投資理財
萊文
Michael Levin
投資機會始終是留給有耐心的投資者。在當前環境下，比較有吸引力的投資領域包括亞洲企業債券和優先擔保銀行貸款。發達市場的過度流動性加上投資者偏好本地投資，導致收益率及風險溢價異常低迷。
我們已進入一個建築工地般的投資環境，需要在布滿坑洞的路面上謹慎前行。雖然投資市場波動加劇，潛在風險上升，但投資者預期的整體回報卻相對較低。
全球貨幣政策不利于儲蓄收息，並鼓勵承擔風險，令投資者陷于困境。低風險資産的收益和回報降至曆史低位，投資者爲爭取收益只好選擇評級較低的債券，以及投資于流動性較低或風險較高的資産。蓬勃的固定收益及股票市場爲不控制風險的投資者帶來回報，而流動性過剩也導致波動性降低。
承擔風險的溢價已降至非常低的水平，投資者須調整其投資組合，以更好地管理未來的下行風險。幸而，過去幾年出現的市場“恐慌症”是暫時的，讓我們有機會從風險與預期回報的直接相關性中汲取投資心得，而不用付出永久資本虧損的沉重代價。
相對于過去七年間的溫和波幅，傳統資産類別的回報十分豐厚。我們應該認識到，這是曆史上的獨特時期，但也要保持警惕，不應假設這個情況會無限期存在。多個國家通過人爲措施刺激呆滯的經濟，使利率處于曆史新低，這與多國股市創下紀錄高位、反映強勁增長的情況背道而馳。
警惕資金流向避險資産趨勢
目前有超過11萬億美元的資金流入負利率的主權債券，反映貼錢放款的非理性行爲，投資者就能認識到風險正被錯誤定價。這種資金流向避險資産的趨勢，導致許多一直屬于防禦性的資産估值過高，也成爲風險來源。
我們認爲這種情況值得警惕，亞洲投資者已根據市場情況對投資觀點進行了良好調整，使回報預期更合理。他們願意接受較低的回報，以取得可以預見的投資成果，而不選擇承受可能得不到任何補償的不合理風險。
投資者投資組合中的基本資産組合和投資性質都有所改變。鑒于市場的不確定性，投資者正轉向風險較低的收益替代産品，並更能接受另類投資策略。投資者已經意識到60％股票和40％債券的傳統資産配置策略未來可能不再可行。
亞洲投資者還認識到，相對于自行買賣單一股票或債券，有專人管理的投資策略（如基金和酌情委托授權）有更多益處。
爲了采用相關性較低的投資策略來提高投資組合的效率，投資者已轉向另類投資配置，例如對沖基金和私募股權。從風險回報角度來看，我們認爲另類投資是一個相當不錯的選擇。雖然許多投資者傾向于盡量選擇“最佳”的對沖基金或可能表現出色的投資策略，但現實是，沒有人可以准確預測短線的投資結果。
我們推薦多元化的優質對沖基金投資組合，涵蓋多種互補投資策略，包括股票多／空倉、事件驅動、全球宏觀、固定收入套利及管理型期貨策略。這通常會增加回報並有助于穩定的投資組合。我們還應認識到，近期許多對沖基金表現不如定向股票或信貸市場，令投資者感到失望。在這些情況下，應該盡力爭取平衡，既要嚴格評估經理人的表現，但又不可“事後孔明”，高估自己的預測能力。
許多投資者並不完全滿意現有的持倉，並希望明智運用多余現金、降低現有風險，或找到能提升投資組合風險回報的無關聯投資策略。要達到長期目標，最好是在訂立目標時切實考慮當前的環境。投資者應把握他們獲得的機會，只承受讓他們可獲得公平補償的風險。投資者往往極難抗拒在不當時間爭取回報的投資沖動。他們應按合理投資期進行配置，以克服市場的暫時波動（例如英國脫歐前後），從而隨著時間的推移而享有潛在回報。
股票與債券提供穩健回報
投資機會始終是留給有耐心的投資者。在當前環境下，比較有吸引力的投資領域包括亞洲企業債券和優先擔保銀行貸款。發達市場的過度流動性加上投資者偏好本地投資，導致收益率及風險溢價異常低迷。
其實，投資者毋需選擇評級較低的債券或投資歐美的較長期債券，而可選擇從亞洲企業債券中獲得較高收益，並同時繼續持有存續期較短的優質債券。優先擔保銀行貸款也是投資者不太了解的一個領域，它能提供具吸引力的收益率，也就是浮動利率。非投資級公司債券的資本結構有優先權和擔保，同時具有浮動利率的特點，其波動性一向低于其他固定收益産品。
雖然投資路上挑戰重重，但股票和債券在相對較低的波幅下提供非比尋常和長期的穩健回報，已讓我們從中得益。我們應留意投資道路上的“指示牌”，並切實評估，當前市場情況能否提供與許多典型避險資産（例如主權債券）的“無回報的風險”相反的“無風險回報”。當然，只要放慢腳步、保持控制，我們還有特殊機會在較少人涉足的固定收益和另類投資領域獲得公平回報，同時消除投資組合的風險，繼續向前邁進。
（作者是瑞信資産管理亞太區主管）