因此，我們將不提供任何允諾也不爲您因爲該資訊所進行交易但導致的直接或間接的損失而負責任。所有投資都包含一定的投資風險，包括失去投資本金的可能性。您的賬戶和獲得的服務可能受到市場狀況、系統性能和其他因素的影響。第三方的研究信息來源可靠，盡管如此，輝立證券私人有限公司不保證它准確性和完整度，也不對因使用此訊息而導致的結果進行擔保。 在決定進行交易之前，您可征詢財務顧問的專業意見。如果您決定不尋求財務顧問的意見，您應該考慮此産品是否適合您。我們建議您在通過輝立市進行交易之前仔細閱讀並理解輝立證券交易賬戶管理條件和風險披露聲明。