行業: 汽車&航空 | TMT&教育 | 零售&房地産
汽車 & 航空
于本月本人更新了三篇公司報告,分別是分別是比亞迪(1211.HK),均勝電子(600699.HK),和國泰航空(293.HK)。三家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得成功。
2019年國內新能源車補貼新政已經出台,在擡高補貼門檻和降低補貼力度的基礎上,政策引導方向轉爲市場化引導。我們認爲,産業鏈將出現大規模的洗牌和優勝劣汰,更深谙市場化運作的行業龍頭的市占率將提升。比亞迪除了高端車型唐受歡迎外,早儲備了數款即使無補貼也具備價格競爭力的新能源車型,長期值得看好。
均勝電子2018年歸屬淨利潤有望按年增長約216%~266%,前瞻性的全球幷購布局和持續大規模的研發投入,保證了公司在細分行業的競爭力和領先性。目前,公司儲備了超過5000項技術專利,覆蓋主被動安全、智能駕駛、車聯網和新能源汽車動力管理的各個領域。公司旗下的均勝普瑞2008年起成爲寶馬新能源汽車BMS系統的獨家供應商,2017年開始與奔馳合作開發48V-BMS系統, 2014年起開始向特斯拉供貨。我們預計,手握技術、市場雙領先的競爭優勢,公司在新能源車市場新訂單將快速放量。
國泰航空正在從此前的燃油套保巨虧的泥淖中走出來,且公司正享受客運收益率不斷改善,貨運業務持續強勁帶來的利好。公司今年計劃至少增聘2000名員工,包括機組人員、機師及地勤人員等,我們認爲,這反映了管理層對未來預期樂觀。
TMT & 教育
本月我發布了四篇研究報告,分別是:中國民航信息網絡(696.HK)、完美世界(002624.SZ)、金蝶國際(268.HK)及中軟國際(354.HK)。其中我們重點推薦中軟國際。集團總收入達到人民幣106億,同比增長14.5%;歸屬股東利潤則達至7.158億,同比上升26.6%。毛利率亦從29.8%上升至30.7%,主要由于毛利率較高的新興業務占比上升。集團收入大致如我們預測相符,只略低0.9%,但毛利率則較我們預測低0.3%。另外,集團之純利高于我預期,約爲7%,因爲行政成本下降和研發成本得以減免使所得稅開支下跌。來自技術專業服務(TPG)的收入增長16.7%,至人民幣92億,主要由于來自大型客戶的需求強勁。其中,來自最大客戶(華爲)的收入上升15.3%,爲人民幣56億,佔集團總收入約53.1%。另外,來自滙豐及中國平安的收入增長分別爲47%和40%。我們相信大型客戶對經濟周期敏感度較低,所以能成爲集團在經濟下行時的增長動力。
零售 & 消費
本月我發布了華潤啤酒(291.HK)及維他奶(345.HK)的報告。于其中我較推介維他奶,上半財年收入按年增長22%至44.48億元,保持去年同期23%的高速增長勢頭,當中主要收入來源市場中國內地按年增長33%,香港市場增長4%。我們認爲,維他奶近年中國市場保持高速增長,相信爲受惠于旗下維他奶産品認受性有所提升,而檸檬茶更成爲網紅産品,受年輕市場歡迎。于此同時,除了深耕華南市場銷售渠道外,也有持續開拓其他新市場。另外,目前在比較成熟的香港市場,每人每年豆奶攝取量爲12公斤,相較中國僅有1公斤,反映發展空間屬于龐大。目前維他奶在中國有四個廠房,産能已達到100%,有時更供不應求。維他奶已在每年進行機器更新更換提升生産效率,幷在東莞新建20條生産線,預計將于2021年投産。隨著産能拓展、渠道的鋪展及品牌認受性的提升,我們預計,未來3至5年維他奶中國市場以至整體收入期望能夠保持約15%的增長,主要受到銷量帶動,若果原材料成本能夠保持穩定,毛利率料能有進一步改善。香港市場由于比較成熟,預計能夠保持較爲穩定的增長。
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