企業透視
值得投資者關注的是，大多數分析師爲星展定下的目標價高于上周五閉市價。超過三成分析師給出的目標價高于23.53元的曆史最高閉市價，即于1999年12月31日的閉市價。星展股價是否有望突破1999年的曆史高點？
本地銀行股今年來持續攀升，三家銀行中規模最大的星展集團（DBS），今年股價已累計上揚20％，股價一度創下兩年多來新高。星展股價還有多少上漲空間？是否有望突破1999年的曆史高點？
星展股價上月沖上22元大關，但本月4日發布業績後就遭遇投資者套利，當天就從22.08元跌至21.49元，隨後一路下跌，上周五閉市報20.80元。
實際上，集團截至6月底的第二季淨利上揚8％至11億4000萬元，上半年淨利則增長4％，創下23億5000萬元的新高，但卻低于市場預期。
彭博社統計顯示，星展業績公布後，18名股票分析師中有六人給予“買入”評級，11人建議“持有”，只有一人建議“賣出”。星展獲得的“買入”評級比率爲三家本地銀行中最高。
值得投資者關注的是，大多數分析師爲星展定下的目標價高于上周五閉市價。超過三成分析師給出的目標價高于23.53元的曆史最高閉市價，即于1999年12月31日的閉市價。
對星展估價最高的瑞穗證券（Mizuho Securities）預測星展股價一年後可升至25.6元。大華繼顯研究則指出，星展目前的市賬率（PB）爲1.19倍，低于1.33倍的長期平均市賬率，意味著股價還可漲12％，目標價爲24.85元。
利率正常化主要受益者
美國聯邦儲備局今年來已兩度加息，新元銀行同業拆息率（SIBOR）未來一年預計持續上揚，這將進一步提高銀行的淨利息收入和淨利息收益率。分析師普遍認爲，星展是利率正常化的主要受益者。
聯昌國際（CIMB）分析報告指出，星展的來往及儲蓄戶頭（CASA）占總存款比重高達91％，在三家銀行中對美國加息反應最爲敏感。與定期存款相比，來往及儲蓄戶頭存款利率更容易在短期內調升。
星展淨利息收入在第二季取得3％增長，但受港元同業拆息率（HIBOR）下滑影響，淨利息收益率（net interest margin）卻大跌13個基點至1.74％。
星展集團總裁高博德預計，持續攀升的新元基准利率會逐步抵消港元同業拆息率的影響，預計全年淨利息收益率爲1.75％至1.76％。
本地經濟今年來加速增長，集團對制造業、建築業和普通商業等多個行業的貸款隨之增加。此外，房屋貸款同比增長6.5％，星展在本地房貸市場的市場份額已從一年前的27.9％增至28.7％，第二季新增房貸合約也創下五年來新高。
馬來亞銀行金英證券分析師黃麗香預計，隨著本地經濟複蘇和樓市回彈，星展在2017/18財年的貸款有望取得6％至8％增長，高于此前預測的6％。
財富管理收入增長
星展的另一新增長領域，則是財富管理收入。集團去年收購澳新銀行（ANZ）在亞洲五個市場的財富管理與零售銀行業務。目前，新加坡和中國市場已完成業務整合，預計在明年第一季完成所有市場的業務整合，屆時ANZ的利潤也會計入集團業績中。這筆交易料將帶動下一財年營收增長6億元。
此外，集團近年來大力推動業務數碼化，幫助銀行提高生産力並節省開支。星展上半年開銷減少1％，是三家本地銀行中唯一開銷減少的。相比之下，華僑銀行和大華銀行的開銷分別增加6％和7％。
高博德透露，在數碼業務增加的同時，到實體分行辦理業務的人也越來越少。到實體分行的客戶人次已下降3％至4％。因此，集團預計在未來三五年精簡分行和自動提款機數量。
摩根大通分析師莫迪（Harsh Modi）指出，星展在推動數碼業務方面走在其他銀行前頭。“這些投資如今獲得回報，幫助集團更好地控制成本，並推動營收增長。預計2018/19財年的成本與收入比率可降低約100個基點。”
油氣領域壞賬仍是軟肋
不過，油氣領域的壞賬仍是星展最大的軟肋。集團壞賬准備金第二季同比減少17％至3億零400萬元，但環比大增52％。不良貸款率第二季同比上升0.4個百分點至1.5％，整體不良貸款增長37％至44億7100萬元。
輝立證券分析報告指出，星展今年第一季將脫售資誠大廈（PWC Building）的3億5000萬元收益撥爲一般准備金，讓集團的准備金覆蓋率從97％增至103％，但隨著不良貸款增加，第二季的准備金覆蓋率又回落至100％。
若不包括已接受司法管理的石油服務公司Swiber控股，星展集團對石油服務業曝險達70億元，其中有16億元是國有或政聯船廠曝險，其余54億元中有24億元是對五家大企業的曝險，另30億元是對上百家小企業的曝險。
油氣企業抵押資産價值滑落，爲銀行資産質量帶來挑戰。集團預計下半年將再撥出3億元准備金，應對新增不良貸款。
興業證券（RHB）分析師淩誠俊指出，低迷的原油價格會擡高集團在油氣領域的信貸成本，預計星展的不良貸款率將持續提升，在年底達到1.6％。他把集團今年全年准備金預測上調11％至15億4000萬元。
整體來看，星展的表現可獲得美國加息、財富管理業務和數碼化策略的推動，但油氣領域的曝險卻可能是“程咬金”。星展股價接下來可否突破曆史價位，始終還是取決于市場對它的信心。