來源：遠洋資本
《英雄聯盟》中審判天使凱爾有一段經典台詞，“若想解決紛爭，必先陷入紛爭”!
近日，由沙特那位著名的85後王儲主導發起的自殺性石油增産降價，或許就是期待用新的紛爭去終結舊的紛爭。加之，全球性新冠疫情的爆發，這次石油紛爭的走勢愈發顯得難以預料。
一、 新一輪“三國殺”積蓄已久
紛爭的起源是3月6日的OPEC會議，俄羅斯婉拒了OPEC提出的日減産150萬桶的提議。沙特也很強硬，第二天就宣布增産至1000萬桶/日，3月10日、11日連續增産，到了前所未有的每天1300萬桶。這一舉動被國際輿論驚呼爲“自殺式”行動。
至少目前來看，沙特的狠招俄羅斯並不買賬。俄財政部隔空喊話：俄羅斯國家福利基金（俄的石油財富儲備）足以彌補收入損失。截至3月1日，該基金規模達1500億美元。
沙、俄針尖對麥芒的對抗，直接把當日全球股市打成一片綠油油。而到3月12日，美國終于坐不住了。
當日美國頁岩油氣巨頭大陸資源公司（Continental Resources）創始人Harold Hamm打算向美國有關部門提出申訴，控告沙特“非法”傾銷原油。
沙特、俄羅斯與美國在石油産量上的紛爭，其實在2019年就定下了基調。從2019年主要産油國原油産量來看，OPEC爲維持原油價格進行了持續的減産。俄羅斯方面雖有減産，但減産幅度較小。而與此相反的是，美國石油産量卻大幅提升。
資料來源：BP
而美國在石油領域的崛起，正是因爲頁岩油氣革命的成功。
頁岩油（shale oil）是含有低滲透性的含石油地層中的輕質原油，嚴格來說屬于致密油（tight oil）的一種。所以，在美國能源信息署（EIA）的報告中，基本將頁岩油和致密油作爲同樣的概念使用。
十年來，頁岩油氣的增長幾乎貢獻了美國原油生産的全部增量。2008年至2018年，美國頁岩油氣産量從60萬桶/日，增長至800萬桶/日，增量爲740萬桶/日，占美國原油産能總增量的86.78%。而2018年美國頁岩油氣産量達到800萬桶/日，占全部原油産量的52%。
美國頁岩油氣之所以能夠發展如此迅猛，首先在于美國具有非常豐富的頁岩油氣資源。美國頁岩油氣技術可采量約18.6萬億立方米，排名第四，占全球可采量的9.1%。根據EIA評估報告，美國頁岩油氣技術可采量約580億桶，僅次于俄羅斯的750億桶，占全球可采量的16.8%。
全球前十大頁岩油氣儲量國
由于原油價格的大幅下跌，美國的頁岩油氣開采活動都受到一定程度的影響。數據顯示，2014-2016年，美國7大油氣區的原油生産活動受到影響，尤其是鑽機和鑽井數量受到較大影響，7大油氣區的鑽機數量最大降幅爲78%，已打孔鑽井數最大降幅爲76%，完井數最大降幅爲70%。
但是，7大油氣區原油産量卻僅下滑了13.6%，頁岩油氣總産量僅下滑12.3%，原因在于雖然鑽井數量在下降，但單位鑽井的生産率卻在持續提高。其中，雖然鷹福特（Eagle Ford)和巴肯（Bakken）等地區的原油産量出現下滑，但二疊紀盆地（Permian）的原油産量還保持增長，而且隨著2017年國際原油價格回暖，二疊紀盆地（Permian）的原油産量更是大幅攀升。
顯然，上一輪石油價格的下跌並沒有打垮美國頁岩油氣。
四、紛爭已經開始，進展撲朔迷離
時間再來到2020年，因沙特和俄羅斯在減産上的爭端，已然導致了“第四次石油價格戰”。隨著石油價格戰的持續，本輪石油價格的下降或許將持續一段時間，無疑還是會給美國頁岩油氣産業帶來負面的影響：一是石油行業企業虧損甚至倒閉；二是金融市場的債務問題。
3月9日，美國先鋒自然資源公司相關人士指出，未來兩年美國可能有50%的頁岩油氣勘探和生産企業會破産，因爲石油價格已大幅低于美國頁岩油氣的生産成本。
根據UCube的數據，美國頁岩油氣生産的平均成本大致爲36.2美元，其中資本成本21.5美元、運輸成本14.8美元。
另根據海通證券對美國主要頁岩油氣生産企業的財務測算，美國主要頁岩油氣企業的生産成本在30-50美元/桶之間。
主要美國頁岩油氣企業生産成本：
另一方面，頁岩油氣項目均存在快速減産的問題，由于頁岩油氣井的産量下降速度遠快于傳統油井，企業不得不鑽更多的油井來保持産量不變，這就需要更多的資本投入。而美國頁岩油氣行業之所以能夠如此快速發展，也部分歸功于金融市場的大規模資本投入。
目前美國頁岩油氣企業的融資渠道主要有三條：一是自有資金；二是銀行貸款；三是發行高收益債（標普評級BBB-及以下）。
根據Bloomberg數據，截至2020年3月10日，美國能源型企業高收益債的存量規模爲3878億美元，占美國高收益債總規模（23580億美元）的比重爲16.45%。另根據穆迪公司數據，在未來四年（2020年-2024年），北美油氣公司總共有超過2000億美元的債務即將到期，2020年到期的債務就有400多億美元。這意味著，如果國際油價持續維持在低位，美國頁岩油氣企業的破産風險變高，高收益債和銀行貸款違約的風險便會增加，這必然會對金融市場造成連鎖反應。