作者：奇衡DK-CAPITA 公號：wequant
第二，産業鏈，未完全掌握定價權是産品價格周期性的另一個來源。
多氟多掌握著垂直一體化産業鏈。上遊方面，氟原料主要爲螢石和磷灰石，不可再生。我國探明的螢石儲量占世界儲量的2/3以上，而多氟多所處河南省的螢石儲量占全國15%，資源成本優勢明顯。從1999年起，國家將螢石作爲戰略資源進行保護，使得國外氟化工企業的發展受到了很大的限制。多氟多現采用的原料氟化锂和無水氟化氫均爲自産。
中遊主要看産能和市場份額，六氟磷酸锂項目通常不僅建設周期長，初始投資大，獲得環保審批的周期也相對較長，有難以逾越的壁壘。
下遊方面，國內客戶主要有比亞迪、杉杉股份、新宙邦等，海外客戶主要有三菱、三井、宇部、LG 等，國內市占率約 35%，國際市占率約 20%。
但這個模式在補貼持續退坡的背景下出現了整體風險，以商譽形態的對外投資以及應收賬款形態的補貼都面臨大幅計提。我看了它近五年的報表，從時間序列的角度，商譽減值和壞賬計提兩方面的風險得到釋放充分，體現在商譽占淨資産的比例持續下降以及資産負債率穩定在50%的水平。
多氟多的生意很容易理解：業績彈性來自六氟磷酸锂的價格彈性，而六氟磷酸锂的彈性來自世界各國新能源汽車規劃的經濟規模。補貼不再退坡而且應收將陸續到賬，是業績止血的關鍵；新一輪的新能源汽車規劃落地，大概率是六氟磷酸锂新一輪漲價潮的起點，也就是多氟多的業績拐點。